ทันหุ้น -สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง KTC ว่าบริษัทรายงานกำไรสุทธิ 3Q20 ที่ 1.22 พันล้านบาท (-6% YoY, +6% QoQ) มากกว่าที่ตลาดคาด +7%แต่ใกล้เคียงกับที่เราคาด โดยประเด็นสำคัญ คือ

1) การใช้จ่ายผ่านบัตรปรับตัวดีขึ้น และหดตัวในอัตราที่ลดลงใน 3Q20 อยู่ที่ -6% YoY, +22% QoQ (2Q20 = -21% YoY) ทำให้สินเชื่อขยายตัว +6% YoY, +1% QoQ จากการคลาย lock-down ตั้งแต่ปลาย 2Q20 ที่ผ่านมา

2) Loan yield (รายได้ดอกเบี้ยรวมค่าธรรมเนียมการใช้วงเงิน) ลดลงเป็น 16.7% (3Q19, 2Q20 = 17.5%) เป็นผลจากการปรับลดเพดานอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่ ส.ค. 2020 ที่ผ่านมา

3) NPLs ปรับตัวลงเป็น 1.8% (2Q20 = 6.6%) และ NPLs coverage ratio เพิ่มขึ้นเป็น 452% (2Q20 = 158%) ภายหลังที่บริษัทได้ปรับนโยบายการตัดจำหน่ายหนี้สูญให้เร็วขึ้น โดยตัดจำหน่ายเมื่อค้างชำระ 6 งวดติดต่อกัน จาก 1H20 ที่ตัดจำหน่ายเมื่อค้างชำระ 24 งวด และ

4) ค่าใช้จ่ายสำรองฯ ลดลง -18% QoQ จากการไม่ได้ตั้ง Management overlay เหมือน 2Q20 ที่ 500 ล้านบาท (ณ สิ้น 3Q20 บริษัทมี Management overlay คงค้าง 800 ล้านบาท)

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E ที่ 5.22 พันล้านบาท (-6% YoY) และจะขยายตัวในปี 2021E อยู่ที่ 5.65 พันล้านบาท (+8% YoY) จาก 1) สินเชื่อจะขยายตัวปี 2020E/2021E ปีละ +2%/+9% และ 2) NIM จะปรับตัวลงเป็น 13.4%/12.9% ตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อ Credit card เป็น 16% จาก 18% และสินเชื่อ P.loan เป็น 25% จาก 28% ตั้งแต่เดือน ส.ค. 2020

ด้านผลการดำเนินงาน 4Q20E คาดจะหดตัว YoY จาก loan yield ที่ลดลงจากการรับรู้ผลกระทบการปรับลดเพดานดอกเบี้ยเต็มไตรมาส ในขณะที่กำไรสุทธิคาดจะทรงตัว QoQ จากการเข้าสู่ช่วงใช้จ่ายปลายปี ทั้งนี้เราประเมินว่า NPLs มีแนวโน้มที่ดีกว่าที่เราคาดที่ 5% (3Q20 = 2%) และรายได้หนี้สูญรับคืนที่เพิ่มขึ้น QoQ จากการตัดจำหน่ายหนี้สูญได้เร็วขึ้น

ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 43.00 บาท อิง 2021E PBV ที่ 4.9x (+1SD above PBV) จากเดิม 32.00 บาท อิง 2020E PBV ที่ 3.6x (5-yr average PBV) จากการ rollover ไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2021E และ rerate PBV ขึ้น โดยเราประเมินว่า KTC ควรที่จะกลับมาเทรดที่ premium มากขึ้นจาก NPLs ที่สามารถปรับลดลงมาอยู่ในระดับ 1-2% ได้, NPLs coverage ratio ที่กลับมาสูงขึ้นจาก 1H20 และมี Management overlay คงเหลือที่สูง ทำให้คลายความกังวลต่อค่าใช้จ่ายสำรองฯที่อาจเพิ่มขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจไม่ดี

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1