BLA แนวโน้มกำไรเติบโต บล.กสิกรฯปรับเพิ่มเป้า 22 บ.

#BLA #ทันหุ้น - บล.กสิกรไทยมีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ BLA เมื่อวานนี้ (9 พ.ค.) เนื่องจากผู้บริหารยังคงเป้าหมายทางการเงินปี 2567

BLA คงเป้าหมายการเติบโตของ FYP (First Year Premium หรือ เบี้ยประกันภัยรับปีแรก) ไว้ที่หลักสิบในปี 2567 โดยคาดว่า Combined ratio (อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ประกันรับสุทธิ) จะเพิ่มขึ้นจากไตรมาส 1/67 แต่ในระยะยาวจะลดลงเหลือ 100% ในปี 2568-69

บล.กสิกรไทยปรับประมาณการกำไรปี 2567-69 เพิ่มขึ้น 29-30% คงคำแนะนำ "ซื้อ" และเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 22 บาท จาก 20 บาท

Investment Topics

FYP น่าจะเติบโตดีขึ้นในไตรมาสต่อ ๆ ไป บล.กสิกรไทยมีมุมมองที่เป็นกลางต่อการประชุมนักวิเคราะห์ของ BLA เมื่อวานนี้ เนื่องจากผู้บริหารยังคงเป้าหมายทางการเงินในปี 2567 และบล.กสิกรไทยคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2567ที่แข็งแกร่งอาจไม่ดำเนินต่อไปในไตรมาส 2/2567 ผู้บริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตของเบี้ยประกันภัยปีแรก (FYP) ไว้ที่ระดับหลักสิบในปี 2567แม้ว่า FYP จะลดลงในไตรมาส 1/2567เนื่องจาก BLA มีแผนเปิดตัวผลิตภัณฑ์ประกันภัยใหม่ ๆ พร้อมเสนอแคมเปญและโปรโมชั่นเพิ่มเติมในไตรมาส 2/2567-4/2567 เพื่อสร้างการเติบโตของ FYP สำหรับธุรกิจการขายประกันผ่านธนาคารที่คิดเป็น 70%ของ FYP ทั้งหมด BLA วางแผนที่จะเสริมสร้างความร่วมมือกับทีมงานของ BBL มากขึ้น และใช้ระบบไอทีมากขึ้นเพื่อเพิ่มความสามารถของทีมขายในการขายประกันผ่านสาขาของธนาคาร เราจึงคาดว่า FYP ปี 2567จะเติบโต 7% YoY เป็น 7.37 พันลบ. ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทฯ นอกจากนี้ BLA คาดว่าเบี้ยประกันภัยต่ออายุ (Renewal Year Premium หรือ RYP) จะทรงตัว และคาดว่าลดลง YoY ในไตรมาส 2/2567 RYP หักล้างการเติบโตของ RYP ที่ 6% ในไตรมาส 1/2567

แนวโน้มขาลงของ Combined ratioBLA ยังคงเป้าหมายที่จะลด Combined ratio ลง 5-6% ในปี 2567 แม้ว่า Combined ratio จะลดลงอย่างมากในไตรมาส 1/2567 ที่ 103% ผู้บริหารคาดว่า Combined ratio จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในไตรมาส 2/2567-4/2567 จากไตรมาส 1/2567เนื่องจากกรมธรม์ประกันภัยที่คาดว่าจะครบกำหนดลดลง ผู้บริหารคาดว่าการจ่ายผลประโยชน์กรมธรรม์ครบกำหนดเป็นจำนวนมากในไตรมาส 1/2567 ซึ่งจะคิดเป็นประมาณ 2 ใน 3 ของการจ่ายผลประโยชน์กรมธรรม์ครบกำหนดในปี 2567ทั้งหมด ผู้บริหารยังคงมองว่า Combined ratio จะค่อย ๆ ลดลงเหลือ 100% ในปี 2568-69เนื่องจากการจ่ายผลประโยชน์ที่สูง ทำให้สามารถคลายเงินสำรองได้มากขึ้น และอัตรากำไรจากการขายประกันภัยใหม่ที่ดีขึ้น ดังนั้นเราจึงคาดว่า Combined ratio ในไตรมาส 2/2567 จะเพิ่มขึ้น QoQ และ Combined ratio ในปี 2567-68 จะลดลงเป็น 106%/ 104% จาก 111% ในปี 2566

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2567-68 บล.กสิกรไทยปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2567-69 ขึ้น 29% / 33% /30% เป็น 3.66 พันลบ./ 4.0 พันลบ./ 3.98 พันลบ. จากการปรับลดสมมติฐานCombined ratio ลง 296bps/284bps/209bps เป็น 106%/104%/103% เพื่อสะท้อนอัตราส่วนรวมที่ดีขึ้นในไตรมาส 1/2567 บล.กสิกรไทยคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2567-68 ที่ 28%/14%

Valuation and Recommendation

บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" และเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 22 บาท จาก 20 บาท ตามการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2567-69 การประเมินมูลค่าหุ้นดูไม่แพง เนื่องจากซื้อขายที่ PBVปี 2567 ที่ 0.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย trailing PBV ในอดีต 1SD ราคาเป้าหมายใหม่ของบล.กสิกรไทยคิดเป็นประมาณ 0.55 เท่าของมูลค่าพื้นฐานของกิจการ (EV) ของ BLA ในปี 2566