ทันหุ้น -สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง บริษัท เอสไอเอส ดิสทริบิวชั่น (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ SIS ว่าคาดรายได้ของบริษัทจะขยายตัวต่อเนื่องที่ 2019-2021E CAGR +16% จากปัจจัยต่างๆที่จะช่วยหนุนผลการดำเนินงานของบริษัทในระยะยาว ดังนี้ 1) คาดยอดขายสมาร์ทโฟนที่รองรับเทคโนโลยี 5G และอุปกรณ์ที่สนับสนุน IoT ภายใน smart environment มากขึ้น และบวกต่อบริษัทในฐานะผู้จัดจำหน่ายสมาร์ทโฟนที่มีราคา Mid-to-low เช่น แบรนด์ Xiaomi และ Wiko โดย ณ ปัจจุบัน Xiaomi มีส่วนแบ่งทางการตลาดในไทยเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องอยู่ที่ 3.2%, 2) แนวโน้มที่บริษัทต่างๆจะใช้งานผ่าน SIS Cloud services เพิ่มขึ้น เนื่องจากมีต้นทุนที่ต่ำกว่าการลงทุนระบบไอที และ3) คาดยอดขายสินค้า และให้บริการเกี่ยวกับ Cybersecurity จะมากขึ้นภายหลังที่มีการบังคับใช้ พรบ. การรักษาความมั่นคงปลอดภัยไซเบอร์ พ.ศ. 2562

กำไรสุทธิลดลง -9.5% YoY ในปี 2019 จากยอดขายลดลง -3.6% และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงขึ้น (SG&A to sale เพิ่มจาก 3.9% ในปี 2018 เป็น 4.2%) ตามการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงานเพิ่มขึ้น 19 ล้านบาท และรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจากกิจการร่วมค้า Wiko ทั้งนี้รายได้และกำไรจากสินค้าโทรศัพท์ในปี 2019 ลดลงถึง 45% และ 35% ตามลำดับ อย่างไรก็ตามใน 1H20 กำไรสุทธิกลับมาเพิ่มถึง 46% YoY โดยรายได้กลับมาเพิ่มขึ้น 16% YoY รวมถึงทั้งต้นทุนขายและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเทียบกับยอดขายปรับตัวลดลง

ทั้งนี้คาดกำไรสุทธิปี 2020E ที่ 593 ล้านบาท (+40% กำไร 1H20 คิดเป็น 47% ของคาดการณ์ทั้งปี ซึ่งโดยปกติแล้วกำไร 2H จะสูงกว่า 1H และสูงสุดใน 4Q) และจะขยายตัวต่อเนื่องไปปี 2021E ที่ 729 ล้านบาท (+23%) จาก 1) รายได้ปี 2020E/2021E ที่จะเพิ่มขึ้นปีละ +21%/+11%, 2) SG&A to sale ปรับตัวลงจากปี 2019 ที่ 4.2% เป็น 3.6% (เท่ากับ 2Q20) ตามการประหยัดจากขนาด และ 3) Gross profit margin จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 6.8% (จากปี 2019 ที่ 6.7%, 1Q20 ที่ 6.3% และ 2Q20 ที่ 7.1%) จากสัดส่วนรายได้กลุ่ม Value-added ที่มี margin สูง เพิ่มขึ้นเป็น 12% (จาก 11% ใน 2019 และ 2Q20) จากความต้องการสินค้า และบริการที่รองรับ Cybersecurity เพิ่มขึ้น

กำไร 2Q20 เพิ่ม +54%YoY, +13% QoQ และเราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q20E จะเพิ่มต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ที่ 154 ล้านบาท (+55% YoY, +5% QoQ) มาจาก 1) รายได้เพิ่มขึ้น +28% YoY, +11%QoQ ตามความต้องการสินค้า Work from home และสินค้าที่ใช้ในการวางระบบทางไอทีที่ยังสูง รวมถึงรายได้จากโครงการภาครัฐที่เพิ่มขึ้นตามการสิ้นสุดปีงบประมาณ 2020 และ 2) Gross profit margin ปรับเพิ่ม YoY เป็น 6.7% จาก 3Q19 ที่ 6.2% ตามสัดส่วนรายได้ในธุรกิจ Value-added ที่มี margin สูงเพิ่มขึ้น แต่ลดลง QoQ จาก 2Q20 ที่ 7.1% เนื่องจาก 2Q20 บริษัทได้รับความช่วยเหลือจาก Supplier ในช่วง COVID-19

เริ่มต้นให้คำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 24.00 บาท อิง 2021E PER 11.5x เทียบเท่า +2.5SD above 5-yr average PER หรือคิดเป็น PEG ที่ 0.8x อิง 2020E-2023E EPS CAGR +15% ทั้งนี้เรามองว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะกลับมาขยายตัวตั้งแต่ปี 2020E และต่อเนื่องปี 2021E ซึ่งคาดว่าจะเป็นวัฎจักรขาขึ้นรอบใหม่ที่ความต้องการสินค้าไอทีเพิ่มขึ้นสูง รวมทั้งระดับ ROAE ในระยะยาวของบริษัทจะเพิ่มขึ้นเป็น 24% และสูงกว่า SYNEX ROAE ที่ 20% เราจึงเชื่อว่า SIS ควรที่จะเทรด premium มากขึ้นกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลังในอดีต และใกล้เคียงกับ SYNEX ที่เป็นผู้นำในอุตสาหกรรมค้าส่งสินค้าไอทีมากขึ้น

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1