ทันหุ้น –สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง BEM ว่าประเมินกำไรปกติ 2Q20E อยู่ที่เพียง 74 ล้านบาท -76% YoY, -85% QoQ โดยในไตรมาสดังกล่าวบริษัทมีรายได้เงินปันผลจาก TTW จำนวน 221 ล้านบาท หากไม่มีรายได้เงินปันผลดังกล่าว คาดผลการดำเนินงาน BEM จะพลิกขาดทุนราว -102 ล้านบาท ผลการดำเนินงานที่ปรับตัวลงหนักเป็นผลจาก 1) มาตรการล็อกดาวน์ส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า 2Q20E -56% YoY, -60% QoQ อยู่ที่ 1.33 แสนเที่ยว/วัน และผู้ใช้บริการทางด่วน -34% YoY, -28% QoQ อยู่ที่ 8.04 แสนคัน/วัน และ 2) GPM ชะลอตัวลงเป็น 20.4% จาก 2Q19 ที่ 35.8% และ 1Q20 ที่ 34.3% เนื่องจากค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายคงที่

แม้เรามองว่าผลการดำเนินงาน 2H20E ของ BEM จะทยอยปรับตัวดีขึ้นตามการคลายล็อกดาวน์และการเปิดภาคเรียนในเดือน ก.ค. 2020 แต่เราเชื่อว่าจำนวนผู้ใช้บริการจะยังใช้เวลาในการกลับสู่ระดับปกติ ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2020E -29% เป็น 1.6 พันล้านบาท (-37%YoY) จาก 1) ปรับการเติบโตจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าจาก -10% เป็น -17% เหลือเพียง 2.79 แสนเที่ยว/วัน และปรับลดการเติบโตจำนวนผู้ใช้บริการทางด่วนจาก -11% เป็น -15% เป็น 1.05 ล้านคัน/วัน โดยอิงสมมติฐานว่าจำนวนผู้ใช้บริการจะกลับสู่ระดับปกติในช่วงปลาย 4Q20E และ 2) ปรับ GPM ลงจาก 34.7% เป็น 30.0%

เราคงคำแนะนำ “ถือ” และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 10.00 บาท (เดิม 10.20 บาท) อิง SOTP เรามองว่า BEM ยังมีความเสี่ยงหากผู้โดยสารฟื้นตัวช้ากว่าคาด จากการที่บางหน่วยงานยังส่งเสริมนโยบาย Work from Home และสถาบันการศึกษาเริ่มส่งเสริม E-learning มากขึ้น ขณะที่บริษัทต้องรับรู้ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดส่วนต่อขยาย อย่างไรก็ตาม หุ้น BEM มี catalyst จากความคืบหน้าการประมูลสายสีส้ม โดยมีกำหนดเปิดซองวันที่ 30 ก.ย. ซึ่งบริษัทมีแต้มต่อในการชนะประมูล เบื้องต้น เราประเมินหากบริษัทชนะประมูลจะเป็น upside ต่อราคาเป้าหมายเราราว 3 บาท

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1