ทันหุ้น –สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง AMATA เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (30 ก.ค.) โดยมีรายละเอียด ดังนี้ 1) การเพิ่มทุน 83 ล้านหุ้น ที่จะนำเงินไปใช้สำหรับโครงการนิคมฯในพม่านั้นมีผลกระทบต่อ EPS ไม่มาก และช่วยลดความความกังวลต่อต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นภายหลัง Tris rating downgrade เป็น A- จาก A ในช่วงต้นเดือนที่ผ่านมา

2) โครงการนิคมฯในพม่า (Yangon Amata Smart & Eco City, YASEC) คาดจะเริ่มรับรู้รายได้ปี 2021 โดยมีรายละเอียดดังนี้

i. พื้นที่ทั้งหมด 2.0 พันเอเคอร์ (5.0 พันไร่) จะสามารถ sublease 50 ปี เป็นพื้นที่ขายได้ประมาณ 1.3 – 1.4พันเอเคอร์ (3.4 – 3.5พันไร่) โดยมี CAPEX สำหรับ 5 ปีอยู่ที่ USD200mn

ii. คาดจะเริ่มขายในเดือน ต.ค. 2020 และรับรู้เป็น presale ได้ในปี 2021โดยบริษัทตั้งเป้า presale ปี 2021E ที่ 300 ไร่ และราคาขายจะคิดลดจากราคาขายปัจจุบันของที่ดินที่ Thilawa Industrial Estate ที่ USD80-90/ตร.ม. โดย ณ ปัจจุบันอยู่ระหว่างการเวนคืนที่ดิน และจ่ายค่าชดเชยให้ชาวบ้าน (บริษัทได้ใบอนุญาต IC แล้วตั้งแต่ ต.ค. 2019และเช่าที่ดินต่อจากภาครัฐในเดือน ม.ค. 2020)

iii. ทำเลนิคมมีความเหมาะสมมากกว่าคู่แข่งอย่าง Thilawa เนื่องจากอยู่ด้านบนเมืองย่างกุ้ง ที่มีความต้องการสินค้าเพื่ออุปโภคสูง (ในขณะที่ Thilawa อยู่ทางตอนใต้ และมีแม่น้ำ 2 สายคั่น) ลูกค้าของบริษัทจะเป็นกลุ่มอุตสาหกรรมเพื่อการอุปโภคบริโภคในประเทศ และส่งออก ทดแทนการนำเข้าจากต่างประเทศ เช่น ไทย

3) โครงการ AMATA Taipei smart city จะต้องอาศัยระยะเวลาขั้นต่ำประมาณ 17 เดือน จึงจะมีสามารถรับรู้รายได้ โดย 2 เดือน จัดตั้ง JV และ 12 – 15เดือนจะทำการตลาด และหา partner

เราประเมินว่า YASEC จะส่งผลบวก และเป็น upside +5%ต่อประมาณกำไรสุทธิปี 2021E จากรายได้ที่จะเพิ่มขึ้นประมาณ 259 ล้านบาท (ภายใต้สมมติฐานที่บริษัทสามารถโอน sublease ได้ 25% จากยอด presale 300 ไร่, ราคาขาย discount จาก Thilawa 10% และ Gross profit margin 50%)

คงประมาณการกำไรปกติปี 2020E ที่ 1.17 พันล้านบาท (-38% YoY) จาก 1) ยอด transfer ที่อยู่เพียง 288 ไร่ ลดลงจากปีก่อน 867 ไร่ (1Q20 = 114 ไร่) จากผลกระทบ COVID-19ที่ทำให้การซื้อขายที่ดินล่าช้า โดยเราประเมินยอด presale ปี 2020E ที่ 250 ไร่ จาก Business bubble ที่จะมีผลบังคับใช้ และหนุนให้นักลงทุนสามารถเข้ามาซื้อขายที่ดินได้ตั้งแต่ช่วงปลาย 3Q20E และ 2) คาด Gross profit margin ลดลงอยู่ที่ 47% จากสัดส่วนยอด transfer ที่ดินในนิคมฯชลบุรีที่มี margin สูงลดลง

ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท อิง 2020E PBV 1.2x (-1.25SD below 5-yr average PBV) โดยเราประเมินว่ายอด presale และ transfer จะกลับมาดีขึ้นในช่วงปลาย 3Q20E จาก Business bubble ทั้งนี้เราคาดว่า AMATA ยังมีความเสี่ยงจากการขายที่ดินในนิคมเวียดนามที่ล่าช้า และเศรษฐกิจโลกที่ชะลอถึงหดตัว ทำให้นักลงทุนเลื่อน หรือชะลอการลงทุนที่มีมูลค่าการลงทุนที่สูง และมีผลกระทบจาก และ EPS dilution ประมาณ 7.2% (อิงราคาเพิ่มทุน 12.64 บาท/หุ้น) ซึ่งเรายังไม่รวมในประมาณการ

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1