ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง GUNKUL จากเหตุการณ์ COVID-19ที่เกิดขึ้นสร้างอุปสรรคในการดำเนินงาน EPC บางโครงการ (ไม่ระบุมูลค่า) ทำให้รับรู้รายได้ล่าช้าจากกำหนดเดิมราว 1-2 เดือน ในช่วง 2Q20E ปัจจุบันกลับมาดำเนินการตามปกติ

ลุ้น upside จากธุรกิจไฟฟ้า โครงการใหม่รอความชัดเจน 2H20E ปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างเจรจาโครงการใหม่เพิ่มเติมในต่างประเทศ ที่เวียดนามอยู่ระหว่าเจรจาโครงการรวมขนาด 150-200MW (solar + wind) ในขณะที่ในเมียนมาร์รัฐบาลเตรียมเปิดประมูลโครงการ solar กำลังการผลิตราว 1,000MW บริษัทคาดเข้าร่วมประมูลร่วมกับพันธมิตรราว 300MW โดยโครงการทั้งหมดจะเห็นความชัดเจนอย่างมีนัยสำคัญช่วง 2H20E

คงเป้าธุรกิจไฟฟ้ากำลังการผลิต 1,000MW ภายในปี 2022E บริษัทคงเป้าหมายการเติบโตในธุรกิจไฟฟ้ามีกำลังการผลิตรวมที่ 1,000MW ภายในปี 2022E โดยปัจจุบันมีโครงการที่มี PPA รองรับแล้ว 638MW (COD แล้ว 437MW) โดยเหลือโครงการหลักคือ solar มาเลเชีย 21MW ปัจจุบันกลับมาก่อสร้างแล้วหลังมาเลเซียคลายมาตรการ COVID-19คาด COD ได้ในช่วง 3Q20E และโครงการ solar ญี่ปุ่น (Utsunomiya+Iwakuni) รวม 142MW COD ปี 2022E

เรามีมุมมองเป็นกลางจากการจัดงาน Opportunity day เมื่อ 28/5/20 ประเมินผลกระทบจากธุรกิจ EPC จำกัด แม้การรับรู้รายได้บางโครงการล่าช้าไปราว 1-2 เดือน แต่ด้วยส่วนแบ่งรายได้ไม่สูง (ราว 20%) และเป็นธุรกิจ GPM ต่ำ (ราว 15% เทียบ blended GPM ที่ราว 50%) ทำให้ไม่ส่งผลต่อผลประกอบการอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่โครงการในต่างประเทศเดินหน้าตามแผน ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2020E ที่ 2.7 พันล้านบาท +25% YoY โดยแนวโน้ม 2Q20E คาดเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ จากกำลังการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นระหว่างปี (รับรู้รายได้ solar เวียดนาม 60MW เมื่อ mid 1Q20)

ราคาเป้าหมาย 3.60 บาท อิงวิธี SOTP 1) ธุรกิจ Power producer อิง DCF (WACC 5.7% No TG) ได้มูลค่า 3.30 บาท 2) ธุรกิจ EPC อิงวิธี PER (ใช้ PER 16X เที่ยบเท่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม Construction service ย้อนหลัง 5ปี -1SD) ได้มูลค่า 0.30 บาท

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1