ทันหุ้น - สู้โควิด - บริษัหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง WORK รายงานกำไรสุทธิ 2Q63 ที่ 2 ล้านบาท (-96%QoQ , -97%YoY) เนื่องจากได้รับผลกระทบโดยตรงจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 โดยเม็ดเงินโฆษณาทั้งระบบใน 2Q63 ลดลง 35%YoY

รายได้ 2Q63 อยู่ที่ 469ล้านบาท (-22%QoQ,-42%YoY) โดย 1) รายได้จากธุรกิจรายการโทรทัศน์ปรับลดลง 42% YoY เหลือ 348 ล้านบาท เนื่องจากผลกระทบจาก COVID-19 ทำให้รายได้ค่าโฆษณา รายได้จากการรับผลิตรายการ และรายได้จากการขายลิขสิทธฺไปยังต่างประเทศ ลดลง 2) รายได้จากการรับจ้างจัดงานลดลง 87%YoY เหลือ 11 ล้านบาท จากการยกเลิกการจัดงาน Event ออกไปเกือบหมดในช่วงเดือน เม.ย-พ.ค.

3) รายได้จากการจัดคอนเสิร์ตและละครเวที ลดลง 83%YoY เหลือ 4 ล้านบาท เนื่องจากการแสดงทั้งหมดถูกยกเลิกเนื่องจากไม่สามารถใช้โรงละครได้ 4) รายได้จากการขายสินค้าเป็นธุรกิจเดียวที่เติบโต โดยมีรายได้ปรับเพิ่ม 59%YoY เป็น 106 ล้านบาท เนื่องจากช่วง Lockdownจาก COVID-19 คนสั่งของออน์ไลน์มากขึ้น

ประสิทธิภาพในการทำกำไรลดลง โดย EBITDA Margin อยู่ที่ 24.1% ลดลงจาก 2Q62 ที่ 28.7% ผลจากรายได้ที่ลดลง และต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจขายสินค้าออนไลน์

บริษัทมีผลกระทบจากมาตรฐานบัญชีใหม่ TFRS9 ทำให้บันทึกค่าใช้จ่ายอื่นเพิ่มขึ้นจำนวน 7 ล้านบาท ถ้าหากไม่รวมผลดังกล่าวจะมีกำไรที่ 9 ล้านบาท (-80%QoQ , -87%YoY)

ทางฝ่ายคาดใน 2H63 ธุรกิจสื่อจะฟื้นตัว หลังจากรัฐบาลคลาย Lockdown ทำให้กิจกรรมด้านบันเทิงกลับมาเปิดได้ เม็ดเงินโฆษณาจะดีขึ้น ภาพรวมปี 2563 เราคาดรายได้ปรับลดลง 20%YoY เหลือ 2,224 ล้านบาท อิงสมมติฐานเม็ดเงินโฆษณาของอุตสาหกรรมในปี 63 ติดลบ 15%YoY ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรคาดปรับลดลง จากผลของรายได้ที่ลดลง โดยคาด EBITDA อยู่ที่ 28% เทียบปีก่อนที่ 30% ส่งผลให้กำไรสุทธิในปีนี้ปรับลดลง 49%YoY เหลือ 81 ล้านบาท

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรในปี 2564 เพิ่มขึ้นจากเดิม 35%YoY เป็น 133 ล้านบาท(+64%YoY) เนื่องจากอุตสาหกรรมสื่อและสิ่งพิมพ์มีแนวโน้มฟื้นตัว และประมาณการเดิมเราอนุรักษ์นิยมมากไป รวมถึงการควบคุมต้นทุนที่ทำได้ดี โดยปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้เพิ่ม 5% และปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจากเดิมที่ 34.5% เป็น 35.7%

เราปรับคำแนะนำจาก "ขาย" เป็น "เก็งกำไร" เนื่องจากผลประกอบการที่ผ่านจุดแย่สุดไปแล้ว และกำไรจะฟื้นตัวโดดเด่นในปีหน้า จากสถานกาณ์การแพร่ระบาด COVID-19 ซึ่งมีทิศทางที่ดีขึ้น คาดว่าอุตสาหกรรมโฆษณาจะเริ่มฟื้นตัว เราปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานจากเดิม ที่ 8.90 บาท เป็น 12.05 บาท สะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรตั้งแต่ปี 2564 ขึ้น และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานเป็นปี 2564 อิงวิธี DCF ที่ WACC 12%