'หยวนต้า' สแกนหุ้น III คาดกำไรปกติ Q4/66 โตจากธุรกิจ Air Freigh

#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า ส่องหุ้น III คาดกำไรปกติ Q4/66 ที่ 166 ลบ. (+4.3% QoQ, +30.0% YoY) เติบโต QoQ จาก 1) ค่าระวางทางอากาศอิง Baltic Air Freight Index เติบโตเด่น +30.8% QoQ และ 2) จำนวนเที่ยวบินและปริมาณขนส่งที่เพิ่มขึ้นตามปัจจัยทางฤดูกาล (อิงตัวเลข Q4/66 จาก AOT จำนวนเที่ยวบิน +8.2% QoQ, ปริมาณขนส่ง +60.8% QoQ) ส่งผลบวกต่อรายได้ Wholesale Airfreight คาดที่ 220 ลบ. +16.9% QoQ, -35.4% YoY และยังหนุนรายได้ธุรกิจ Air Cargo Terminal ที่สนามบินดอนเมือง

กำไรปกติ Q4/66 ที่คาดเติบโตเด่น YoY เป็นผลมาจากการเติบโตของ Air Cargo Demand รายเดือนที่เร่งตัวต่อเนื่อง 3 เดือนติดต่อกันเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว คาด Q4/66 +7.2% YoY หากคาดการณ์กำไรปกติ Q4/66 ใกล้เคียงคาดจะส่งผลให้กำไรทั้งปี 2566 อยู่ที่ 637 ลบ. คิดเป็น Upside จากประมาณการทั้งปีของฝ่ายวิจัยที่ 575 ลบ. ถึง 7.8%

บ.ร่วมค้าคาดโตต่อ ส่วนแบ่ง Q4/66 ANI อาจไม่ถูก Dilute

ปัจจัยทางฤดูกาลคาดเป็นบวกต่อผลประกอบการในธุรกิจ Cargo GSA และ Ground Handling Services (GHS) ของ ANI และ AOTGA คาดส่วนแบ่งรายได้เติบโต +6.7% QoQ และ +8.0% QoQ ตามลำดับ ถึงแม้ว่าทาง ANI คาดมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศราว 5 ลบ. ฝ่ายวิจัยคาดส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจร่วมค้าที่ 149 ลบ. (+8.7% QoQ, -63.7% YoY) ยังเติบโตได้ต่อเนื่อง QoQ เนื่องจากการจดทะเบียนเข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ของ ANI เกิดขึ้นในช่วงท้ายของ Q4/66 ส่วนแบ่งกำไรที่ทางทริพเพิล ไอ โลจิสติกส์จะได้รับอาจจะไม่ถูก Dilute

ลงใส่ใจ Transit Flights สร้าง Synergy ระหว่างบริษัท

ในปี2567 บริษัทมีแผนที่จะมุ่งขยายตัวในธุรกิจ Cargo Terminal แบบ Transit มากขึ้นซึ่งจะเพิ่มปริมาณขนส่งจากเที่ยวบินที่ผ่านประเทศไทยคาดจะทำาให้รายได้และอัตรากำไรขั้นต้นให้ดีขึ้นจากแหล่งรายได้ใหม่ภายใต้การดำเนินการเดิม แผนการดำเนินธุรกิจหลักรวมไปถึงแผนการขยายบริการ GHS ของ AOTGA ในสนามบินสุวรรณภูมิเพื่อรองรับการเคลื่อนย้ายสินค้าที่มากขึ้นจะสร้าง Operational Synergy จากค่าเช่าและค่าใช้จ่ายอุปกรณ์ที่ลดลง คาดเบื้องต้นส่วนแบ่งกำไรจาก AOTGA (ถือโดย SAL) ที่ 85-95 ลบ. เติบโตเด่นYoY จาก 1) จำนวนเที่ยวบินที่คาดจะฟื้นตัวราว 80% เมื่อเทียบกับช่วงก่อนการแพร่ระบาดของโควิด-19 ในปี 2562 และ 2) แผนการให้บริการ GHS แบบ Transit มากขึ้น

ทั้งนี้ ประมาณการของกำไรปกติปี 2567 ของฝ่ายวิจัยที่ 497 ลบ. ยังไม่รวม Upside risk จากการประมูลงาน GHS ให้แก่สนามบินสุวรรณภูมิในปลาย Q1/67 ซึ่งจะเป็น Catalyst สำคัญในการเติบโตของ AOTGA คงแนะนำ "TRADING" ติดตาม Upside Risk จาก ANI และ AOTGA (SAL) ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเป็นกลางต่อแนวโน้มผลประกอบการในปี 2567 คาดที่497 ลบ. ลดลง -13.5% YoY โดยเชิงกลยุทธ์แนะนำติดตามผลประกอบการหลังการ Dilution ของส่วนแบ่งกำไรร่วมค้าจาก ANI เพื่อรอเข้าลงทุนเมื่อมีสัญญาณการฟื้นตัวและ Upside Risk จาก 1) ผลการประมูลงาน GHS ให้แก่สนามบินสุวรรณภูมิและ 2) แผนการเข้าทำ M&A ของ ANI ที่คาดจะเริ่มเห็นความชัดเจนภายใน 1H67

คงคำแนะนำ “TRADING” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 10.00 บาท/หุ้น อิง PER ที่16.1x เทียบเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท ในส่วนของเงินปันผลงวด 2H66 คาดที่ 0.23 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield 2.3%