ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง TKN ว่า จากการเข้าร่วม Analyst Meeting เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (29 พ.ค. 2020) เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ outlook ของ TKN มากขึ้น มีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1) รายได้จากจีนและอเมริกา จะเป็น growth driver ที่สำคัญในปี 2020

1.1) ตลาดจีน: ผู้บริหารคาดใน 2Q20E จะ recover ได้เกือบ 100% และมั่นใจว่าในปี 2020E จะมียอดขายเฉลี่ย180 -200 ตู้ต่อเดือน จาก penetration rate ที่ดีขึ้น โดยใน 1H/2H20 อยู่ที่ 75%/85% ของ Orion’s network โดยเฉพาะใน 2H20 จะมี growth rate ที่ double digits YoY จากการขยายจุดจัดจำหน่ายและการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ส่งผลให้ปี 2020E รายได้จากจีนจะเติบโต YoY

1.2) ตลาดอเมริกา: คาดรายได้ 2Q20E จะสร้างสถิติสูงสุดใหม่ จาก Modern Trade ที่เข้าไปโดยเฉพาะ COSCO ยอดขายเดือน พ.ค. - มิ.ย. ประมาณ 20 ล้านบาท/เดือน และผลประกอบการจะพลิกเป็นกำไรครั้งแรกตั้งแต่ 2Q20 เป็นต้นไป

2) รายได้ในประเทศ ในปี 2020E มีแนวโน้มลดลง YoY จากผลกระทบจาก COVID-19และนักท่องเที่ยวที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ TKN พยายามเพิ่มสัดส่วนรายได้จาก non seaweed products มีการทำ co-brand กับชานมไต้หวันชื่อดัง Bubble Lee จะ launch ใน 7-Eleven (4,500 สาขา) ช่วง 3Q20 คาดยอดขายปี 2020E ที่ 60 ล้านบาท และปี 2021E (10,000 สาขา) คาดยอดขายอยู่ที่ 120 ล้านบาท

3) ต้นทุนสาหร่ายปี 2019 ที่ลดลง -10% YoY จะเริ่มเห็นผลชัดเจนตั้งแต่ 2Q20E เป็นต้นไป โดยสาหร่ายล็อตนี้มีเพียงพอถึงปลายปี 2020E สำหรับสาหร่ายล็อตปี 2020E ซึ่งราคาปรับตัวลง single digit ผู้บริหารเผยได้สั่งซื้อมาไม่มาก เนื่องจากคาดว่าแนวโน้มราคาสาหร่ายจะปรับตัวลดลง

4) คงเป้ารายได้ปี 2020E ทรงตัว YoY แต่คาดกำไรสุทธิจะขยายตัว YoY เนื่องจาก EBIT margin ที่ดีขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบและ SG&A expense ที่ลดลง อีกทั้งผลประกอบการของ TKN USA ที่พลิกกลับมาเป็นกำไร

กำไรสุทธิ 1Q20 มีสัดส่วนอยู่ที่ 23% ของกำไรสุทธิปี 2020E เราเชื่อมั่นว่าแนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q20E จะปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ จากตลาดจีนที่กลับสู่ระดับปกติ ดังนั้น เราคงประมาณกำไรสุทธิปี 2020E ที่ 382 ล้านบาท (+4% YoY) สำหรับปี 2021E เราเชื่อมั่นว่าจะเป็นปีทองของ TKN โดยผลประกอบการจะเติบโตโดดเด่น +43% YoY จากรายได้รวมที่ขยายตัว +11% YoY จากรายได้ในประเทศขยายตัว +5% YoY จากการบริโภคในประเทศและนักท่องเที่ยวจีนที่ฟื้นตัว, รายได้จากจีนที่ฟื้นตัว +20% YoY จากยอด Orion ที่กลับมาสู่ระดับปกติเต็มปี และ GPM ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก Utilization rate โรงงานที่ดีขึ้น (จากการรวมโรงงาน) และต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง

ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 11.00 บาท อิง PER 39.0 เทียบเท่า 5-yr avg PER (เดิม 9.70 บาท อิง DCF เทียบเท่า 2020E PER 35.0x หรือ -0.5SD below 5-yr avg PER) เรา re-rate PER ขึ้นเพื่อสะท้อน outlook ที่เป็นบวกมากขึ้นของ TKN แม้เรามองว่าปี 2020E ไม่ใช่ปีที่ดีของ TKN เนื่องจากได้รับผลกระทบจาก COVID-19 แต่เราเชื่อมั่นว่าผลประกอบการจะกลับมาเติบโตโดดเด่นอีกครั้งในปี 2021E (+43% YoY)

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1