ทันหุ้น -สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง AEONTS ว่าบริษัทรายงานกำไรสุทธิ 4QFY20 (ธ.ค. 2019 – ก.พ. 2020) ที่ 1,056 ล้านบาท (+29% YoY, +7% QoQ) สูงกว่าที่ตลาดคาดจากกำไรจากการขายลูกหนี้ที่ตัดจำหน่าย 329 ล้านบาท ในขณะที่กำไรปกติอยู่ที่ 749 ล้านบาท (-13% YoY, +1% QoQ) ลดลง YoY จาก 1) Loan yield ปรับลดลงเป็น 23.1% (4QFY19 = 23.6%, 3QFY20 = 23.3%)

และ 2) ค่าใช้จ่ายสำรองฯเพิ่มขึ้นที่ Credit cost 833 bps (4QFY19 = 666 bps, 3QFY20 = 809 bps) ตาม i) NPLs ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 3.67% (4QFY19 = 2.77%, 3QFY20 = 3.49%) และ ii) ตัดจำหน่ายหนี้สูญสูงขึ้นเป็น 1.87 พันล้านบาท (4QFY19 = 1.42 พันล้านบาท, 3QFY20 = 1.79 พันล้านบาท) จากสภาพเศรษฐกิจที่เริ่มชะลอในเดือน ก.พ. ทั้งนี้สินเชื่อขยายตัวที่ +9% YoY แต่ทรงตัว QoQ ใกล้เคียงกับยอดการใช้จ่ายผ่านบัตรของขยายตัว +10.5% YoY, +5.6% QoQ

ปรับประมาณการกำไรปกติ FY2021E/22E ลง -21%/-16% อยู่ที่ 3.08 และ 3.56 พันล้านบาท (-10%/+16%) ตามลำดับ โดยเป็นผลจากการปรับ 1) ลด Loan growth เป็น +1.8%/+3.8% จากเดิม +10.6%/+8.7% เพื่อสะท้อนการใช้จ่ายผ่านบัตร และการผ่อนชำระสินค้าที่ลดลง ภายใต้สภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ถึงถดถอย

โดยเฉพาะช่วง 1QFY21E ที่จะลดลงสูงจากการปิดห้าง และ COVID-19ระบาด, 2) เพิ่ม NPLs เป็น 3.8% จาก 3.5%เนื่องจากศักยภาพในการชำระหนี้ของลูกหนี้ที่ต่ำ ทั้งนี้ฐานเงินเดือนเฉลี่ยของลูกหนี้จะเทียบเท่ารายได้ขั้นต่ำที่ 15,000บาท และบริษัทมีสัดส่วนลูกหนี้ที่จ่ายขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิต 75% และสินเชื่อบุคคล 90% (สูงกว่า KTC ที่อยู่ที่ 70%) ส่งผลให้ 3) Credit cost เพิ่มขึ้นเป็น 830/781 bps จากเดิม 765/777 bps โดยระดับ LLR/Loan ยังคงตัวที่ 3.9%

สำหรับกำไรสุทธิ 1QFY21E (มี.ค. 2020 – พ.ค. 2020) คาดจะหดตัว YoY และ QoQ จาก 1) การใช้จ่ายผ่านบัตรที่ต่ำภายหลังที่มีการประกาศปิดห้าง และลดกิจกรรมต่างๆตาม พรก. ฉุกเฉิน ในช่วงปลายเดือน มี.ค.-เม.ย. ทั้งนี้ยอดการใช้จ่ายผ่านบัตรเดือน มี.ค. 2020 ลดลง -10% YoY และจะลดลงมากขึ้นในเดือน เม.ย., 2) ค่าใช้จ่ายสำรองฯเพิ่มขึ้น จาก NPLs ที่สูงขึ้น และการตัดจำหน่ายหนี้สูญลูกหนี้ที่เพิ่มขึ้น และ 3) คาดบริษัทไม่มีกำไรพิเศษจากการขายลูกหนี้ตัดจำหน่ายออกเหมือน 4QFY20

เราปรับลดราคาเป้าหมาย FY2021E ลงเป็น 140.00 บาท อิง FY2021E PBV 1.5x (-1.25SD below 5-yr average PBV) จากเดิม 200.00 บาท อิง FY2021E PBV 2.1x (5-yr average PBV) เพื่อสะท้อนอัตราการเติบโตของกำไรที่ชะลอลงจากภาวะเศรษฐกิจ และความเสี่ยงจากการเข้ามาลดดอกเบี้ยของลูกหนี้ (อัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิตจาก 18% เป็น 12% และสินเชื่อบุคคลจาก 28% เป็น 22%) ทั้งนี้เราได้ประเมินว่ากำไรสุทธิปี FY2021E จะมี downside ประมาณ -7% ต่อลูกหนี้ที่เข้ามาเจรจาขอลดดอกเบี้ยทุกๆ 5% ของสินเชื่อรวม

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่

APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA

APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7

LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5

FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA

TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news

Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1