ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง CPN จากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (20 พ.ค.) เรามีมุมมองเป็นกลาง มีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1) ผู้บริหารคาดรายได้ปี 2020E จะลดลง 10-15% YoY (เราคาด -34% YoY) จากการปรับลดค่าเช่าลง 10-50%ในช่วง 3-6เดือนหลังจากเปิดศูนย์ฯ จากผลกระทบ COVID-19และหลังจากนี้จะคอยดูสถานการณ์อีกทีหากดีขึ้นจะให้ส่วนลดน้อยลง

2) หลังเปิดศูนย์ฯ traffic เริ่มกลับมาได้ที่ 50-60%ซึ่งเต็ม capacity ที่กำหนดไว้ 5 ตรม.ต่อ 1 คน และคาดว่าจะขึ้นไปอยู่ที่ระดับ 70% หลังจากที่สถานการณ์ดีขึ้นช่วง มิ.ย. แต่จะยังไม่ถึงระดับปกติที่ 90%

3) ลด CAPEX ในปีนี้ลงเหลือ 1.1 หมื่นล้านบาท จากเดิมที่ 2.3 หมื่นล้านบาท โดยเป็นการลดในโครงการใหม่ที่ยังไม่ได้ประกาศและโครงการที่จะ renovate ประมาณ 10 ศูนย์

4) ปรับลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ไม่รวมค่าเสื่อมได้ราว 50%จากค่าใช้จ่ายด้าน utilities และค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขาย

5) ด้านสภาพคล่องยังเหลืออยู่อีกเยอะเพราะ Net D/E ยังอยู่ในระดับต่ำเพียง 0.57x (debt covenant ที่ 1.75x)

 เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2020E ไว้ที่ 6.2 พันล้านบาท ลดลง -47% YoY โดยเราคาดว่าผลการดำเนินงานใน 2Q20E จะเห็นเป็นขาดทุนเพราะผลกระทบจากการปิดศูนย์การค้าประมาณ 57 วัน โดยมีการปิดตั้งแต่วันที่ 22 มี.ค. แต่การกลับมาเปิดศูนย์ฯได้ในวันที่ 17 พ.ค. ที่ผ่านมา ซึ่งมีแรงตอบรับที่ดี โดยมียอด traffic เพิ่มขึ้นได้มากกว่าคาด จะช่วยหนุนให้ CPN มีรายได้เข้ามาใน 2Q20E ได้มากกว่าคาดได้

ราคาเป้าหมายที่ 58.00 บาท อิง SOTP โดยแบ่งเป็น ธุรกิจหลัก = 57.00 บาท อิง DCF (WACC 7.5%, Terminal Growth 2.5%) และธุรกิจ Residential = 1.00 บาท อิง Forward PER กลุ่มอสังหาฯที่ 8.0x) นอกจากนี้ยังมี catalyst จากกำไรพิเศษที่ได้จากการขายสินทรัพย์เข้า CPNREIT ราว 4-5 พันล้านบาท ซึ่งเรายังไม่ได้รวมในประมาณการ แต่มีความเสี่ยงจากยอดโอนคอนโดที่ต่ำกว่าคาด และจาก COVID-19ที่มีโอกาสยื้อเยื้อกว่าคาด รวมถึงภาวะเศรษฐกิจที่เติบโตแบบชะลอตัวลง

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1