> SET >

24 มิถุนายน 2020 เวลา 10:31 น.

เช็คสุขภาพกลุ่มไฟแนนซ์ หลังถูกกดดันจากมาตรการปรับลดดอกเบี้ยเงินกู้

ทันหุ้น –สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุว่า ปรับลดน้ำหนักการลงทุนในกลุ่ม Finance ลงเป็น “เท่ากับตลาด” จากเดิม “มากกว่าตลาด” เนื่องจากได้รับผลกระทบเชิงลบจากมาตรการปรับลดเพดานเงินกู้สินเชื่อลูกค้ากลุ่มสถาบันการเงิน โดยเฉพาะ non-bank โดยเราประเมินว่าธุรกิจบัตรเครดิตจะกระทบมากที่สุด ทำให้เรามีการปรับลดกำไรและราคาเป้าหมายของ KTC และ AEONTS ลง และ เรามองว่ากลุ่ม Finance เริ่มมีความเสี่ยงมากขึ้น จากโอกาสที่จะเห็นมาตรการธปท.เพิ่มเติมหากสถานการณ์ COVID-19ยังคงยืดเยื้อ


โดยมีการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ KTC ปี 2020E/21E ลง -8%/-12%จากการปรับลด loan yield ปี 2020E/21E ลงเฉลี่ย -0.9%/-2%และปรับลดกำไรสุทธิของ AEONTS ปี FY2021E/22E ลง -12%/-16% จากการปรับลด loan yield ปี FY2021E/22E ลง -1%/-1.8%ตามการปรับลดเพดานอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบัตรเครดิตลงเป็น 16%จากเดิม 18%และสินเชื่อบัตรกดเงินสดลงเป็น 25%จาก 28%เป็นหลัก ในขณะที่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิของผู้ประกอบการกลุ่ม Auto-backed (MTC และ SAWAD) และกลุ่มเช่าซื้อ (AMANAH และ THANI) จากผลกระทบที่จำกัด


ดัชนีหุ้นในกลุ่ม Finance ปรับตัวลง และ underperform SET -9%ในช่วง 1เดือนที่ผ่านมา สะท้อนมาตรการ ธปท. อย่างไรก็ตามเราคาดว่าราคาหุ้นจะ underperform ต่อไปจากโอกาสที่ ธปท. จะเข้ามาควบคุมธุรกิจเพิ่มขึ้น ทั้งนี้เราคง Top-pick เป็น MTC (ซื้อ/ราคาเป้าหมาย 63.00บาท)


ปรับลดกำไรปี 2020E-2021E ของผู้ประกอบบัตรเครดิต

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ KTC ปี 2020E/21E ลง -8%/-12%จากการปรับลด loan yield ปี 2020E/21E ลงเฉลี่ย -0.9%/-2%และปรับลดกำไรสุทธิของ AEONTS ปี FY2021E/22E ลง -12%/-16% จากการปรับลด loan yield ปี FY2021E/22E ลง -1%/-1.8%ตามการปรับลดเพดานอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบัตรเครดิตลงเป็น 16%จากเดิม 18%และสินเชื่อบัตรกดเงินสดลงเป็น 25%จาก 28%เป็นหลัก


อย่างไรก็ตามผลกระทบข้างต้นจะได้รับการชดเชยจาก 1) cost-to-income ที่จะปรับตัวลงเฉลี่ยปีละ -0.1-0.3%จากการที่ผู้ประกอบการจะควบคุมค่าใช้จ่ายให้ลดลง และ 2) ปรับเพิ่ม AEONTS loan growth FY2021E/2022E เป็น +2.9%/+4.0% จากเดิม +1.8%/+3.8%โดยเราประเมินว่า AEONTS จะขยายวงเงินสินเชื่อเป็น 2.0x จากเดิม 1.5x ให้กับลูกหนี้ชั้นดีที่มีเงินเดือนต่ำกว่า 30,000บาท บางส่วน ซึ่งจะแตกต่างจากการปรับเพิ่มวงเงินให้ลูกหนี้ทุกรายในช่วงปี 2017ก่อนที่จะมีการควบคุมวงเงินสินเชื่อบัตรเครดิต และบัตรกดเงินสดในเดือน ก.ย. 2017เนื่องจากเราคาดว่ากลุ่มลูกหนี้ที่สามารถเพิ่มวงเงินได้นั้นจะมีความสามารถในการจ่ายชำระหนี้ที่ต่ำ และมีโอกาสเป็น NPLs สูง ซึ่งสอดคล้องกับ NPLs FY2021/2022E ที่เพิ่มขึ้นเป็น 3.8%จากช่วงปี FY2017/2018ที่อยู่ที่ 2.7%/2.4%


