#ทันหุ้น - บล.กรุงศรี พัฒนสิน มอง Positive ต่อ Opportunity day หุ้น TNP มองเป็นจุดน่าสนใจสุดในรอบ 2 ปี ยืนยันถึงรอบผลประกอบการกลับมาฟื้นตัว คาดกำไรปกติปี 2567 ที่ 170 ลบ. (+12% y-y) และเริ่มเปิด upside มากขึ้น หลายองค์ประกอบเริ่มกลับสู่จุดที่ดี ทั้ง SSSG ก.พ. กลับมาบวกแล้ว 4% และคาดหวังจะบวกช่วงที่เหลือหลังฐานปีก่อนไม่มีผลประโยชน์จากโครงการรัฐแล้ว ขณะที่สาขาใหม่ปีนี้คาดหวัง 6 แห่ง (vs ฝ่ายวิจัยคาด 5) รวมถึง สาขาใหญ่ที่เปิดปี 2566 ผลตอบรับดีมาก และน่าจะคืนทุนได้เร็วกว่าปกติ และระยะสั้น คาดกำไร Q1/67F เติบโต y-y , -q-q แนะนำ "Buy" จาก TP67F 4.8 บาท อิง DCF (WACC 8.0% , TV Growth 2.0%) โดยหุ้นซื้อขาย PER67F 15x (ค่าเฉลี่ย -1.3SD) ยังไม่ตอบรับแนวโน้มกลับสู่รอบที่ดี

Positive view from Opportunity day

เป้าปี 67F : เป้ารายได้เติบโต +10% y-y (vs เราคาด +9%) จาก SSSG +2% และ สาขาใหม่อีก 6 แห่ง (vs ฝ่ายวิจัยคาด 5 แห่ง) จากปัจจุบัน 45 แห่ง โดยมีทำเลแล้ว  3 แห่ง และยังโฟกัสอยู่ใน 3 จังหวัด คือ เชียงราย, เชียงใหม่, พะเยา

สาขาใหญ่เปิดปลายปีก่อน ผลตอบรับดีมาก : โดยอยู่อ.เมือง (บ้านดู่) มีขนาด 1 พันตร.ม.ใหญ่กว่าปกติที่มีขนาด 300 ตร.ม. และเปิดทดแทนสาขาเดิมที่ใกล้กันที่หมดสัญญาเช่า โดยบริษัทเผยผลตอบรับดีมาก จากขนาดที่ใหญ่ขึ้น ที่จอดรถเพิ่มจาก จาก 10 เป็น 20-30 คันตอบโจทย์มากขึ้น ซึ่งเพิ่มทั้งจากยอด Traffic และจากยอดใช้จ่ายต่อบิล และรายได้สุทธิจากสาขาที่ปิดเทียบเท่ารายได้สาขาปกติอีก 2 สาขา โดยยังไม่รวมรายได้ช่วงถัดไป ที่มีพื้นที่เหลือจากเพิ่มส่วนค้าส่ง ,ร้านค้าเช่า รวมถึง รายได้เสริมจากป้ายโฆษณาที่เป็นส่วนสำคัญในธุรกิจค้าปลีก รวมถึง ขยายฐานลูกค้าทัวร์ ซึ่งโดยรวมบริษัทประเมิน Payback สาขานี้จะน้อยกว่าปกติที่ 4-5 ปีเหลือน้อยกว่า 3 ปี (ลงทุนราว 30 ลบ.)

มีแผนรี่โนเวทสาขาราว 3-4 แห่งใน 2H67F เป็นลักษณะทยอยปิดเป็นส่วนๆ

บริษัทประเมิน Gross margin ปี 67F จะดีขึ้นจากปี 66 ซึ่งอยู่ที่ 16.8% VS ฝ่ายวิจัยคาด +20 bps y-y โดยเกิดจากภาวะต้นทุนที่เริ่มนิ่ง รวมถึง ต้นทุนล็อตแพงซื้อมาช่วงต้นปี 66 หมดลง นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยคาดระดับรายได้ปีนี้ที่จะกลับมาสูงขึ้น จะช่วยให้การต่อรองเงื่อนไขดีขึ้น

ความเห็น-คำแนะนำ

หุ้นที่ปรับฐานมาตลอด 2 ปี จากผลประกอบการที่ตกลง จากการได้ประโยชน์จากโครงการรัฐ ทยอยลด์ลง โดยหากมองข้ามช่วงกำไรพีคจากมาตรการรัฐ 2564-65 กำไร 2562-2566 ยังเติบโต CAGR 15% ต่อปี

ฝ่ายวิจัยยังคงกำไรปี 2567F ไว้ที่ 170 ลบ. (กำไรปกติกลับมา + 12% y-y) บนฐานปีก่อนไม่มีมาตรการรัฐที่มีนัยฯ และเริ่มมี Upside จากสาขาใหม่มากกว่าคาด รวมถึง หากรัฐออกมาตรการกระตุ้นเพิ่มเติม มอง TNP จะได้ประโยชน์จากมีฐานลูกค้าหลากหลาย

กำไรรายไตรมาส คาดกำไร Q1-Q4/67F จะกลับมาเติบโต yy ได้ตามปกติอีกครั้ง ระยะสั้นคาดกำไร Q1/67F เบื้องต้น 40 ลบ. (+ 10% y-y, -16% q-() โดย SSSG ม.ค.ยังลบเล็กน้อยจากฐานม.ค. 23 รับประโยชน์มาตรการรัฐส่วนสุดท้าย คือบัตรสวัสดิการส่วนเพิ่ม +200 บาท/คน และก.พ. กลับมาเป็นบวกราว 4-5% แล้ว

ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ "Buy" จาก TP67F 4.8 บาท อิง DCF (WACC 8.0%, TV Growth 2.0%) หรือเทียบเท่า PER66x ยังต่ำกว่ากลุ่มฯ มองเป็นหุ้นกลุ่มอิงบริโภค ที่ราคาอยู่โซนล่าง และซื้อขาย PER67F 15 เท่า (ค่าเฉลี่ย - 1.3SD) เป็นจุดทยอยสะสมหุ้นกลับ

รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ที่นี่

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_

LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news

Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1