ทันหุ้น –สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง COM7 มีมุมมองเป็นบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (9 ก.ค.) จากแนวโน้มรายได้ปี 2020E ที่จะขยายตัวเพิ่มขึ้น จากเดิมที่เราคาดว่าจะหดตัวที่ -6% YoY โดยมีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1) 2Q20 มีรายได้ช่องทางออนไลน์ประมาณ 1.0 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 2Q19 ที่อยู่ 100 ล้านบาท) และบริษัทตั้งเป้าจะรักษายอดขายทางออนไลน์หลังจากนี้ที่ 150 ล้านบาท/เดือน (จากปีก่อนที่ 50 ล้านบาท/เดือน) รวมทั้งใน 2Q20 บริษัทได้ลดค่าใช้จ่ายผ่านการ lay-off พนักงานลงประมาณ 200 คน และปิดสาขาที่ขาดทุนประมาณ 30 แห่ง ซึ่งบริษัทบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายสำรองฯแล้วใน 1Q20

2) รายได้ 2H20 จะกลับมาขยายตัวได้ตามเป้าเดิมที่ +10% YoY จาก SSSG เพิ่มขึ้นเป็น double digit growth ภายหลังที่สาขาในห้างกลับมาเปิดตั้งแต่วันที่ 17 พ.ค. ที่ผ่านมา และสูงกว่า SSSG ใน 1Q20 ที่อยู่ +7% YoY ทั้งนี้ ณ ปัจจุบันบริษัทยังไม่เห็นสัญญาณยอดขายที่ลดลงหลังกลับมาเปิดสาขาในระยะหนึ่ง

3) บริษัทคงเป้าขยายสาขาปี 2020 ที่ 168 แห่ง (เทียบกับปี 2019 ที่เปิด 141 แห่ง) โดย 2H20 จะเปิดสาขา 70-80 แห่ง (ซึ่งรวม True shop 20 แห่ง และ Xiaomi Brand shop 10 แห่ง) นอกจากนี้บริษัทอยู่ระหว่างการพิจารณาเปิดสาขาแบบ Stand alone เพิ่มขึ้น 10 แห่ง

ประเมินกำไรปกติ 2Q20E ที่ 160 ล้านบาท (-46% YoY, -44% QoQ) จากเดิมที่เราคาดว่าจะขาดทุนจากค่าใช้จ่ายคงที่ที่ไม่สามารถลดลงได้ (บริษัทมีค่าใช้จ่ายคงที่ เช่น ค่าเช่า และค่าเสื่อมราคาคิดเป็น 41% ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน) โดยลดลง YoY และ QoQ จาก 1) รายได้หดตัว  -31% YoY, -34% QoQ จาก i. การปิดสาขาส่วนใหญ่ในช่วง 1 เม.ย.-17 พ.ค., ii. ได้รับแรงตอบรับที่ดีในสินค้ากลุ่ม Work from home และ Digital learning เช่น โน๊ตบุ๊ค และ iPad ที่ขาดตลาด และ iii. รายได้จากการขายช่องทางออนไลน์เพิ่มขึ้น, 2) Gross profit margin ปรับตัวลงเป็น 13.3% (2Q19 = 13.7%, 1Q20 = 13.8%) จากสัดส่วนยอดขายสินค้าที่มี margin ต่ำ เช่น iPad, iPhone SE2 และ 3) ค่าใช้จ่ายดำเนินงานปรับตัวลง -31% YoY, -39% QoQ จากค่าเช่าที่ลดลง ซึ่งได้รับการยกเว้นตามสาขาที่ปิด และค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E/2021E ขึ้น +41% และ +12% อยู่ที่ 1.24 พันล้านบาท (+2% YoY) และ 1.40 พันล้านบาท (+14% YoY) จาก 1) ปรับเพิ่มการขยายตัวรายได้เป็น +1%/+10% จากเดิม -6%/+7% หนุนโดยผลกระทบ COVID-19 ต่อรายได้ใน 2Q20E ที่น้อยกว่าประมาณการเดิม, การเปิดตัวสมาร์ทโฟนรุ่นใหม่ใน 2H20E ที่รองรับเทคโนโลยี 5G และสินค้าที่มีความหลากหลายมากขึ้น และเป็นที่ต้องการสูง ภายหลังการเปิดตัว Xiaomi Brand shop และ2) ปรับลด SG&A/Sale ลงเป็นอยู่ที่ปีละ 9% จากเดิม 10%/9% จากค่าใช้จ่ายพนักงาน และค่าเช่าสาขาที่ลดลง

ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 37.00 บาท อิง 2021E PER 31.6x (+1.25 SD above 5-yr average) จากเดิม 18.00 บาท อิง 2020E PER 24.7x (5-yr average PER) โดยเรา rollover ไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2021E และ re-rate PER ขึ้น จากผลการดำเนินงานในระยะยาวที่จะขยายตัวสูง คิดเป็น 2020E-2023E EPS CAGR +11% และ ROAE ที่ 35% หนุนโดยการเข้าสู่ยุค 5G ที่ทำให้ผู้คนซื้อสินค้า หรือ device ใหม่ๆตั้งแต่ช่วงปลายปี 2020 เพื่อรองรับเทคโนโลยี รวมทั้งการความต้องการใช้สินค้า IoT ที่เพิ่มขึ้นในชีวิตประจำวัน และเราประเมินว่าผลการดำเนินงานของบริษัทได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 2Q20E

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1