เทียบฟอร์มหุ้น OR-PTG ใครเด่นกว่า?

#ทันหุ้น - บล.ทิสโก้ ส่องหุ้น OR คาดว่าจะทำผลงานได้ดีกว่า PTG ใน Q1/67 โดยตรงกันข้ามกับ PTG ซึ่งคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ และ OR ควรเห็นกำไรเพิ่มขึ้น QoQ ใน Q1/67 ซึ่งปัจจัยที่หนุนให้กำไรคาดการณ์เพิ่มขึ้นคือ การปรับปรุงมาร์จิ้นทั้งในส่วนธุรกิจ mobility และ lifestyle ฝ่ายวิจัยคาดการณ์กำไรใน Q1/67 ที่ 3.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจากเพียง 193 ล้านบาทใน Q4/66 และเพิ่มขึ้น 21% YoY

การเติบโตของมาร์จิ้นจะชดเชยการสูญเสียส่วนแบ่งการตลาด แม้ว่าจะมีการสูญเสียส่วนแบ่งทางการตลาดอย่างมีนัยสำคัญ (ฝ่ายวิจัยคาดว่าปริมาณการขายน้ำมันจะลดลง 7% QoQ ในขณะที่คาดการณ์ว่า PTG จะมีการเติบโต 11%) แต่คาดว่าการปรับปรุงมาร์จิ้นในทั้งส่วนธุรกิจ mobility และ lifestyle จะช่วยเพิ่มผลการดำเนินงานในไตรมาสนี้ โดยมาร์จิ้นน้ำมันต่อลิตรควรปรับตัวกลับมาอยู่ในระดับสูงของช่วงปกติที่ 1.11 บาทต่อลิตร ฟื้นตัวจาก 0.75 บาทต่อลิตรใน Q4/66 และ 1.01 บาทต่อลิตรใน Q1/66 อย่างไรก็ตาม OR ได้รับผลกระทบด้านลบน้อยกว่า PTG จากการใช้มาตรฐานยูโร 5 เนื่องจากมีสัดส่วนการขายน้ำมันเบนซินมากกว่า ซึ่งผลกระทบสามารถบรรเทาได้ส่วนใหญ่

นอกจากนี้ OR อาจได้รับประโยชน์จากการไม่มีการขาดทุนจากสินค้าคงคลัง QoQ ด้วยมาตรการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ คาดว่า EBITDA margin ของส่วนธุรกิจ lifestyle จะอยู่ที่ 27% ใน Q1/67 เทียบกับ 26% ใน Q4/66 และ 24% ใน Q1/66 นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยประมาณการว่า คาเฟ่อเมซอนจะทำยอดขายถ้วยกาแฟได้ถึง 99 ล้านถ้วย ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่อีกครั้ง สุดท้ายนี้ ฝ่ายวิจัยควรเห็นว่า OR จะมีความสามารถในการแข่งขันเพิ่มขึ้นในด้านการขายน้ำมันในประเทศฟิลิปปินส์

คาดว่าแนวโน้มการทำงานที่ดีจะดำเนินต่อไปใน Q2/67 ฝ่ายวิจัยคาดว่า OR จะคงผลการดำเนินงานในการทำกำไรที่ดีเหนือกว่า PTG ต่อเนื่องไปถึง Q2/67 โดยสถานการณ์ส่วนแบ่งทางการตลาดกำลังดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป และฝ่ายวิจัยเข้าสู่ฤดูกาลที่มีการบริโภคน้ำมันสูง คาดว่ามาร์จิ้นสำหรับทั้งภาคธุรกิจ mobility และ lifestyle จะคงที่ โดยมีโอกาสที่จะปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย โดยเฉพาะจากการปรับราคาล่าช้าสำหรับน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยาน

ยังคงชอบ OR มากกว่า PTG แม้ว่าฝ่ายวิจัยยังคงระมัดระวังต่อภาคธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน แต่ในขั้นตอนนี้มองว่า OR เป็นทางเลือกที่ดีกว่า PTG และยังคงให้คำแนะนำ "ถือ" สำหรับ OR โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 20.20 บาท ซึ่งคำนวณมาจากมูลค่าเฉลี่ยของวิธีประเมินมูลค่าแบบ SOTP (19.20 บาท) และวิธี DCF (21.20 บาท) ซึ่งมีปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ เศรษฐกิจที่อ่อนแอลง การเปลี่ยนแปลงเทคโนโลยีเชื้อเพลิง และข้อบังคับต่างๆ