ทันหุ้น - บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) (MBKET) ออกบทวิเคราะห์ หุ้น บริษัท ดิ เอราวัณ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ ERW คงคำแนะนำ ขาย และลดราคาเป้าหมายเป็น 2.60 บาท จากผลกระทบของการระบาดระลอก 3 ที่รุนแรงกว่าระลอก 2 ในไตรมาส 1/64 พร้อมลดคาดการณ์อัตราผู้เข้าพักลงเหลือ 40% (จากเดิม 68%) ในปี 64 และ 65% (จาก 76%) 

ในปี 65 โดย อัตราเข้าพักจะไม่ดีดกลับสู่ระดับก่อนโควิดที่ 76% จนกว่าจะถึงปี 67 จากเดิมที่เราคาดจะฟื้นตัวในปี 66 เนื่องจาก 1) การฉีดวัคซีนในไทยที่ช้า (แม้ว่าจะเร่งขึ้น) และ 2) การเปิดประเทศที่ลากยาวไปเดือนมกราคม 65 (เปิดเต็มรูปแบบ) จากที่เราคาดการฉีดวัคซีนในไทยจะแพร่หลายในครึ่งหลังปี 64 ทั้งนี้ เราคาดผลขาดทุนหลักจะเพิ่มเป็น -1.6 พันล้านบาทในปี 64 (จาก -618 ล้านบาท) และ –10 ล้านบาท (จากกำไร 126 ล้านบาท) ในปี 65 แต่คงประมาณการกำไรปี 66 ไว้เนื่องจากการขยายตัวของ Hop Inn ที่เร่งตัวขึ้น ซึ่งจะส่งผลบวกตั้งแต่ปี 68 เป็นต้นไป

เพิ่มทุนเพื่อขยายฮ็อปอินน์ เดือนมิถุนายนนี้ ERW จะระดมทุน 2 พันล้านบาท จากการจัดสรรหุ้นสามัญเพิ่มทุน (อัตราส่วน 1: 1.25 ราคาพาร์ 1 บาท) และจะนำเงินที่ได้ไปขยายโรงแรม Hop Inn เป็น 115 แห่งภายในปี 68 จาก 51 แห่งในปี 63 ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าการก่อสร้างของ Hop Inn แต่ละแห่งไว้ที่ 50 ล้านบาท และอัตรากำไรของ EBITDA อยู่ที่ 45.9% เมื่อเทียบกับ 29.9% ของทั้งกลุ่ม การขยายโรงแรม Hop Inn น่าจะนำไปสู่สัดส่วนรายได้ของ Hop Inn เพิ่มขึ้นเป็น 40% ในปี 68 เทียบกับ 16% ในปี 62 เพื่อรักษาเงินสดในช่วงเวลาที่ท้าทายนี้ ERW จะเพิ่ม Hop Inn ตั้งแต่ปี 65 เป็นต้นไป การเพิ่มทุนจะทำให้อัตราส่วน D / E สุทธิลดลงเหลือ 2.5 เท่า ณ สิ้นปี 64 ซึ่งอยู่ภายใต้เงื่อนไขสัญญาเงินกู้ของธนาคารที่ 3 เท่า

ปัจจัยหลักสู่การพลิกมีกำไร คือ การเปิดประเทศ ในบรรดาหุ้นกลุ่มท่องเที่ยวของไทย ERW มีส่วนแบ่งรายได้มากที่สุดจากธุรกิจโรงแรม (96% ปกติ) และ 80% ของรายได้มาจากนักท่องเที่ยวต่างชาติ ซึ่งการจะพลิกกลับมีกำไรจำเป็นต้องพึ่งพาการเปิดประเทศ มากกว่าผู้ประกอบการรายอื่นที่อาจมีร้านอาหาร (CENTEL และ MINT) หรือการให้เช่าสำนักงาน (AWC)

การฉีดวัคซีนเป็นความเสี่ยงหลัก ฝ่ายวิจัยใช้วิธี WACC 7.3% และการเติบโต 3% ในการประเมินราคาเป้าหมาย ขณะที่คิดว่าอัตราการเผาผลาญเงินสดที่ผ่อนคลายลงจากการออกหุ้นสามัญเพิ่มทุนและการขยายตัวของ Hop Inn ส่งผลบวกต่อ ERW แต่คิดว่า PE ปี 66 ที่ 63 เท่า เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 37.9 เท่านั้นสูงเกินไป เนื่องจากสถานการณ์ที่ท้าทาย ความเสี่ยงที่สำคัญคือการฉีดวัคซีนในประเทศไทยที่ช้าซึ่งอาจทำให้การเปิดประเทศล่าช้าออกไป

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1