ทันหุ้น –สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง TKN รายงานกำไรสุทธิ 89 ล้านบาท (-10% YoY, +3% QoQ) ใกล้เคียงตลาดและเราคาด และกำไรปกติที่ 102 ล้านบาท (-2% YoY, +30% QoQ) การที่ลดลง YoY ส่งผลจาก 1) รายได้รวมปรับตัวลดลง -22% YoY จากรายได้ในประเทศที่ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญที่ -40% YoY แต่รายได้จากต่างประเทศลดลง -1% YoY โดยรายได้จีนยังคงลดลง YoY แต่รายได้สหรัฐทำสถิติสูงสุดใหม่,

2) GPM ลดลงเล็กน้อย YoY จาก utilization rate ของโรงงานที่ลดลงทำให้ต้นทุนการผลิตต่อหน่วยเพิ่มขึ้น และ 3) SG&A to total sales ปรับตัวลดลง YoY จากการลดค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่ไม่จำเป็นลง สำหรับผลประกอบการที่เพิ่มขึ้น QoQ ส่งผลจาก รายได้จากต่างประเทศที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น +9% QoQ ทั้งจีนที่ฟื้นตัว QoQ และอเมริกาที่ขยายตัว อีกทั้ง GPM ที่ขยายตัว QoQ จากต้นทุนสาหร่ายที่ลดลง ทั้งนี้ TKN ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.11 บาท (XD 21 ส.ค. 2020)

เราเชื่อมั่นว่ากำไรสุทธิ 2H20E จะขยายตัวดีต่อเนื่อง +11% YoY, +20% HoH จากรายได้ในประเทศที่ฟื้นตัว หลังผ่อนคลายล็อคดาวน์ และนักเรียนเปิดเทอม สำหรับต่างประเทศ คาดรายได้จีนจะขยายตัว double digits YoY จาก penetration rate ของ Orion’s network ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E/21E โดยเราประเมินกำไรปกติปี 2020E ที่ 382 ล้านบาท (+4% YoY) บนสมมติฐาน 1) รายได้รวมอยู่ที่ 4,721 ล้านบาท (-10% YoY) จากรายได้ในประเทศลดลง -15% YoY และรายได้จากต่างประเทศ -7% YoY จากรายได้จีนที่ปรับตัวลง -7% YoY (รายได้จากจีนอยู่ที่ 38%ของรายได้ทั้งหมด) และรายได้จาก other countries ปรับตัวลง -8 YoY, 2) GPM ขยายตัวอยู่ที่ 29.2% จาก 28.1% ในปี 2019 จากต้นทุนสาหร่ายที่ลดลง และ Utilization rate ของโรงงานที่ดีขึ้น และ 3) SG&A to total sales ที่ปรับตัวลดลงอยู่ที่ 20.4% จาก 21.1% ในปี 2019 จากการลด marketing expenses

สำหรับปี 2021E เราเชื่อมั่นว่าจะเป็นปีทองของ TKN โดยผลประกอบการจะเติบโตโดดเด่นที่ 545 ล้านบาท +43% YoY จากรายได้รวมที่ขยายตัว +11% YoY โดยรายได้ในประเทศขยายตัว +5% YoY จากการบริโภคในประเทศและนักท่องเที่ยวจีนที่ฟื้นตัว, รายได้จากต่างประเทศเพิ่มขึ้น +15% YoY จากรายได้จากจีนที่ฟื้นตัว +20% YoY จากยอด Orion ที่กลับมาสู่ระดับปกติเต็มปี และ GPM ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก Utilization rate โรงงานที่ดีขึ้น (จากการรวมโรงงาน) และต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง

คงราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 15.40 บาท อิง 2021E PER 39.0x เทียบเท่า 5-yr avg PER แม้เรามองว่าปี 2020E ไม่ใช่ปีที่ดีของ TKN เนื่องจากได้รับผลกระทบจาก COVID-19 แต่เราเชื่อมั่นว่าผลประกอบการจะกลับมาเติบโตโดดเด่นอีกครั้งในปี 2021E (+43% YoY) Key catalysts: รายได้จีนและสหรัฐฯที่ดีกว่าคาด

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1