ทันหุ้น -สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง VGI ว่าประเมินผลประกอบการ 2Q21E (Jun – Sep 2020) ขาดทุนสุทธิที่ -11 ล้านบาท พลิกจากกำไรสุทธิใน 2Q20 ที่ 355 ล้านบาท แต่ฟื้นตัว QoQ จากขาดทุนสุทธิ -104 ล้านบาท ผลประกอบการที่ลดลง YoY ส่งผลจาก 1) รายได้รวมปรับตัวลดลง -45% YoY โดยรายได้จากสื่อ OOH -51% YoY จากผลกระทบของ COVID-19 ทำให้เม็ดเงินโฆษณากลุ่ม OOH -26% YoY และ รายได้ digital services -50% YoY จากผลกระทบของ COVID-19

และ 2) GPM ปรับตัวลดลง YoY จาก utilization rate ที่ลดลง สำหรับแนวโน้มผลประกอบการที่ฟื้นตัว QoQ หนุนโดย 1) รายได้สื่อที่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ +33% QoQ (สัดส่วนรายได้จากสื่อที่ 62% ของรายได้รวม) โดยเฉพาะรายได้จาก transit media ปรับตัวเพิ่มขึ้น +33% QoQ หลังสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายทำให้ ridership ของ BTS ปรับตัวเพิ่มขึ้น +109% QoQ ทำให้ผู้ประกอบการ FMCG เริ่มกลับมาใช้งบโฆษณาเพื่อกระตุ้นกำลังซื้อมากขึ้น อีกทั้ง รายได้จาก digital services ปรับตัวเพิ่มขึ้น +22%QoQ จากรายได้ Rabbit Group ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เราเชื่อมั่นว่าผลประกอบการ 2H21E จะพลิกเป็นกำไรสุทธิในจาก high season ของกลุ่มสื่อ และเม็ดเงินโฆษณาที่ฟื้นตัว HoH ทั้งในและต่างประเทศ

เชื่อมั่นว่า ผลประกอบการได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1QFY21 และฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยตั้งแต่ 2QFY21 (Jul 2020 – Sep 2020) และจะเห็นการเติบโตในอัตราเร่งตัว HoH ในช่วง 2HFY21E (Oct 2020 – Mar 2021) ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิ FY2021E ที่ 218 ล้านบาท (-85% YoY) บนสมมติฐาน 1) รายได้รวมอยู่ที่ 2,678 ล้านบาท (-33% YoY) โดยรายได้สื่อ OOH จากผลกระทบของ COVID-19 ในช่วง 1QFY21E และการประกาศใช้พรก. ฉุกเฉิน, 2) Gross profit margin ที่ปรับตัวลดลงเป็น 37.8% จาก 51.3% ใน FY2020 ส่งผลจาก Utilization rate ที่ลดลง และ 3) equity income ปรับตัวลดลง -44%YoY แม้จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry ที่เพิ่มขึ้น เนื่องจาก Kerry ได้ประโยชน์จาก new normal โดยเฉพาะช่วง COVID-19 ระบาด แต่ได้รับผลกระทบจากส่วนแบ่งกำไรจาก MACO และสื่อต่างประเทศและสื่อสนามบินที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

แม้มองว่า FY2021E ไม่ใช่ปีที่ดีของ VGI จากผลกระทบของ COVID-19 แต่เราเชื่อมั่นว่า VGI จะกลับมาเติบโตก้าวกระโดดใน FY2022E โดยเราประเมินกำไรสุทธิ FY2022E ที่ 920 ล้านบาท (+323% YoY) จาก 1) รายได้รวมปรับตัวเพิ่มขึ้น +35% YoY จากรายได้ OOH media (+43% YoY) จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวหนุนเม็ดเงินโฆษณาขยายตัว โดยผู้ประกอบการ FMCG กลับมาใช้งบโฆษณามากขึ้นเพื่อกระตุ้นกำลังซื้อ และรายได้จาก digital services +25% YoY, 2) gross profit margin ขยายตัวอยู่ที่ 47.4% และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry ทีเพิ่มขึ้น +32% YoY

ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 7.80 บาท อิง SOTP (เดิม 8.00 บาท) เนื่องจากเราปรับราคาเป้าหมาย PLANB ลงเป็น 6.00 บาท (เดิม 7.00 บาท) แบ่งเป็นมูลค่าจากธุรกิจ VGI = 6.0 บาท (อิง DCF), มูลค่าจากการลงทุนใน PLANB = 0.51 บาท (อิง ราคาเป้าหมาย PLANB = 6.00 บาท) และมูลค่าเงินลงทุนใน KERRY 1.35 บาท (อิง PER 37x) อย่างไรก็ตาม แม้ FY2021E ไม่ใช่ปีที่ดีของ VGI จากผลกระทบของ COVID-19 แต่เราเชื่อมั่นว่าผลประกอบการ VGI จะกลับมาฟื้นตัวโดดเด่นอีกครั้งในปี FY2022E (+324% YoY) จากความเป็นผู้นำสื่อ Transit media และการ Synergy กับ PLANB นอกจากนี้ เรายังมองว่า VGI ยังมี upside จาก Kerry โดย COVID-19 New normal หนุน e-Commerce ขยายตัวดีต่อเนื่อง Key risks: เม็ดเงินโฆษณาที่ชะลอตัวกว่าคาด, COVID-19 ระบาดยาวนานกว่าคาด

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1