ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ไทยพาณิชย์ จำกัด ระบุว่า ราคาหุ้น PTTEP ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 12%ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา น้อยกว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ปรับขึ้น 53% ในช่วงเดียวกัน แม้ราคาหุ้นฟื้นตัวขึ้นมาแล้ว 69% จากจุดต่ำสุดในเดือนมี.ค. แต่ราคาน้ำมันที่ฟื้นตัวเร็วกว่าคาดกระตุ้นให้เราทบทวนสมมติฐานราคาน้ำมันอีกครั้ง

ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันสำหรับระยะ 3 ปีข้างหน้า (21% สำหรับปี 2563, 18% สำหรับปี 2564, 13% สำหรับปี 2565) และระยะยาว ซึ่งส่งผลทำให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ของเราปรับขึ้นจาก 90 บาท สู่ 114 บาท สะท้อนผลตอบแทนรวม 26% ซึ่งมีผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.2% รวมอยู่ด้วย เราปรับคำแนะนำสำหรับ PTTEP ขึ้นจาก “Neutral” สู่ “ซื้อ”

ปรับสมมติฐานราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น เนื่องจากราคาน้ำมันปรับขึ้นเร็วกว่าคาดในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เราจึงปรับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบเบรนท์สำหรับปี 2563 เพิ่มขึ้น 21% จาก US$33/bbl สู่ US$40/bbl เทียบกับราคาเฉลี่ย YTD ที่ US41/bbl แม้ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง แต่เราเชื่อว่าราคาน้ำมันจะฟื้นตัวจำกัดเพราะซาอุดิอาระเบียต้องการรักษาส่วนแบ่งตลาดของตนเอาไว้ เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะจูงใจให้สหรัฐฯ ผลิตน้ำมันมากขึ้น หลังจากลดการผลิตลงอย่างรวดเร็วในช่วงที่ราคาน้ำมันอยู่ในระดับต่ำ นอกจากนี้เราก็ปรับสมมติฐานราคาน้ำมันสำหรับปี 2564 เพิ่มขึ้น 18% และปี 2565 เพิ่มขึ้น 13% สู่ US$45/bbl ซึ่งเราก็ใช้เป็นสมมติฐานราคาน้ำมันระยะยาวที่ปรับปรุงใหม่ด้วย (ดูการปรับประมาณการกำไรใน Figure 9)

กำไร 2Q63 จะลดลง YoY และ QoQ แม้ราคาน้ำมันแข็งแกร่งกว่าคาด แต่เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q63 ของ PTTEP (จะประกาศวันที่ 30 ก.ค.) จะลดลง 45% YoY และ 13% QoQ สู่ 7.5 พันลบ. และกำไรปกติจะลดลง โดยมีสาเหตุมาจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ลดลง 25% YoY และ 20% QoQ สู่ US$36/BOE ตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่ลดลงมากถึง 53% YoY และ 37% QoQ ซึ่งจะกดดันให้ราคาขายผลิตภัณฑ์เหลว (น้ำมันดิบและคอนเดนเสท) ลดลง 49% YoY และ 37% QoQ แม้ได้รับการสนับสนุนบางส่วนจากราคาน้ำมันจากสินทรัพย์ใหม่ในมาเลเซียซึ่งเชื่อมโยงกับราคาน้ำมันดิบเบรนท์บวกค่าพรีเมี่ยม

นอกจากนี้ PTTEP ยังระบุว่าราคาก๊าซลดลง 12% YoY และ 10% QoQ สู่ US$6.2/mmbtu หลังจากปรับราคาก๊าซในแหล่งดำเนินงานหลักๆ เช่น แหล่งบงกช ลดลงในเดือนเม.ย. ผู้บริหารคาดว่าราคาก๊าซจะถูกปรับลงอีกใน 4Q63 เพื่อสะท้อนราคาน้ำมันที่ลดลงในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมานับถึงเดือนก.ย. 2563 แม้ระดับการปรับลดลงน่าจะน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้

ปริมาณขายจะต่ำกว่าเป้าอีกครั้ง ผู้บริหารกล่าวว่าปริมาณขายใน 2Q63 จะต่ำกว่าเป้าที่ 349kBOED เพราะขนส่งน้ำมันได้น้อยกว่าที่วางแผนไว้ และ PTT เรียกรับก๊าซลดลง เพราะอุปสงค์ลดลงในช่วงที่สถานการณ์การแพร่ระบาดของโควิด-19 ทำจุดสูงสุด เราคาดว่าปริมาณขายจะลดลง 1% YoY และ 9% QoQ สู่ 331kBOED ทั้งๆ ที่ได้รับปัจจัยหนุนจากปริมาณขายจากสินทรัพย์ในมาเลเซีย (Murphy Oil)

ปรับราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF เพิ่มขึ้นสู่ 114 บาท เพราะปรับสมมติฐานราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ของเราที่ 114 บาท/หุ้น อิงกับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบระยะยาวตามหลักอนุรักษ์นิยมที่ US$43/bbl และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ US$45/bbl ตั้งแต่ปี 2564 เป็นต้นไป ณ ราคาเป้าหมายของเรา PTTEP จะซื้อขายที่ PBV ปี 2564 ระดับ 1.2 เท่า หรือที่ค่าเฉลี่ย 5 ปี ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ: 1) ราคาน้ำมันดิบผันผวน 2) ต้นทุนต่อหน่วยสูงกว่าคาด 3) ผลกระทบจากการโอนกลับสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี และ 4) ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการรับรู้ขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1