ทันหุ้น - สู้โควิด - บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง MINT ว่า MINT บริหารจัดการอย่างมีประสิทธิภาพทำให้ Cash burn ลดลงต่อเนื่อง เมื่อประกอบกับงบดุลที่แข็งแกร่งหลังผ่านการเพิ่มทุนและการเปิดทางเลือกทางการเงินอื่นๆ เช่น MINT W-7, เตรียมพร้อมทำ Asset Rotation, และ, การต่อรอง Debt Covenant ทำให้ MINT สามารถผ่านวิกฤต COVID-19 ไปได้ไม่ยาก

ปรับประมาณการปี 2563-65 เป็นขาดทุนปกติ 1.9 หมื่นล้าน, กำไรปกติ 1.3 พันล้าน และ 4.0 พันล้าน ตามลำดับ

คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ที่ 29.70 บาทต่อหุ้น อิง EV/EBITDA ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ที่ 10 เท่า ยังเลือกให้เป็นตัวเลือกเด่นของ Theme Vaccine Play

มุมมองเป็นกลางหลังการประชุมนักวิเคราะห์

1) ณ สิ้นเดือน ต.ค.63 MINT กลับมาเปิดโรงแรมในเครือราว 84% เปิดร้านอาหารกว่า 91% และเปิดธุรกิจ Lifestyle ทั้งหมดแล้ว 100%

2) ธุรกิจโรงแรมฟื้นตัวต่อเนื่องจากระดับต่ำสุดในเดือน เม.ย.63 อย่างไรก็ดี การระบาดรอบสองในยุโรปส่งผลให้ Occupancy ในเดือน ก.ย.-ต.ค.63 อ่อนตัวลงเทียบกับเดือน ส.ค.63 ธุรกิจโรงแรมยังไม่ถึงจุด Breakeven แต่บริษัทฯ คาดว่าจะเห็น Sentiment เชิงบวกเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากพัฒนาการของวัคซีน

3) โรงแรมใน Maldives กลับมาเปิดบริการ 100% โดยทำ Occupancy rate เฉลี่ยได้ถึง 70% เหนือกว่าคู่แข่งรายอื่นที่เปิดโรงแรมก่อนหน้าอย่างมีนัยยะสำคัญ สะท้อนความชำนาญในการบริหารจัดการและความแข็งแกร่งของ Brand Anantara

4) ยอดขายของธุรกิจอาหารฟื้นตัวเร็วกว่ากลุ่มโรงแรม กลับมาเป็นบวกทั้งในระดับ EBITDA และ Bottom line เราคาดเห็นพัฒนาการต่อเนื่องใน 4Q63 และกลับไปใกล้เคียงระดับก่อนเกิด COVID-19 ได้

5) ฐานะการเงิน ณ สิ้น 3Q63 แข็งแกร่ง มีเงินสดในมือราว 3.2 หมื่นล้านบาท พร้อมวงเงินสินเชื่ออีก 2.5 หมื่นล้านบาท ขณะที่การบริหารกระแสเงินสดทำได้ดี Cash burn ต่อเดือนของ MINT ลดลงจาก 2.9 พันล้านบาทต่อเดือน ใน 2Q63 เป็น 1.5 พันล้านบาทต่อเดือน ใน 3Q63 และคาดทยอยลดลงต่อใน 4Q63

6) NH HOTEL ประสบความสำเร็จในการขยายระยะเวลาการชำระเงินกู้ยืมจำนวน 236 ล้านยูโรไปจนถึงเดือน มี.ค.66 รวมถึงได้รับการยกเว้นในการทดสอบเงื่อนไขทางการเงินจนถึงสิ้นเดือน มิ.ย.64 ปัจจุบันอยู่ระหว่างต่อรองขอลดค่าเช่าเพิ่มเติม

7) MINT อยู่ระหว่างการเจรจาขอขยายระยะเวลา Debt covenant testing จากช่วงงบปี 2563 ออกไป รวมถึงขอเปลี่ยนวิธีการคำนวณให้ยืดหยุ่นมากขึ้นจากเดิมอิง Gross IBD to equity ที่ 1.75x (ตารางที่ 3)

8) MINT มีความพร้อมที่จะทำ Asset Rotation (Sale & Lease back) ที่ราว 1.0-1.5 หมื่นล้านบาท และอาจ Scale Up ได้ถึง 3.5 หมื่นล้านบาท หากมีความจำเป็น 

ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ที่ 29.70 บาทต่อหุ้น คงคำแนะนำ ซื้อ

แม้เราปรับลดประมาณการ แต่ผลของการปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ทำให้ราคาเหมาะสมเพิ่มขึ้นเป็น 29.70 บาทต่อหุ้น อิง EV/EBITDA ที่ 10x เท่ากับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี

คงคำแนะนำ ซื้อ แม้การระบาดรอบสองในยุโรปอาจกดดันการฟื้นตัวของกลุ่มโรงแรมให้ฟื้นตัวช้าลง แต่เป็นเพียงผลกระทบระยะสั้น MINT มีงบดุลแข็งแกร่งเพียงพอที่จะผ่านวิกฤต เรายังให้น้ำหนักกับพัฒนาการของวัคซีนที่คาดจะเห็นผู้ผลิตอย่างน้อยหนึ่งรายภายในปี 2563 ปลดล็อคผลการดำเนินงานของกลุ่มโรงแรมตั้งแต่ปี 2564 ขณะที่ธุรกิจอาหารที่กลับมาทำกำไรแล้ว คาดฟื้นตัวดีต่อเนื่องเช่นกัน หนุนการฟื้นตัวของกำไรกลุ่ม