> SET > AOT

13 สิงหาคม 2020 เวลา 11:42 น.

AOT โบรกชี้เป็นตัวเด่นในธีมวัคซีน อัพกำไรปีนี้ขึ้น 74%

ทันหุ้น - สู้โควิด - บริษัหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง AOT ว่า รายงานขาดทุนปกติที่ 3.56 พันล้านบาท ดีกว่าคาดการณ์ของเราที่ขาดทุน 4.0 พันล้านบาท และคาดการณ์ของตลาดที่ขาดทุน 3.7 พันล้านบาท คาด 4Q62/63 ขาดทุนลดลง QoQ และมีลุ้นกลับไปทำกำไรต้นปี 2563/64 หากมีพัฒนาการของวัคซีนใน 2H63


ทั้งนี้ได้ปรับเพิ่มประมาณการปี 2563/64/65 ขึ้น 74% 40% และ 15% ตามลำดับ จากพัฒนาการของวัคซีนที่ดีขึ้นและการควบคุมต้นทุนได้ดีกว่าคาด ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ที่ 62.50 บาทต่อหุ้น (DCF) และปรับคำแนะนำขึ้นเป็น "ซื้อ" เพื่อลุ้นพัฒนาการของวัคซีนใน 2H63


AOT รายงานผลประกอบการ 3Q62/63 ขาดทุนสุทธิที่ 2.9 พันล้านบาท แต่หากหักกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 2 ล้านบาท ขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ 2 ล้านบาท การกลับรายการผลประโยชน์พนักงาน 940 ล้านบาท และการตั้งสำรองลูกหนี้การบินไทย 320 ล้านบาท ผลประกอบการ 3Q62/63 ขาดทุนปกติที่ 3.56 พันล้านบาท ดีกว่าคาดการณ์ของเราที่ขาดทุน 4 พันล้านบาทและคาดการณ์ของตลาดที่ขาดทุน 3.7 พันล้านบาท


ผลประกอบการที่อ่อนแอมาจากการปิดสนามบินและการให้มาตรการเยียวยาช่วยเหลือผู้ประกอบการ ร้านค้าและสนามบิน สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) รายได้กิจกรรมการบินอยู่ที่ 212 ล้านบาท (-97% QoQ, -98% YoY) ลดลงตามจำนวนสายการบิน -89% YoY และจำนวนผู้โดยสาร -96% YoY 2) รายได้กิจกรรมเชิงพาณิชย์อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (-79% QoQ, -84%YoY) หลักๆจากรายได้ Concession ที่ลดลง 89% YoY ตาม traffic 3) ค่าใช้จ่ายหลักที่ลดลง ได้แก่ ค่าที่ราชพัสดุลดลง 331 ล้านบาท QoQ ค่าผลประโยชน์พนักงาน 1.1 พันล้านบาท QoQ แต่มีการกลับรายการราว 940 ล้านบาท และค่าใช้จ่าย Outsourcing ลดลง 702 ล้านบาท QoQ และ 4) ค่าเสื่อมราคาและ SG&A ไม่ลดลงกดดันผลประกอบการระยะสั้น


จำนวนผู้โดยสารภายในประเทศมีพัฒนาการที่ดีขึ้นต่อเนื่อง เดือนพ.ค.63 -93% YoY เดือนมิ.ย.63 -80% YoY และต้นเดือนส.ค.63 -47% YoY ขณะที่ผู้โดยสารต่างชาติยังลดลงกว่า -99% YoY เพราะนโยบายการปิดประเทศ เราคาด 4Q62/63AOT ขาดทุนอีกไตรมาสแต่จะขาดทุนลดลง และคาดพัฒนาการของวัคซีนใน 2H63 จะปลคล็อคผู้โดยสารต่างประเทศให้ฟื้นตัวในระยะถัดไปหนุนการกลับมาทำกำไรปกติ


ผลขาดทุนที่น้อยกว่าคาดและพัฒนาการวัคซีนที่ชัดเจนขึ้นทำให้เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2563/64/65 ขึ้น 74% 40% และ 15% ตามลำดับ ปี 2562/63 คาดที่ 4.2 พันล้านบาท (-84%YoY) ปี 2563/64 คาดที่ 7.0 พันล้านบาท (+66%YoY) และปี 2564/65 คาดที่ 1.7 หมื่นล้านบาท (+144%YoY)


ราคาหุ้น AOT ปรับตัวลงถึง 21% ในสองเดือนหลังสุด จาก 1) ความกังวลต่อการระบาดรอบสองทั่วโลก และ 2) การออกมาตรการเยียวเพื่อช่วยเหลือผู้ประกอบการเพิ่มเติม อย่างไรก็ดีมาตรการช่วยเหลือมีกรอบระยะเวลาเกินกว่า 3 ปีแล้ว มากเพียงพอที่จะครอบคลุมวิกฤต COVID-19 ทำให้มีโอกาสต่ำที่ AOT จะออกมาตรการช่วยเหลือขนาดใหญ่อีก ขณะที่ราคาหุ้น AOT ปัจจุบัน ตลาด Price In อิงสมมติฐานผลประกอบการถูกกระทบยาว 4-5 ปีไปแล้ว หากมีพัฒนาการวัคซีนเกิดขึ้นใน 2H63 มุมมองของตลาดต่อการฟื้นตัวของ AOT จะเปลี่ยนไปเป็นฟื้นตัวเร็วขึ้นเป็น Upside สำคัญ ขณะที่กระแสเงินสดในปี 2562/63 ที่ถูกผลกระทบหนักเพราะ COVID-19 กำลังจะถูกตลาดมองข้ามหลังการปรับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2564


ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563/64 ที่ 62.50 บาทต่อหุ้น (DCF WACC 8.0%T.G. 3.0%) และปรับคำแนะนำขึ้นเป็น "ซื้อ" เราเลือก AOT เป็นตัวเลือกเด่นของ Theme วัคซีน ใน 2H63 แต่ให้เป็นตัวเลือกรองจากกลุ่มโรงแรมจากการปรับตัวได้ช้ากว่าภาคเอกชนและการพึ่งพานักท่องเที่ยวต่างชาติมากกว่า ความเสี่ยงสำคัญ คือ การปิดน่านฟ้ายาวนานกว่าคาด และพัฒนาการของวัคซีนที่ล่าช้า

จาก
ถึง
Select...
หุ้น
Select...
หัวข้อ
Select...

ข่าวที่เกี่ยวข้อง

อ่านต่อ

เว็บไซต์นี้มีการจัดเก็บคุกกี้เพื่อมอบประสบการณ์การใช้งานเว็บไซต์ของคุณให้ดียิ่งขึ้น การใช้งานเว็บไซต์นี้เป็นการยอมรับข้อกำหนดและยินยอมให้เราจัดเก็บคุ้กกี้ตามนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา  อ่านเพิ่มเติม

X