AAV เป้าหมายบริษัทปี 67 ดูน่าสนใจ 'เคจีไอ' มองกำไรแกร่งต่อเนื่องปี 67-68

#ทันหุ้น - บล.เคจีไอ ส่องหุ้น AAV ให้ guidance หลักๆ ปี2567 มีดังนี้ i) คาดรายได้เติบโตที่ 20%-23% YoY จากการเติบโตของปริมาณที่นั่ง(ภายในประเทศและเอเซียตะวันออก) ด้วยราคาตั๋วเครื่องบินเฉลี่ยสูงขึ้น ii) จำนวนผู้โดยสารแข็งแกร่งอยู่ที่ 20-21 ล้านคนด้วยสัดส่วนเดินทางภายในประเทศ 60% และระหว่างประเทศอีก 40% iii) อัตราการใช้งานเครื่องบินที่ 12 ชั่วโมง/ลำต่อวัน iv) load factor แข็งแรงอยู่ราว 90% และ v) การเพิ่มขึ้นของจำนวนเครื่องบินเป็น 60 ลำ

โดยสรุปแล้ว ฝ่ายวิจัยคิดว่าแนวทางด้านบวกมีความเป็นไปได้เพราะเห็นว่าธุรกิจการท่องเที่ยวทั้งในไทยและทั่วโลกกำลังกลับมาเฟื่องฟูอีกครั้ง ล่าสุดฝ่ายวิจัยคาดจำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 20.8 ล้านคน มีค่าโดยสารเดินทางเฉลี่ยอยู่ในระดับเดียวกันกับปี2566 ที่1,780 บาท/ใบ เมื่อพิจารณาผลการดำเนินงานของบริษัท ฝ่ายวิจัยมองในแง่บวกต่อกำไรหลักของ AAV ดีขึ้น YoY หลักๆ มาจาก i) แนวโน้มการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวต่อเนื่อง ii) ประสิทธิภาพการดำเนินงานดีขึ้น iii) การขยายเส้นทางการบิน และ iv) มีต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงมีเสถียรภาพมากขึ้น ทั้งนี้ ไม่คิดรวมผลกำไรหรือขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนในประมาณการปัจจุบันของฝ่ายวิจัย เพราะเห็นว่าไม่ใช่เกิดจากการดำเนินงานหลักของบริษัท แต่เป็นเพียงการบันทึกตามมาตรฐานทางบัญชี

กำไรจะแข็งแกร่งต่อเนื่องไปในปี2567-2568F ปัจจุบัน ฝ่ายวิจัยคาด AAV จะทำกำไรปี2567F ได้แข็งแกร่งต่อเนื่อง YoY โดยประเมินกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.58 พันล้านบาท (+238.7% YoY) ส่วนปี2568F คาดอยู่ที่ 1.81 พันล้านบาท (+14.5% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นสะท้อนผลการดำเนินงานโดยรวมของ AAV ที่พลิกกลับมาสู่การดำเนินงานตามปกติหากมองในระยะสั้น โดยฝ่ายวิจัยคาด AAV มีกำไร Q1/67F เติบโต YoY ตามฤดูกาลท่องเที่ยวแข็งแกร่งอยู่ในช่วงนี้

แนวโน้มในอนาคตดูสดใส AAV สามารถจัดการปรับฝูงบินได้ดีตามสถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงไป (มีจำนวนเครื่องบิน 56 ลำ ณ สิ้นปี2566 เทียบกับ 63 ลำสิ้นปี2562) นอกจากนั้น บริษัทได้กลับมาใช้ชั่วโมงปฏิบัติการบินเฉลี่ยอยู่ที่12.19 ชั่วโมงต่อวันในปี2566 (เทียบกับ 12.29 ชั่วโมงต่อวัน ในปี2562) เมื่อมองไปข้างหน้า แนวโน้มการเติบโตของผู้โดยสารคาดเกิดขึ้นได้ต่อเนื่องไปในระยะยาว ด้วยแรงหนุนจาก i) แผนพัฒนาสนามบินของการท่าอากาศยาน (AOT) ในหลาย ๆ โครงการ (ลานวิ่งเครื่องบินเส้นที่ 3, ส่วนต่อขยายสนามบินฝั่งตะวันออก, ส่วนต่อขยายด้านทิศเหนือ, ส่วนต่อขยายอาคารผู้โดยสาร, ลานวิ่งเครื่องบินเส้นที่ 4) และ ii) แผนพัฒนาการท่องเที่ยวแห่งชาติช่วงปี 2566-2570

คงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี2567 ที่3.00 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่10x)