ทันหุ้น - สู้โควิด - บจ.หลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) ระบุถึง PRM ว่า คาดกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องตั้งแต่ Q2/63 มองโต 16% รับปรับขึ้นค่าบริการเรือ-เรือขนน้ำมันฟื้นเร็วกว่าคาด แย้มกำลังศึกษาโครงการขนส่ง LNG ให้โรงไฟฟ้าในประเทศ  ส่องราคาหุ้นยังไม่แพง PER2563-64 ที่ 15-17 เท่า ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตั้งแต่เข้าตลาดที่ 25 เท่า

เบื้องต้นเราคาดกำไรปกติ 2Q63 ที่ 300-310 ลบ. โต 16% QoQ และ 10% YoY จากการปรับขึ้นค่าบริการเรือเก็บน้ำมันกลางทะเล (FSU) 6 ใน 8 ลำราว 20-25% QoQ และเรือให้บริการขนส่งน้ำมันในประเทศกลับมาฟื้นในเดือน พ.ค.-มิ.ย. 63 ซึ่งสามารถหักล้างการชะลอตัวในเดือน เม.ย. 63 ได้ทั้งหมด และด้วยธุรกิจ FSU ที่มีอัตรากำไรสูงมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ผนวกกับผลของ Operating Leverage เพราะมีต้นทุนคงที่กว่า 60% ของต้นทุนรวม ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มขยายตัวขึ้นเป็น 36.0% จาก 33.3% ใน 1Q63 และ 31.7% ใน 2Q62

อย่างไรก็ตาม ในเชิงของกำไรสุทธิอาจบวกลบจากกำไรปกติที่เราคาดเล็กน้อย ขึ้นอยู่กับการขายเรือขนส่งในประเทศ 1 ลำ ว่าจะมีกำไรหรือขาดทุน และจะบันทึกได้ทันใน 2Q63 หรือไม่

หลังจากเราได้ Conference Call กับทางผู้บริหารพบว่า ทุกธุรกิจดีกว่าที่เราคาดไว้เดิม (1) ธุรกิจขนส่งน้ำมันในประเทศถูกกระทบจาก COVID-19 เพียงเดือนเดียว จากที่เราคาดว่าจะถูกกระทบทั้ง 2Q63 (2) ธุรกิจจัดเก็บน้ำมันในประเทศยังมีช่องว่างให้เติบโต จากทั้งการเพิ่มเรือและการปรับค่าบริการขึ้น เพราะโครงสร้างตลาดยังเป็นอุปสงค์ส่วนเกิน (3) การบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่ายทำได้ดีกว่าคาดมาก เราจึงปรับกำไรปี 2563-64 ขึ้น 37%-48% จากคาดการณ์เดิมเป็น 1,219 ล้านบาท (+19% YoY) และ 1,381 ล้านบาท (+13% YoY) ตามลำดับ

เปิดกว้างสำหรับ LNG

ปัจจัยบวกระยะสั้นของ PRM คือการขยายเรือขนส่งน้ำมันในประเทศ 1 ลำ (เป็น 32 ลำ) และเรือ FSU อีก 1 ลำ (เป็น 9 ลำ) ซึ่งจะรับรู้รายได้ทันทีใน 3Q63 ช่วยปลดล็อกความกังวลของเราที่เคยประเมิน Upside ธุรกิจ FSU ค่อนข้างจำกัด และเป็นไปได้สูงที่ธุรกิจนี่จะขยายตัวเชิงรุกอีกครั้ง เพราะ PRM สามารถจัดหาพื้นที่จอดเรือใหม่ได้แล้ว และความต้องการจากลูกค้ายังสูงมาก

ส่วน Upside ในระยะยาว ด้วยความที่ PRM เป็นเบอร์ 1 ของธุรกิจขนส่งน้ำมันในประเทศ เรามองว่ามีความพร้อมมากที่สุด หากจะรุกตลาดขนส่ง LNG หลัง กกพ. ให้โรงไฟฟ้าขนาดใหญ่นำเข้า LNG ได้เอง ซึ่งปัจจุบันกำลังอยู่ในช่วงศึกษาความคุ้มค่าของการลงทุน ถ้า PRM ทำจริง นอกจากจะช่วยเพิ่ม Growth Story แล้ว ยังช่วยลดความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจด้วย

กำไรนิวไฮทุกไตรมาส

ทางฝ่ายคาดกำไรสุทธิของ PRM จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องตั้งแต่ 2Q63 ซึ่งถือเป็นเพียงไม่กี่บริษัทที่โตสวยท่ามกลางภาวะวิกฤติ ขณะที่ PER2563-64 ยังไม่แพง 15-17 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตั้งแต่เข้าตลาดที่ 25 เท่า เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2564 ได้เท่ากับ 12.50 บาท อิง Implied PER ที่ 22 เท่า (Ke 7%, Terminal growth 3%) และคาดผลตอบแทนจากเงินเป็นผลปีละ 3% จ่ายปีละ 2 ครั้ง