ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง BAM ว่ามีมุมมองเป็นกลางต่อการจัด Group conference call วานนี้ (27 พ.ค.) จากผลการดำเนินงานที่จะยังลดลงตามที่เราคาดโดยมีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1) คาด downside risk ของ cash collection ขั้นต่ำที่ 10-15% (จากเป้าที่ 1.7 หมื่นล้านบาท) โดยขึ้นอยู่กับสถานการณ์ COVID-19และการกลับมาซื้อทรัพย์ของกลุ่มตลาดบน (ราคาทรัพย์ประมาณ 50-100 ล้านบาท) จากปัจจุบันที่มีการต่อรองราคา และชะลอการซื้อ ทั้งนี้การขายทรัพย์ขนาดใหญ่บริษัทคาดว่าจะเริ่มเห็นการกลับมาในช่วงปลาย 3Q20 – ต้น 4Q20,

2) สถานการณ์การซื้อทรัพย์ ณ ปัจจุบัน มีจำนวนคู่แข่งที่น้อยลงจากปัญหาแหล่งเงินทุน และราคาซื้อจะมีส่วนลดเพิ่มขึ้นจากปกติ ในขณะที่สถานการณ์การขายทรัพย์ จะมีการแข่งขันด้านราคาเพิ่มขึ้น โดย BAM จะลดราคาลงประมาณ 10-20% ขึ้นอยู่กับคุณภาพ, ทำเล และระยะเวลาที่ถือครองทรัพย์ ทั้งนี้ BAM ได้มีการขายทรัพย์ราคาพิเศษผ่านเว็ปไซต์บริษัทจำนวน 800 ชิ้น คิดเป็นมูลค่า 330 ล้านบาท และ

3) บริษัทไม่มีความกังวลต่อ liquidity แม้ว่าบริษัทจะมี cash collection ที่ลดลง เนื่องจากบริษัทมีวงเงินกู้คงเหลือจากธนาคารที่สูง และบริษัทได้อนุมัติ AGM ให้เพิ่มวงเงินหุ้นกู้จำนวน 2.5 หมื่นล้านบาท เพื่อออกหุ้นกู้ในช่วง 2-3 ปีนี้ ทั้งนี้ ณ ปัจจุบันได้รับการเสนอวงเงินสินเชื่ออายุ 4 ปี ที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่ 2.5-2.7%ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนทางการเงินปัจจุบัน

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E ที่ 3.77 พันล้านบาท (-42%) จาก 1) รายได้ที่จะปรับตัวลงไปในทิศทางเดียวกันกับ Cash collection ที่ลดลง โดยเฉพาะช่วง 2Q20E ที่ได้รับผลกระทบ COVID-19ที่ทำให้การขายทรัพย์ประมูลผ่านกรมบังคับคดีลดลง, 2) คาดบริษัทจะยังไม่มีการขายทรัพย์ขนาดใหญ่เหมือนปี 2019 ที่ขายได้ 5.34 พันล้านบาท และ 3) การรับรู้ค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้นิติบุคคลเต็มปีเป็นครั้งแรก อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิปี 2020E อาจมี upside จากโอกาสที่จะรับรู้รายได้จากการบันทึก DTA เพิ่ม (บริษัทยังมี DTA คงเหลือที่ยังไม่ได้รับรู้ อยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท)

ราคาเป้าหมาย 24.00 บาท อิง 2020E PBV ที่ 1.9x (Average PBV) โดยเราคาดว่าผลการดำเนินงานของ BAM จะกลับมาดีขึ้นในระยะยาวอยู่ที่ 2020E-2022E EPS CAGR ที่ 18.5% โดยเป็นผลของ 1) โอกาสในการเข้าซื้อ NPLs/NPA มาบริหารเพิ่มขึ้นในต้นทุนที่เหมาะสม โดยเฉพาะช่วงปลายปี 2020E ถึงต้นปี 2021E ที่สภาพเศรษฐกิจชะลอถึงหดตัว ทำให้สถาบันการเงินต่างๆเร่งขายหนี้ออกมา และ 2) บริษัทมีฐานเงินทุนที่แข็งแกร่ง และ D/E ต่ำ

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1