ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ outlook ของ TKN มีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1) รายได้จากจีนและอเมริกา จะเป็น growth driver ที่สำคัญในปี 2020

1.1) ตลาดจีน: ผู้บริหารคาดจะมี penetration rate ที่ดีข้น โดยใน 1H/2H20อยู่ที่ 75%/85%ของ Orion’s network โดยเฉพาะใน 2H20 จะมี growth rate ที่ double digits YoY จากการขยายจุดจัดจำหน่ายและการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ส่งผลให้ปี 2020E รายได้จากจีนจะเติบโต YoY นอกจากนี้ TKN ได้วางแผนร่วมกับ Orion เพื่อพัฒนา NPDs สำหรับวางขายในเมือง Tier 3/Tier 4 ที่ยังเข้าไปไม่ถึงในปี 2021

1.2) ตลาดอเมริกา: เริ่มมีสัญญาณการฟื้นตัวอย่างชัดเจน หลังได้ขายสายการผลิตที่อเมริกาใน 4Q19ทำให้ผลประกอบการของอเมริกาขาดทุนเพียง 2 ล้านบาท (จากขาดทุน 10 ล้านบาทต่อไตรมาส) และคาดว่าจะเริ่ม Turnaround ตั้งแต่ 2Q20 เป็นต้นไป หลังการขยายจุดจัดจำหน่ายของ Costco

2) เริ่มขยายตลาดต่างประเทศใหม่ๆ ที่เป็นตลาดใหญ่ของ Orion เช่น เกาหลี บริษัทฯได้เริ่มส่งสินค้าออกไปในเดือน เม.ย. โดยปัจจุบันอยู่ระหว่างทำ market trial period 90วันหากได้รับการตอบรับดีจะเตรียมเพิ่มจุดจัดจำหน่าย และตลาดรัสเซีย จะเริ่มทำ market trial period ใน ส.ค. โดยตั้งเป้าที่จะ penetration rate 10% ของ Orion’s network

3) ตลาดในประเทศ คาดยอดขายจะฟื้นตัวแบบ U-shape หลังสถานการณ์ COVID-19เริ่มคลี่คลาย โดย TKN มีแผนที่จะเพิ่มยอดขายสินค้า non seaweed เพิ่มใน 3Q-4Q20E

4) คงเป้ารายได้ปี 2020E ทรงตัว YoY แต่คาดกำไรสุทธิจะขยายตัว double digits เนื่องจาก EBIT margin ที่ดีขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบและ SG&A expense ที่ลดลง อีกทั้งผลประกอบการของ TKN USA ที่พลิกกลับมาเป็นกำไร

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E-21E กำไรสุทธิ 1Q20 มีสัดส่วนอยู่ที่ 23% ของกำไรสุทธิปี 2020E เราเชื่อมั่นว่าแนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q20E จะปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ จากตลาดจีนที่กลับสู่ระดับปกติ ดังนั้น เราคงประมาณกำไรสุทธิปี 2020E ที่ 382 ล้านบาท (+4% YoY) บนสมมติฐาน 1) รายได้รวมอยู่ที่ 4,721 ล้านบาท (-10% YoY) จากรายได้ในประเทศลดลง -15% YoY และรายได้จากต่างประเทศ -7% YoY จากรายได้จีนที่ปรับตัวลง -7% YoY (รายได้จากจีนอยู่ที่ 38%ของรายได้ทั้งหมด) และรายได้จาก Other countries ปรับตัวลง -8 YoY, 2) GPM ขยายตัวอยู่ที่ 29.2% จาก 28.1% ในปี 2019 จากต้นทุนสาหร่ายที่ลดลง และ Utilization rate ของโรงงานที่ดีขึ้น

และ 3) SG&A to total sales ที่ปรับตัวลดลงอยู่ที่ 20.4% จาก 21.1% ในปี 2019 จากการลด Marketing expenses สำหรับปี 2021E เราเชื่อมั่นว่าผลประกอบการจะเติบโตโดดเด่น +43% YoY จากรายได้รวมที่ขยายตัว +11% YoY จากรายได้ในประเทศขยายตัว +5% YoY จากการบริโภคในประเทศและนักท่องเที่ยวจีนที่ฟื้นตัว, รายได้จากจีนที่ฟื้นตัว +20% YoY จากยอด Orion ที่กลับมาสู่ระดับปกติเต็มปี และ GPM ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก Utilization rate โรงงานที่ดีขึ้น (จากการรวมโรงงาน) และต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง

คงราคาเป้าหมายที่ 9.70 บาท อิง DCF (WACC 10.1%, TG 2.5%) เทียบเท่า 2020E PER 35.0x (-0.5SD Avg. PER 39.2x) เรามองว่าปี 2020E ไม่ใช่ปีที่ดีของ TKN เนื่องจากได้รับผลกระทบจาก COVID-19 แต่เราเชื่อมั่นว่าผลประกอบการจะกลับมาเติบโตโดดเด่นอีกครั้งในปี 2021E (+43% YoY) ปัจจุบัน TKN เทรดอยู่ที่ PER 30.0x

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1