ทันหุ้น –สู้โควิด –จับตา BEM ไตรมาส 3/2563 ฟันกำไร 808 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 431% จากไตรมาสก่อน จากปริมาณจราจรบนทางด่วนดีขึ้น 43% และจำนวนผู้โดยสาร MRT ดีขึ้น 116%ขณะที่ความหวังอยู่ที่โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก คาดชัดเจนในอีก 1-2 สัปดาห์ข้างหน้า ชูพื้นฐาน 10.70 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ ไทยพาณิชย์ จำกัด ระบุถึง บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BEM ว่าจะรายงานกำไรไตรมาส 3/2563 ที่ 808 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 431% จากไตรมาสก่อน แต่ลดลง 14% จากช่วงเดียวกันปีก่อน การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากไตรมาสก่อนน่าจะได้รับปัจจัยกระตุ้นจากปริมาณจราจรบนทางด่วนและจำนวนผู้โดยสาร MRT ที่ปรับตัวดีขึ้น ปริมาณจราจรบนทางด่วนเพิ่มขึ้น 43% จากไตรมาสก่อน สู่ 104.4 ล้านเที่ยว และจำนวนผู้โดยสาร MRT เพิ่มขึ้น 116% จากไตรมาสก่อน สู่ 26 ล้านเที่ยว ในไตรมาส 3/2563

ดังนั้นจึงคาดการณ์รายได้จากธุรกิจทางด่วนที่ 2.2 พันล้านบาท (+45% จากไตรมาสก่อน แต่ -17% จากปีก่อน) และรายได้จากธุรกิจระบบรางที่ 1.2 พันล้านบาท (+47% จากไตรมาสก่อน แต่ -5% จากปีก่อน)

ทั้งนี้ BEM จะบันทึกรายได้เงินปันผลจาก TTW จำนวน 220 ล้านบาท ในด้านต้นทุน ซึ่งคาดว่าจะเห็นต้นทุนขายเพิ่มขึ้นมากจากไตรมาสก่าอน โดยเกิดจากปริมาณจราจรที่ปรับตัวดีขึ้น แต่จะลดลงอย่างมากจากช่วงเดียวกันปีก่อน โดยเกิดจากค่าตัดจำหน่ายที่ลดลงในธุรกิจทางด่วน กำไรช่วง 9 เดือนปี 2563 น่าจะคิดเป็นสัดส่วน 60% ของประมาณการกำไรปี 2563 ทั้งนี้คาด BEM น่าจะประกาศผลประกอบการวันที่ 12 พฤศจิกายน

*คนใช้รถไฟฟ้า-ทางด่วนเพิ่ม

ขณะเดียวกัน BEM รายงานปริมาณจราจรบนทางด่วนในเดือนกันยายน ที่ 1.15 ล้านเที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 1.9% จากเดือนนี้กับเดือนที่แล้ว แต่ยังคงลดลง 6.9% จากช่วงเดียวกันปีก่อน การฟื้นตัวจากเดือนที่แล้วได้รับปัจจัยกระตุ้นจากการเปิดโรงเรียนและมหาวิทยาลัยทุกแห่ง ส่งผลทำให้ปริมาณจราจรบนทางด่วน ตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบันอยู่ที่ 1.02 ล้านเที่ยวต่อวัน ลดลง 17.6% จากช่วงเดียวกันปีก่อน

สำหรับ MRT จำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 310,000 เที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 7.7% จากเดือนที่แล้ว (แต่ลดลง 11.7% จากปีก่อน) โดยเกิดจากผลกระทบเต็มเดือนจากการผ่อนคลายมาตรการเว้นระยะห่างทางสังคม จำนวนผู้โดยสารตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบันอยู่ที่ 249,000 เที่ยวต่อวัน ลดลง 22.2% จากช่วงเดียวกันปีก่อน ทั้งนี้ใช้สมมติฐานว่าปริมาณจราจรบนทางด่วนลดลง 10% และจำนวนผู้โดยสาร MRT ลดลง 17% ในปี 2563 ยังคงมั่นใจในสมมติฐานปัจจุบัน

*สายสีส้มคือความหวัง

ทั้งนี้ยังคงเชื่อว่าปริมาณจราจรที่ปรับตัวดีขึ้นไม่น่าจะมากพอที่จะกระตุ้นให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น Outperform ตลาด เห็นได้จากปริมาณจราจรที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในช่วง 5 เดือนที่ผ่านมา แต่ราคาหุ้นไม่ได้ตอบรับในทิศทางเดียวกัน ซึ่งเชื่อว่าน่าจะเป็นเพราะปัจจัยนี้สะท้อนในราคาหุ้นไปเรียบร้อยแล้ว

ส่วนปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญสำหรับ BEM คือ การชนะประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก เนื่องจากปัจจุบันเราไม่คิดว่าจะทราบผลการประมูลโครงการนี้ในไตรมาส 4/2563 บวกกับมีประเด็นค้างคาว่าศาลปกครองจะรับฟ้องคดีแก้ไขเกณฑ์ประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกจาก BTS หรือไม่ ดังนั้นราคาหุ้น BEM จึงไม่น่าจะปรับตัว Outperform SET ซึ่งอาจจะเห็นราคาหุ้น BEM ปรับตัว Outperform SET ถ้าศาลปกครองไม่รับฟ้องคดีนี้ ประเด็นนี้น่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นในอีก 1-2 สัปดาห์ข้างหน้า ดังนั้นจึงคงคำแนะนำเชิงกลยุทธ์สำหรับ BEM ไว้ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมาย 10.70 บาท