ทันหุ้น - สู้โควิด - โบรกชี้ NETBAY กำไรกลับมามีคุณภาพอีกครั้ง คาดกำไรสุทธิในปี 2564-65 จะโต 9% ชู ROE โดดเด่นกว่า 30%หนี้สินต่อทุนต่ำ แถมจ่ายปันผลสม่ำเสมอ แนะ "ซื้อ" ให้เป้าปี 2564 ที่ 32.00 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ประเมินทิศทาง บริษัท เน็ตเบย์ จำกัด (มหาชน) หรือ NETBAY ว่า ทำธุรกิจคิดค้น สร้างlสรรค์ และพัฒนา platform และแอพพลิเคชั่นสำหรับให้บริการธุรกิจทางอิเล็กทรอนิกส์ ภายใต้วิสัยทัศน์ "ดีกว่า เร็วกว่า ถูกกว่า" เพื่อให้บริการด้านการทำธุรกิจทางอิเล็กทรอนิกส์แบบครบวงจรทั้งแบบ Business-to-Government (B2G) และ Business-to-Business (B2B) โดยในช่วงแรกบริการของบริษัทเน้นสนับสนุนธุรกิจในกลุ่ม e-logistics (ลูกค้าหลักได้แก่ ผู้นำเข้า ผู้ส่งออก ผู้จัดส่งพัสดุแบบด่วน ตัวแทน shipping) และ ขยายบริการไปยังบริษัทด้านการเงิน

มาร์จิ้นสูง 79%

บริษัทมีผลงานมากมายหลังเข้าจดทะเบียนใน mai เมื่อปี 2559โดยรายได้เติบโตอย่างสม่ำเสมอที่ 17% ในช่วงปี 2559-2562 (สูงกว่าเป้าของบริษัทที่ปีละ 10%-15%) ทั้งนี้ต้นทุนหลักของบริษัทคืนนักเขียนโปรแกรม(33%ของต้นทุนรวม) ซึ่งทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด โดยอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยสูงถึง 79%

นอกจากนี้ บริษัทยังมี operating leverage จากค่าใช้จ่ายด้านการบริหารอีกด้วย ซึ่งทำให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานเฉลี่ยอยู่ที่ 40%ดังนั้นอัตรากำไรสุทธิจึงสูงจนน่าประทับในที่ 39%ในขณะที่กำไรสุทธิก็โต 29% และ ROE ก็โดดเด่นถึงกว่า 30%

ถึงแม้ว่ายอดจากนำเข้าและส่งออกของไทยจะลดลงอย่างมากถึง 10% YoY (ในสกุลดอลลาสหรัฐ) หรือ -11% YoY (ในสกุลเงินบาท) ใน 1H63 จาก COVID-19แต่รายได้ของ NETBAY ลดลงแค่ 5%และกำไรสุทธิลดลง 15% เท่านั้นใน 1H63การหาลูกค้าใหม่ และการเร่งติดตั้งระบบเป็นปัจจัยที่ช่วยบรรเทาผลกระทบจาก COVID-19เราคิดว่ากระแส digitalization และ outsourcing จะช่วยขับเคลื่อนอุปสงค์การทำธุรกรรมอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งเป็นโอกาสสำหรับ NETBAY

รายได้ปีหน้าฟื้นตัว

ทั้งนี้ เราคาดว่ารายได้ในปี 2564-65 ของบริษัทจะฟื้นตัวขึ้น 9%-12%และกำไรสุทธิในปี 2564-65 จะโต 9% (สิทธิในการได้รับยกเว้นภาษีจะสิ้นสุดในกลางปี 2564)

ประเมิน PER ที่ 40.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต) โดยให้น้ำหนักระหว่างปัจจัยบวก (ROE สูง หนี้สินสุทธิ/ทุนต่ำ จ่ายปันผลสม่ำเสมอ มีผลงานเป็นที่ประจักษ์ คู่แข่งน้อย) และปัจจัยลบ (ฟื้นตัวช้าจาก COVID-19) เราเริ่มต้นคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 32.00บาท (หากประเมินโดยวิธี DCF จะได้ 30.90บาท)