บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) หรือ KTBST ระบุถึง บริษัท อีสเทิร์นโพลีเมอร์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน)หรือ EPG ว่ารายงานกำไรสุทธิ 3QFY21 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 431 ล้านบาท (+102% YoY, +40% QoQ) ดีกว่าที่ตลาดคาด +36% โดยมีรายการพิเศษจาก 1) FX loss -24 ล้านบาท, 2) ได้รับเงินช่วยเหลือจากผลกระทบ COVID-19 จำนวน 50 ล้านบาท จากรัฐบาลออสเตรเลียและรัฐบาลสหรัฐ ซึ่งหากไม่รวมรายการดังกล่าวจะมีกำไรปกติ 405 ล้านบาท (+91% YoY, +79% QoQ) ยังคงเป็นกำไรที่ดีกว่าคาดมาก โดยเป็นผลจาก

1) Aeroklas (ชิ้นส่วนรถยนต์) ฟื้นตัวโดดเด่นมากสุด โดยรายได้เติบโต +24% YoY, +19%QoQ จากยอดผลิตรถยนต์ในประเทศที่ฟื้นตัว และ GPM ที่ปรับตัวดีขึ้นมากเป็น 34.0% (จาก 3QFY20 = 24.5%, 3QFY21 = 29.1%) จากแผนการลดต้นทุน และอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น รวมทั้ง TJM สามารถพลิกเป็นกำไรได้ครั้งแรก จากยอดขายรถยนต์ในออสเตรเลียที่ปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากมีการซื้อรถยนต์เพื่อท่องเที่ยวภายในประเทศมากขึ้น

2) EPP (บรรจุภัณฑ์) ดีขึ้นมาก โดยรายได้เพิ่มขึ้น +2% YoY, +7% QoQ จากการบริโภคในประเทศที่ฟื้นตัว และ GPM ที่ดีขึ้นเป็น 21.1% (3QFY20 = 19.2%, 2QFY21 = 17.8%) จากต้นทุนวัตถุดิบเม็ดพลาสติกที่ลดลง และอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นเป็น 60% จากไตรมาสก่อนที่ 55%

3) Aeroflex (ฉนวนกันความร้อน/เย็น) แนวโน้มยังทรงตัว โดยรายได้ -13% YoY, +2% QoQ โดยรายได้จากสหรัฐและญี่ปุ่นยังฟื้นตัวดี ขณะที่ยอดขายในไทยและอาเซียนยังชะลอตัว ส่วน GPM อยู่ที่ 43.8% (3QFY20 = 43.5%, 2QFY21 = 44.1%)

ปรับกำไรปกติปี FY21E/FY22E ขึ้นจากเดิม +13%/+15% เป็น 1.1 พันล้านบาท +8%YoY และ 1.4 พันล้านบาท +27% YoY โดยเรามีการปรับ GPM ปี FY21E/FY22E ขึ้นเป็น 31.2%/31.6% จากเดิมที่ 30.1%/30.5% โดย EPG ยังคงมั่นใจต้นทุนวัตถุดิบเม็ดพลาสติกจะไม่ปรับขึ้นจากระดับปัจจุบันอย่างน้อย 6 เดือนข้างหน้า และการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น รวมทั้งประเมินว่า TJM จะสามารถพลิกกลับมามีกำไรได้ต่อเนื่อง สำหรับกำไรปกติ 9MFY21 อยู่ที่ 750 ล้านบาท (-7% YoY) คิดเป็น 69% จากกำไรทั้งปี

ประเมินกำไรปกติ 4Q21E จะเติบโตโดดเด่น YoY ได้ต่อเนื่อง จาก GPM ที่สูงขึ้น จากการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น และยังคงได้ผลบวกจากต้นทุนวัตถุดิบที่ถูก อย่างไรก็ตาม กำไรจะอ่อนตัว QoQ จากผลกระทบ COVID-19 ระลอกใหม่ และผลกระทบจากตู้คอนเทนเนอร์ขาดแคลน อาจทำให้ยอดขาย Aeroklas ชะลอตัวลงบ้าง และ EPP ยอดขาย food packaging ยังมีทิศทางเติบโตได้ดี แต่ถูกชดเชยจาก drink packaging ที่ปรับตัวลดลง รวมถึงอาจมีค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้น

ทั้งนี้ประเมินกำไรปกติปี FY22E จะกลับมาเติบโตได้โดดเด่นจากทั้ง 3 ธุรกิจหลัก ได้แก่ 1) Aeroklas จะได้ผลบวกอุตสาหกรรมรถยนต์ที่ฟื้นตัว โดยเราประเมินยอดผลิตรถยนต์ในประเทศที่ 1.6 ล้านคัน +12% YoY รวมถึงคาดว่ายอดขายรถยนต์ในต่างประเทศที่ฟื้นตัวขึ้น, 2) Aeroflex จะฟื้นตัวได้ดีขึ้น โดยเฉพาะจาก US ที่จะดีขึ้นมากในปี FY22E จากแผนที่จะมีการออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของประธานาธิบดี โจ ไบเดน ที่จะมีวงเงินสูงถึง 1.9 ล้านล้านเหรียญ 

ซึ่งเราประเมิน EPG จะได้อานิสงส์จากการเร่งลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของสหรัฐ รวมทั้งยอดขายในสหรัฐส่วนใหญ่จะเป็นสินค้าระดับพรีเมี่ยม ซึ่งมี GPM ที่สูง, 3) EPP จากการบริโภคในประเทศที่ฟื้นตัว และความนิยม food delivery รวมทั้งการซื้ออาหารไปรับประทานที่บ้านมากขึ้น รวมถึง GPM จะดีขึ้นจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น และ 4) ประเมินส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมจะเพิ่มขึ้นเป็น 200 ล้านบาท (+96%YoY) ซึ่งธุรกิจส่วนใหญ่อยู่ในอุตสาหกรรมรถยนต์ ที่จะได้รับผลบวกจากอุตสาหกรรมรถยนต์ที่ฟื้นตัว

ปรับราคาเป้าหมายเป็น 12.00 บาท (จากเดิม 10.00 บาท) ยังอิง FY22E PER ที่ 24 เท่า (+0.5SD above 5-yr average PER) เนื่องจากเรามีการปรับกำไรขึ้น โดยมี key catalyst จากแนวโน้มกำไรของทั้ง 3 ธุรกิจหลักจะยังคงมีทิศทางที่ดีขึ้นต่อเนื่อง และดีกว่าที่คาด ทั้งจากกำลังซื้อที่ดีขึ้น และการควบคุมค่าใช้จ่ายทำได้ดีขึ้น

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1