ทันหุ้น-สู้โควิด : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) คาดว่ากำไรสุทธิของ CHG ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 128 ล้านบาท (+4.1% YoY, -31.4% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิใน 2Q63F และ 1H63F คิดเป็น 14.7% และ 36.0% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 872 ล้านบาท มองบวกกับแนวโน้มธุรกิจใน 2H63 ของ CHG เนื่องจาก i) กำลังเข้าสู่ช่วงที่ผลประกอบการจะแข็งแกร่งตามฤดูกาลใน 3Q ii) มีอุปสงค์ pent-up demand ที่เลื่อนมาจาก 1H63 iii) อานิสงส์จากการปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลของสำนักงานประกันสังคม และ iv) ปีนี้ไม่ถูกกระทบจาก high cost care (HCC) ดังนั้น ยังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2564 ที่ 3.10 บาท

ประมาณการ 2Q63: ผลการดำเนินงานไม่น่าตื่นเต้น ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรสุทธิของ CHG ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 128 ล้านบาท (+4.1% YoY, -31.4% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิใน 2Q63F และ 1H63F คิดเป็น 14.7% และ 36.0% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 872 ล้านบาท โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจ ได้แก่

 i) กำไรจะโตเล็กน้อย YoY ภาพรวมความสามารถในการทำกำไรปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นอัตราค่ารักษาพยาบาลของประกันสังคม รวมทั้งการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานมากขึ้น โดยคาดว่ารายได้จะลดลง 5% YoY เหลือ 1.12 พันล้านบาท จากการระบาดของ COVID-19 ซึ่งจะฉุดให้รายได้จากกลุ่มผู้ป่วยที่ชำระเงินสด (OPD & IPD) ลดลง 7.8% YoY เราคาดว่ารายได้จากประกันสังคมจะเพิ่มขึ้นแค่ 0.9% YoY ในขณะที่คาดว่ารายได้จาก สปสช. จะลดลง 6.7% YoY โดยคาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 27.0% จาก 26.5% ใน 2Q62

ii) กำไรจะลดลง QoQ เนื่องจาก i) มีรายได้จากกลุ่ม SS ลดลง และ ii) ผู้ป่วยทั้งกรณีที่ intensity สูงและต่ำ) เลื่อนการรักษาจาก 2Q63 ไปเป็น 2H63 แทน ซึ่งจะฉุดให้รายได้จากผู้ป่วยที่ชำระเงินสดลดลง 17.3% QoQ ในขณะที่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นก็จะลดลงเหลือ 27% ใน 2Q63F จาก 29.3% ใน 1Q63

เมื่ออิงจากประมาณการของเรา โครงสร้างรายได้ของ CHG ใน 2Q63 จะแบ่งเป็นผู้ป่วยที่ชำระเงินสด 60% ผู้ป่วยประกันสังคม 33% และผู้ป่วยใช้สิทธิ์สปสช. 7% ของรายได้รวมของธุรกิจโรงพยาบาล

ผลการดำเนินงาน  CHG ใน 3Q63 น่าจะฟื้นตัวแกร่ง QoQ โดยเมื่อมองถึงงวด 3Q63 เราคิดว่ามีสองปัจจัยบวกต่อ CHG ได้แก่  i) เข้าสู่ช่วงแข็งแกร่งที่สุดตามฤดูกาล ii) การเลื่อนการรักษาพยาบาลมาจาก 2Q63 และ iii) แนวโน้มโรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 และรวมแพทย์ฉะเชิงเทราดีขึ้น ทำให้คาดว่ากำไรรายไตรมาสของบริษัทน่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q63

คงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ เอาไว้เท่าเดิมที่ 872 ล้านบาท (+23.7% YoY) และปีหน้าที่ 938 ล้านบาท (+7.6% YoY) หากงวด 3Q63 ไม่ทำสถิติสูงสุดใหม่ จะทำให้ประมาณการของเรามี downside

Valuation & Action

ชอบ CHG จากการปรับขึ้นค่ารักษาพยายาลของ SSO ปีนี้ ส่วน ROE อยู่ในระดับ 18-19% (เทียบกับโรงพยาบาลอื่นๆ ที่ 8-16%) ยังแนะนำซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมาย DCF กลางปี 2564 ไว้ที่ 3.10 บาท

Risks

การแทรกแซงของภาครัฐ ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1