คงประมาณการกำไรกลุ่ม Auto-backed (MTC และ SAWAD) และกลุ่มเช่าซื้อ (AMANAH และ THANI)

ประเมินว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถลงเป็น 24%จากเดิม 28%จะไม่กระทบต่อ SAWAD, MTC อย่างมีนัย เนื่องจากมีอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยที่ 21.9%และ 21.7%ตามลำดับ ทั้งนี้เราประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงทุกๆ 1%จะกระทบต่อกำไรสุทธิปี 2020E ของ SAWAD และ MTC ที่ -4.1% และ -5.6% ตามลำดับ


ขณะที่ให้ข้อสังเกตว่าปกติ SAWAD จะคิดดอกเบี้ย และค่าธรรมเนียมรวมใกล้เคียงกับเพดานที่ ธปท. กำหนด แม้ว่า loan yield ที่ 21.9%จะต่ำกว่าที่กำหนดก็ตาม ในขณะที่ MTC คิดผลตอบแทนรวมของสินเชื่อจำนำทะเบียนอยู่ที่ 19.00%-21.25%และสินเชื่อนาโนไฟแนนซ์ที่ 28%


ในขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อ (AMANAH และ THANI) จะไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัย เนื่องจากมาตรการใหม่จะเป็นเพียงการขยายระยะเวลาพักชำระค่างวดเพิ่มขึ้นจากเดิมที่จะสิ้นสุดในเดือน มิ.ย. นี้เท่านั้น


จึงปรับราคาเป้าหมายของ KTC ลงเป็น 32.00บาท จากเดิม 33.00บาท โดยยังอิง 2020E PBV เดิมที่ 3.6x (5-yr average PBV) และปรับลดราคาเป้าหมาย AEONTS ลงเป็น 120.00บาท อิง FY2021E PBV 1.4x (-1.5SD below 5-yr average PBV) จากเดิม 148.00บาท อิง FY2021E PBV 1.6x (-1SD below 5-yr average PBV)


ภาพรวมกลุ่ม Finance ในปัจจุบันราคาซื้อขายได้กลับมาปรับตัวลง และเทรดใกล้เคียง 5-yr average PBV โดยปรับตัวลงจากช่วงเดือน พ.ค. ที่ปรับตัวขึ้น ภายหลังที่มีการปรับลดเพดานอัตราดอกเบี้ยสำหรับสินเชื่อบัตรเครดิต และสินเชื่อบัตรกดเงินสด สำหรับมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ที่ได้รับผลกระทบ COVID-19 รอบ 2 เพิ่มขึ้น และ ROE ที่ปรับลดลงเป็น 19.0% ทั้งนี้เราคง Top-pick เป็น MTC (ซื้อ/ราคาเป้าหมาย 63.00 บาท) จาก สินเชื่อที่จะเพิ่มขึ้นสูงใน 3Q20E จากการเข้าสู่ช่วงเทศกาลเปิดเทอม และสงกรานต์ที่เลื่อนมาจาก 2Q20 และต้นทุนทางการเงินที่จะอยู่ในระดับต่ำ จากการกู้ soft loan ที่คิดดอกเบี้ย 2% และการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำลงโดยเปรียบเทียบกับปีก่อน


อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก
https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก
https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก
https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก
https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก
https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก
https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก
https://twitter.com/thunhoon1

จาก
ถึง
Select...
หุ้น
Select...
หัวข้อ
Select...

เว็บไซต์นี้มีการจัดเก็บคุกกี้เพื่อมอบประสบการณ์การใช้งานเว็บไซต์ของคุณให้ดียิ่งขึ้น การใช้งานเว็บไซต์นี้เป็นการยอมรับข้อกำหนดและยินยอมให้เราจัดเก็บคุ้กกี้ตามนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา  อ่านเพิ่มเติม

X