ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ไทยพาณิชย์ จำกัด ระบุว่า TCAP ไม่น่าจะสามารถจ่ายเงินปันผลที่ดีได้อย่างยั่งยืนในระยะยาว เนื่องจากจะไม่มีกำไรพิเศษจำนวนมากจากการขายเงินลงทุนเกิดขึ้นอีก และสภาพคล่องจะลดลง

TCAP ยังมีเงินสดในมือเหลืออยู่สูงถึงประมาณ 1.5 หมื่นลบ (12.9 บาท/หุ้น) หลังจากจ่ายเงินปันผลพิเศษ (4.6 พันลบ.) และซื้อหุ้นคืน (4.9 พันลบ.) เพราะบริษัทได้รับเงิน 6.4 พันลบ. จากการขายหุ้น 6% ในบริษัท อายิโนะโมะโต๊ะ (ประเทศไทย) จํากัด (AJT) และมีกระแสเงินสดไหลเข้าจากบริษัทย่อยอีกประมาณ 4 พันลบ. TCAP เตรียมนำเงินสดจำนวนมากนี้ไปใช้: 1) สนับสนุนการเพิ่มทุนของ THANI (ออกหุ้นเพิ่มทุนเพื่อเสนอขายแก่ผู้ถือหุ้นเดิมตามสัดส่วนการถือหุ้น ในอัตราส่วน 2 หุ้นเดิม ต่อ 1 หุ้นใหม่ ที่ราคา 1 บาท/หุ้น โดย TCAP สามารถเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน THANI จาก 55.47% สู่ 65%) 2) เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน TMB จากปัจจุบันที่ 20.12% สู่ 22.9% 3) ซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ และ 4) ขยายธุรกิจการเงินผ่านทางบริษัทย่อยหรือตัวบริษัทเอง

กำไรไม่ยั่งยืน หลังจากมีกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนใน 1Q63 กำไร 1Q63 ของ TCAP คิดเป็นสัดส่วน 59% ของประมาณการกำไรปี 2563 ของเรา (-31%) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไร 2Q63 จะลดลงอย่างมาก QoQ เพราะไม่มีกำไรจากการขายเงินลงทุนในอายิโนะโมะโต๊ะจำนวน 3.74 พันลบ. เกิดขึ้นอีก และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยจะลดลง ทั้งนี้ในฐานะบริษัทโฮลดิ้ง TCAP จะได้รับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยและบริษัทในเครือ หลักๆ จาก TMB (ถือหุ้น 20.11%) และ THANI (ถือหุ้น 55.47%) ซึ่งได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจขาลงในปีนี้ โดยเฉพาะใน 2Q63 เราคาดการณ์กำไรของ TMB ที่ 1.343 หมื่นลบ. ในปี 2563 ซึ่งจะสร้างส่วนแบ่งกำไรให้กับ TCAP จำนวน 2.7 พันลบ. เราคาดการณ์กำไรปี 2563 ของ THANI ที่ 1.5 พันลบ. ซึ่งจะสร้างส่วนแบ่งกำไรให้กับ TCAP จำนวน 852 ลบ. เนื่องจากจะไม่มีกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนเกิดขึ้นอีก เราจึงคาดการณ์กำไรปกติของ TCAP ที่ประมาณปีละ 5.3 พันลบ. ในปี 2563 และปี 2564 หลักๆ เกิดจาก TMB และ THANI

ปี 2563 จะเป็นอีกปีที่จ่ายเงินปันผลดี แต่ไม่ยั่งยืนในระยะยาว กำไรจากเงินลงทุนจำนวนมากและกระแสเงินสดอิสระสูง ทำให้เราคาดว่าปี 2563 จะเป็นอีกปีที่ TCAP จะจ่ายเงินปันผลดี เมื่อใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผล 70% (เทียบกับ 75% ในปี 2562) เราคาดการณ์เงินปันผลสำหรับปี 2563 ที่ 4.4 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 10% อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า TCAP ไม่น่าจะสามารถจ่ายเงินปันผลที่ดีได้อย่างยั่งยืนในระยะยาว เนื่องจากจะไม่มีกำไรพิเศษจำนวนมากจากการขายเงินลงทุนเกิดขึ้นอีก และสภาพคล่องจะลดลง เมื่อใช้สมมติฐานว่า TCAP คงอัตราการจ่ายเงินปันผลไว้ในระดับสูงที่ 70% เราคาดว่าเงินปันผลจะลดลงสู่ระดับปกติที่ประมาณ 3.2 บาท/หุ้น ในปี 2564 และปี 2565 คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 7.3%

ปรับคำแนะนำลงสู่ “Neutral” หลังจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นแรง เราปรับคำแนะนำสำหรับ TCAP ลงจาก “ซื้อ” สู่ “Neutral” และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 42 บาท (0.75 เท่าของประมาณการ BVPS ปี 2563) เนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาแล้ว 50% จากจุดต่ำสุดของปีนี้

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1