บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง BAM ว่า คาดกำไรปกติของ BAM ใน 3Q63ที่ 545 ลบ. ลดลง 38.2%YoY แต่ฟื้นตัว 301.7%QoQ หนุนด้วยกำไรจากการขาย NPL จะเริ่มกลับมาสู่ระดับปกติ หลังกรมบังคับคดีเปิดดำเนินการเต็มไตรมาส บวกกับยอดขาย NPA ที่ปรับตัวดีขึ้น หลังบริษัททำการตลาดเชิงรุกทั้ง Online และ Offline

มอง BAM เป็น Defensive Stock ที่กำไรกำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัว ขณะที่ราคาหุ้นค่อนข้าง Laggard ปัจจุบันซื้อขายที่ PBV 1.8x ต่ำกว่าคู่แข่งอยู่มาก บวกกับมี Upside ราว 46.1%จากมูลค่าพื้นฐานปี 2564 ที่ 29.50บาท (วิธี GGM) อีกทั้งมี Upside Risk จากการบันทึก DTA จำนวน 2-2,500ลบ. ในช่วงปลายปี

ทั้งนี้คาด BAM จะรายงานกำไรปกติใน 3Q63 จำนวน 545ลบ. ลดลง 38.2%YoY จากผลเรียกเก็บเงินสดที่ลดลงตามภาวะ ศก. ที่อ่อนแอลงจากปีก่อน แต่คาดฟื้นตัวเด่น 301.7%QoQ หนุนด้วย 1) กำไรจากการให้สินเชื่อลูกหนี้ NPL เร่งตัวขึ้น 58.9%QoQ จากไตรมาสก่อน ที่ได้รับผลกระทบจากกรมบังคับคดีที่หยุดดำเนินงานระหว่าง Lock Down เดือน มี.ค.-เม.ย. กระทบต่อการประมูลขายหนี้เสียผ่านกรมบังคับคดีรวมถึงทำให้การทำเอกสารที่เกี่ยวข้องล้าช้าลงไป

ทั้งนี้กรมบังคับคดีได้กลับมาเปิดดำเนินงานตามปกติตั้งแต่เดือน มิ.ย. และมีการจัดงานประมูลขายหนี้เสียร่วมกับ BAM ในช่วงต้นเดือน มิ.ย. ซึ่งมีบางส่วนที่จะเลื่อนการรับรู้รายได้มาใน 3Q63 2) กำไรจากการขาย NPA คาดปรับขึ้น 15.1%QoQ หนุนด้วยการจัดโครงการขายทรัพย์ NPA ราคาพิเศษ และการจัดกิจกรรมการขายเชิงรุกทั้ง Online และ Offline เพื่อเร่งระบายสต๊อก NPA ในพอร์ต 3) คาด Cost to Income Ratio ปรับตัวลงเหลือ 25.8% จาก 29.4% ใน 2Q63 เนื่องจากรายได้จากการดำเนินงานฟื้นตัวดี ขณะที่ต้นทุนการดำเนินงานส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่

ทางฝ่ายคาดกำไรปกติของ BAM ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วตั้งแต่ 2Q63และจะเห็นทิศทางที่ดีขึ้นต่อเนื่องใน 4Q63หนุนด้วยการรับรู้รายได้จากการขายทรัพย์บางส่วนในโครงการการทรัพย์ราคาพิเศษที่เร่งจัดโปรโมชั่นการขายไปในเดือน ก.ย. แต่ยังไม่สามารถรับรู้มาในงบการเงินได้หมดใน 3Q63บวกกับการทำกิจกรรมการตลาดเพิ่มขึ้นเพื่อระบายสต็อก NPA เช่น งาน Money Expo 2020, BAM Super Grand Sales และการจัดโปรโมชั่นในช่องทาง Online ของบริษัทอย่างต่อเนื่อง โดยมีจำนวนทรัพย์ราคาพิเศษ (ลดราคาสูงสุด 50%) จำนวนกว่า 2,000 รายการ บริษัทยังมีการเจรจากับลูกหนี้ NPL ที่เป็น Big Ticket อยู่ 3-4ราย ที่จะช่วยหนุนผลดำเนินงานในช่วงปลายปี ทำให้เบื้องต้นเราคงคาดกำไรปกติของทั้งปี 2563ที่ 2,549 ลบ. ลดลง 61.1%YoY

นอกจากนี้ BAM มีแผนเข้าประมูลหนี้เสีย Lot ใหญ่จากสถาบันการเงินเพิ่มเติมในช่วงปลายปีตามเป้าหมายซื้อหนี้ปีนี้ที่ 10,000 ลบ. อีกทั้งล่าสุด BAM อยู่ระหว่างระดมทุนด้วยการออกหุ้นกู้มูลค่าราว 10,000 ลบ. (เสนอขายวันที่ 2-4พ.ย.) เพื่อเตรียมประมูลหนี้เสียที่เกิดจาก COVID-19ที่จะมีเข้ามาในตลาดประมูลหนี้เสียมากขึ้นในปี 2564ซึ่งจะเป็นการลงทุนรอบใหม่เพื่อการเติบโตในระยะยาว

แนะนำ ซื้อ และมอง BAM เป็น Defensive Stock ที่ได้อานิสงค์บวกจากแนวโน้มหนี้เสียของสถาบันการเงินที่ทยอยเพิ่มขึ้น และยัง Laggard กลุ่มอยู่มาก โดยราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside 46.1% เทียบกับมูลค่าพื้นฐานปี 2564ที่ 29.50 บาท คาดให้ Div. Yield อีก 3.7%, และซื้อขายที่ PBV 1.8x ต่ำกว่าคู่แข่งอย่าง JMT 9.6x และ CHAYO 5x รวมทั้งมี Upside Risk จากการตั้ง DTA จำนวน 2-2,500 ลบ. ในปีนี้

สำหรับประเด็นการตั้ง AMC ใหม่ของ ธปท. ภายใต้แนวคิด Asset Warehousing เรามองว่าโอกาสที่จะมี BAM 2ยังต่ำ เพราะธุรกิจ AMC เป็นธุรกิจที่ใช้ทั้งเงินทุนและบุคคลากรที่มีความชำนาญเฉพาะ อีกทั้งสถานะการหนี้เสียของแบงก์ปัจจุบันยังเพิ่มขึ้นจนถึงจุดที่จำเป็นต้องเร่งโอนขายสินทรัพย์เข้ากอง AMC ด้วยราคาที่ต่ำกว่า Fair Value มากๆ เหมือนกับที่แบงก์ BBC มีหนี้เสียพุ่งขึ้นและต้องโอนสินทรัพย์ให้ BAM ในปี 2542