ทันหุ้น -สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง BAM ว่าคาดกำไรปกติ 3Q20E ที่ 410 ล้านบาท (-64% YoY, +202% QoQ) โดยลดลง YoY จากรายได้ดอกเบี้ยธุรกิจ NPLs (ไม่รวมรายได้ดอกเบี้ยค้างรับจำนวน 1.29 พันล้านบาท ที่บริษัทรับรู้ค่าใช้จ่ายสำรองฯแล้ว 100%) ลดลง -70% YoY ตามกำไรจากการขาย NPLs ที่ลดลง -47% YoY ภายหลังที่ไม่มีการขายหลักประกันขนาดใหญ่ในงวด สอดคล้องกับเงินสดรับ NPLs 3Q20E ที่คาด 2.09 พันล้านบาท (-27% YoY) ในขณะที่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น QoQ จาก

1) รายได้ดอกเบี้ยธุรกิจ NPLs ปรับตัวเพิ่มขึ้น +6% QoQ จากการกลับมาดำเนินงานของกรมบังคับคดี และลูกหนี้เงินผ่อนกลับมาชำระเป็นปกติ และ 2) รายได้จากธุรกิจ NPA เพิ่มขึ้น +50% QoQ จากการขายทรัพย์ NPA ผ่านช่องทางออนไลน์มากขึ้น โดยเราประเมินเงินสดรับ NPA 3Q20E ปรับตัวดีขึ้นเป็น 1.08 พันล้านบาท (+33% QoQ) ทั้งนี้กำไรข้างต้นเรายังไม่รวมรายได้พิเศษจากการรับรู้ DTA ที่เราคาดว่าบริษัทจะทยอยรับรู้บางส่วนใน 3Q20E ประมาณ 500 ล้านบาท จากทั้งหมดที่บริษัทส่งเอกสารให้ Auditor ตรวจสอบประมาณ 2.5 พันล้านบาท

คงประมาณการกำไรปกติปี 2020E/21E ที่ 2.32 และ 4.67 พันล้านบาท (-63% YoY / +101% YoY) โดยเราประเมินว่าบริษัทมีความสามารถในการเข้าซื้อหนี้มาบริหารปี 2020E/21E ที่ 1.0 และ 1.15 หมื่นล้านบาท จาก NPLs ในระบบที่ยังสูง ภายใต้สมมติฐานที่ว่าสถาบันการเงินจะทยอยขายหนี้เสียจาก COVID-19 ออกมาในช่วงต้นปี 2021E ภายหลังการสิ้นสุดระยะช่วยเหลือ 6 เดือน (เม.ย.-ก.ย. 2020) นอกจากนี้เราประเมินว่าบริษัทมีแหล่งเงินทุน และสถานะการเงินที่แข็งแกร่ง (D/E ratio ที่ 2.2-2.3x ต่ำกว่า covenant ที่ 2.5x) ซึ่งเพียงพอต่อการเข้าซื้อ NPLs มาบริหารเพิ่มขึ้นในอนาคต ทั้งนี้กำไรปกติปี 2020E ยังไม่ได้รวมรายได้พิเศษจากการรับรู้ DTA คาดไม่เกิน 2.5 พันล้านบาท จากทั้งหมด 5.0 พันล้านบาท

ด้านผลการดำเนินงานปกติ 4Q20E คาดว่าจะขยายตัว QoQ ต่อเนื่องจากยอดขาย NPA ที่เพิ่มขึ้น หลังการเน้นการขายทรัพย์เชิงรุกทั้ง online และ offline รวมทั้งเราคาดว่าบริษัทจะสามารถปิดการเจรจา และขายทรัพย์ NPLs/NPA ขนาดใหญ่ได้

ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท อิง 2021E PBV ที่ 2.0x (Average PBV) โดยเราประเมินว่าผลการดำเนินงานจะขยายตัวต่อเนื่องคิดเป็น 2020E-22E EPS CAGR ที่ 48.6% จาก 1) โอกาสในการเข้าซื้อ NPLs/NPA มาบริหารเพิ่มขึ้นในต้นทุนที่ลดลง โดยเฉพาะช่วงปลายปี 2020E ถึงต้นปี 2021E ที่สภาพเศรษฐกิจชะลอถึงหดตัว และการสิ้นสุดมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ COVID-19 ทำให้สถาบันการเงินต่างๆเร่งขายหนี้เสียออกมา ทั้งนี้เราประเมินว่าลูกหนี้ NPLs จะปรับตัวเพิ่มขึ้นใน 4Q20E ต่อเนื่องจาก 3Q20E ที่เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้น +13%YoY, +3% QoQ และ 2) บริษัทมีฐานเงินทุนที่แข็งแกร่ง และ D/E ต่ำ

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1