FSS ชี้ RS อัพเป้าใหม่ 8.20 บาท ยังต่ำกว่าราคาปัจจุบัน คงแนะขาย

27

บทวิเคราะห์ บล.ฟินันเซีย ไซรัส ระบุ บมจ.อาร์เอส หรือ RS การประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวาน บริษัทตั้งเป้าการฟื้นตัวของรายได้ธุรกิจหลักคือทีวีดิจิตอลค่อนข้าง Aggressive จากความคาดหวังการปรับขึ้นค่าโฆษณาระดับ +35% จาก Content กีฬามวยและข่าว รวมทั้งการขยายตัวสูงของธุรกิจขายผลิตภัณฑ์ Health&Beauty (H&B) หลังปีก่อนต่ำกว่าเป้ามาก เราปรับประมาณการปี 2017 ขึ้นเป็นกำไรปกติ 137 ล้านบาท จากคาดเดิม 31 ล้านบาท สะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวดีขึ้นกว่าคาดเดิมแต่ Conservative กว่าบริษัท นับว่าผลประกอบการดีขึ้นจากขาดทุนมากปีก่อน แต่ยังเป็นระดับต่ำเทียบกับอดีต และแนวโน้มผลประกอบการ 1Q17 ยังอ่อนแอมากตามภาวะตลาดโฆษณาโดยรวม จากการปรับประมาณการขึ้น ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2017 ปรับเป็น 8.20 บาท จากเดิม 7.30 บาท (DCF) ยังต่ำกว่าราคาปัจจุบันซึ่งคิดเป็น PE ปี 2017 และปี 2018 สูงถึง 63 เท่า และ 41 เท่า ตามลำดับ คงคำแนะนำ ขาย

บริษัทตั้งเป้ารายได้รวมปีนี้ 3.6 พันล้านบาท กลับมามีกำไร
บริษัทตั้งเป้ารายได้รวมปี 2017 ที่ 3.6 พันล้านบาท อิงจากคาดปี 2016 ของเราจะ +19% โดยตัวหนุนหลักคือ (1) ทีวีดิจิตอล (ช่อง 8) ซึ่งคาดรายได้โตกว่าเท่าตัวจากปีก่อน และเป็นสัดส่วน ~65% ของรายได้รวม โดยคาดสามารถปรับขึ้นค่าโฆษณาเฉลี่ย (Avg.Ad Rate) +35% ตาม Rating ที่จะเพิ่มขึ้น โดย Content หลักที่หนุน คือ รายการกีฬา (มวย) และรายการข่าว ซึ่งมี Rating ดีขึ้น เป็นอันดับ 2 และอันดับ 3 ของช่องทั้งหมด (2) รายได้จากธุรกิจจำหน่ายผลิตภัณฑ์ H&B ซึ่งคาดว่าจะโตเท่าตัว Y-Y เช่นกัน และเป็นสัดส่วน ~15% ของรายได้รวม จากการปรับกลยุทธ์การขายและเพิ่มกำลังในการรับสายของช่องทาง Telesale และเพิ่มประเภทของสินค้ามากขึ้น ทำให้ยอดขายกลับเพิ่มมากขึ้นตั้งแต่เดือนธันวาที่ผ่านมา รวมทั้งการเพิ่มช่องทางการขายกระจายใน Modern Trade ต่างๆ มากขึ้น ชดเชยรายได้จากการจัด Event ที่คาดลดลง 70% จากปีก่อนที่สูงเป็นพิเศษ ขณะที่คาดรายได้จากสื่อวิทยุเพิ่มเล็กน้อย +10% และรายได้ทีวีดาวเทียม ทรงตัวจากปีก่อนที่ลดลงมาก

ปรับประมาณการกำไรขึ้น Turnaround จากปีก่อน แต่ยังต่ำกว่าอดีต และคาด1Q17 ยังอ่อนแอ
เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2017 ขึ้นเป็น 137 ล้านบาท จากเดิม 31 ล้านบาท สะท้อนความคาดหวังมากขึ้นต่อรายได้ช่อง 8 และธุรกิจ H&B โดยปรับเพิ่มรายได้ช่อง 8 ขึ้น 23% เป็น 1.4 พันล้านบาท (ต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 2 พันล้านบาท) จากการปรับ Ad. Rate ขึ้นเป็น +15% (ต่ำกว่าเป้าบริษัทที่ +35% จากความกังวล Rating ที่ดีขึ้นจะไม่เสถียร) จากเดิม +3% และปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ธุรกิจ H&B 15% เป็น 420 ล้านบาท ใกล้เคียงเป้าของบริษัทที่ 440 ล้านบาท รวมทั้งปรับ Gross margin ขึ้นเป็น 34% จากเดิม 32% สะท้อนต้นทุนค่าสัญญานดาวเทียมลดลง 15 ล้านบาทจากมาตรการเยียวยาของกสทช. นโยบายลดต้นทุนของธุรกิจเพลงและช่องทีวีดาวเทียม ทั้งนี้ เราปรับลดประมาณการขาดทุนสุทธิปี 2016 เป็น -91 ล้านบาท จากคาดบันทึกกลับรายการค่าใช้จ่ายเงินเข้ากองทุน USO -90 ล้านบาท นอกจากนี้คาดผลประกอบการ 1Q17 ยังอ่อนแอ และลดลงมาก Y-Y (แม้ดีขึ้นจาก 4Q16 ที่จะขาดทุนหนัก) เนื่องจากช่วง 2 เดือนแรกเป็นช่วง Low season และเป็น Low กว่าปีก่อนๆ รวมทั้ง 1Q16 มีรายได้จากจัด Event สูงเป็นพิเศษ

ปรับราคาเป้าหมายปี 2017 ขึ้นเป็น 8.20 บาท (จากเดิม 7.30 บาท) คงคำแนะนำ ขาย
จากการปรับประมาณการกำไรขึ้นดังกล่าว ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2017 ปรับขึ้นเป็น 8.20 บาท จากเดิม 7.30 บาท (DCF) ยังต่ำกว่าราคาปัจจุบันซึ่งคิดเป็น PE ปี 2017 และปี 2018 สูงถึง 63 เท่า และ 41 เท่า ตามลำดับ จึงคงคำแนะนำ ขาย

ความเสี่ยง: เศรษฐกิจและตลาดโฆษณาฟื้นตัวช้ากว่าคาด,การแข่งขันในธุรกิจรุนแรง, ยอดขายธุรกิจ H&B ต่ำกว่าคาด

Analyst: Pornsook Amonvadekul
Register No.: 004973
Tel.: +662 646 9964
email: pornsook.a@fnsyrus.com
www.fnsyrus.com

ที่มา : บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน)
โดย : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม