CHG: ทยอยสะสม

317

 

 

 

CHG: ทยอยสะสม  แนะนำซื้อเป้าหมายพื้นฐาน : ราคา3.00บาท

แม้ว่าราคาหุ้น CHG จะปรับตัวลดลงแรง 16% YTD แต่เรามองว่าโอกาสที่ราคาหุ้นจะ rebound อย่างมีนัยสำคัญนั้นอาจจะยังต้องรอให้เห็นการกระเตื้องขึ้นของอัตรากำไรเสียก่อน โดยเรามองว่าการพลิกกลับของอัตรากำไรของ CHG จะกลับมาฟื้นตัวได้อีกครั้งแต่อาจต้องใช้เวลาสักระยะ ซึ่งเราคาดว่าอัตรากำไรจะสามารถกับมาเพิ่มขึ้น YoYได้อย่างเร็วที่สุดจะอยู่ในช่วงไตรมาส 2/60 และน่าจะเห็นฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 3/60 โดยถึงแม้ว่าหุ้นอาจจะขาดปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น แต่ในระยะยาวสำหรับนักลงทุนที่ถือหุ้นได้เกิน 6 เดือน เราแนะนำว่าควรพิจารณาถึงการทยอยลงทุนเนื่องจากราคาหุ้นอยู่ในระดับมูลค่าที่น่าสนใจ

โดย CHG ซื้อขายอยู่ในระดับ PER ที่เท่ากับค่าเฉลี่ยยาวของบริษัท (ตั้งแต่การเสนอขายหุ้นสามัญในปี 2556) ทำให้เรายังคงคำแนะนำพื้นฐาน ซื้อ เพื่อเป็นการลงทุนระยะยาว (ประมาณ 6 เดือนจากนี้) ด้วยราคาเป้าหมายแบบคิดลดกระแสเงินสด DCF ณ สิ้นปี 2560 ที่ 3.00 บาท(ปรับลดจาก 3.30 บาท เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรที่ลดลง), สมมติฐาน WACC ที่ 7.3%, และ terminal growth rate ที่ 2%

เรายังมองว่ายังมีโอกาสปรับเพิ่มประมาณการกำไรหากประกันสังคมอาจเพิ่มนโยบายการจ่ายเงินประกันสังคมที่สูงขึ้น เนื่องจากทางประกันสังคมมิได้ปรับค่าหัวของผู้ประกันตนมาเป็นเวลานานหลายปีแล้ว และยังสร้างความประหลาดใจเชิงลบแก่ตลาดในปี 2558 ในการปรับลดการจ่ายเงินสำหรับผู้ป่วยในกรณีกลุ่มวินิจฉัยโรคร่วมปรับตัวลดลง 13% มาอยู่ที่ 10,000 บาท จาก 11,500 บาท ทั้งนี้ส่วนแบ่งรายได้จากลูกค้าประกันสังคมต่อรายได้รวมของ CHG อยู่ที่ 36% ในปี 2559 ซึ่งเราคำนวณว่าหากอัตราการจ่ายเงินประกันสังคมคงที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 3% และการจ่ายเงินสำหรับกรณีกลุ่มวินิจฉัยโรคร่วมปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 11,500 บาท นั้นเราคำนวณถึงส่วนเพิ่มต่อกำไรหลักของเราประมาณ 6% สำหรับปี 2560 โดยเราคาดการณ์เบื้องต้นว่าการปรับอัตราการจ่ายเงินประกันสังคมนั้นน่าจะได้ข้อสรุปภายในไตรมาส3/60