UTP กำไรหดตัวรอบ 3 ปี…โบรกมองผ่านการเป็นหุ้น Growth แล้ว แนะเพียง Neutral เพื่อรับปันผล

สำนักข่าว “ทันหุ้น” รายงานว่า โบรกฯ มองหุ้น UTP ผ่านการเป็นหุ้น Growth แล้ว โดยจะมีการเติบโตที่จำกัดมากขึ้น ปี 2562 คาดกำไรโต 9.7%YoY และเหลือโต 2-3% ในปี 2563-2564 อีกทั้งราคาหุ้นยังมี Upside ไม่ได้จูงใจพอสำหรับผู้ที่คาดหวังกำไรจากส่วนต่างราคาหุ้นในช่วงสั้นที่มีความเสี่ยงต้องติดตาม แต่ด้วยจุดแข็งที่มีฐานะการเงินแกร่ง ทำให้คาดจ่าย Div. Yield สูงราวปีละ 6.5% จึงคงแนะนำ “Neutral” เพื่อรับปันผล คงประเมินราคาเป้าหมายที่ 10.70 บาท

ความเคลื่อนไหวของหุ้น UTP อยู่ที่ 9.80 บาท ลดลง 0.10 บาท หรือ 1.01% มูลค่าการซื้อขาย 1.38 ล้านบาท

บล.ไทยพาณิชย์ ระบุในบทวิเคราะห์ หุ้น บริษัท ยูไนเต็ด เปเปอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ UTP ผลประกอบการ Q3/62 หดตัว YoY ครั้งแรกในรอบ 3 ปี นับตั้งแต่ Q3/59 รายงานกำไรสุทธิจำนวน 217 ลบ. หดตัว 2.8%YoY และ 7.7%QoQ ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจากยอดขายที่หดตัว 12.6%YoY และ 4.5%QoQ เนื่องจากความกังวลสงครามการค้าสหรัฐและจีน กดดันให้อุปสงค์กระดาษคราฟท์ชะลอตัวและเกิดอุปทานส่วนเกินขึ้น ทำให้ผู้ผลิตเผชิญภาวะการแข่งขันด้านราคาขายกระดาษคราฟท์ที่สูงขึ้น สะท้อนได้จาก Q3/62 ราคาขายกระดาษในตลาดโลกอยู่ที่เฉลี่ย 430 เหรียญสหรัฐต่อตัน ต่ำกว่า Q3/61 และ Q2/62 ที่อยู่เฉลี่ย 565 และ 450 เหรียญสหรัฐต่อตัน ตามลำดับ ขณะที่ Q3/62 ราคาขายกระดาษเฉลี่ยของ UTP เองลดลง 10.2%YoY และ 8.1%QoQ

ศักยภาพทำกำไรเริ่มลดลง แม้ Q3/62 ต้นทุนเศษกระดาษจะเฉลี่ยอยู่ที่ 150 เหรียญสหรัฐต่อตัน ต่ำกว่า Q3/61 ที่เฉลี่ย 220 เหรียญสหรัฐต่อตัน ส่งผลให้ Q3/62 UTP มีอัตรากำไรขั้นต้นที่ 32.8% สูงกว่า 28.9% ใน Q3/61 แต่ศักยภาพทำกำไรมีแนวโน้มลดลง เพราะตันทุนเศษกระดาษเริ่มดีดตัวขึ้นจาก Q2/62 ที่เฉลี่ย 135 เหรียญสหรัฐต่อตัน (ซึ่งต่ำสุดในรอบ 10 ปี นับตั้งแต่ Q1/52 และคาดเป็นจุดต่ำสุดแล้ว) จึงทำให้ Q3/62 UTP มีอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่า 33.2% ใน Q2/62

ไม่ใช่ Growth Stock ดังเช่นในอดีต เราประเมินนับจากนี้ UTP จะมีกำไรเติบโตจำกัด โดยต้นทุนเศษกระดาษเริ่มดีดตัวขึ้นหลังผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 2Q62 สวนทางกับ ราคาขายเศษกระดาษที่ยังมีแนวโน้มลดลงจากภาวะการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น ทั้งจากอุปสงค์กระดาษคราฟท์ที่ชะลอจากกังวลสงครามการค้าและมีโอกาสอุปทานกระดาษคราทฟ์จากเวียดนามจะทะลักมาขายในตลาดไทย (ราคากระดาษถูกกว่าไทยราว 20-30%) ทำให้ปี 2562 คงคาด UTP จะมีกำไรสุทธิ 852 ลบ. เติบโต 9.7%YoY และเติบโตเพียง 2-3% ในปี 2563-2564 ใกล้กับ GDP Growth เท่านั้น

ฐานะการเงินแข็งแกร่ง Q3/62 UTP คืนเงินกู้ยืมไป 169 ลบ. ส่งผลให้มีเงินกู้ยืมเหลือ 102 ลบ. และมี Interest bearing debt to Equity ต่ำเพียง 0.03 เท่า พร้อมพลิกมีฐานะเงินสดสุทธิราว 90 ลบ. ซึงหากรวมกับเงินสดดำเนินงาน (CFO) ที่ทำได้ราวปีละ 1 พันลบ. ฐานะการเงินจึงแข็งแกร่งเพียงพอรองรับแผนลงทุนขนาดเล็กที่กำลังศึกษา เช่น เปลี่ยนหม้อไอน้ำ (Boiler) ใหม่ 2 เครื่องทดแทนเครื่องเก่า (Boiler 1 และ 2) เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต โดยคาดใช้เงินทุน 120-170 ลบ. และยังมีศักยภาพจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ โดยไม่ต้องกังวลเรื่องเพิ่มทุน

คงคำแนะนำ “Neutralและประเมินราคาเป้าหมายที่ 10.70 บาท อิงวิธี PER ที่ 8.1x ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยหุ้นที่ดำเนินธุรกิจเดียวกัน โดยปัจจุบันมี Upside 5.9% ซึ่งมองยังไม่จูงใจสำหรับการเข้าลงทุนพอสำหรับผู้ที่คาดหวังกำไรจากส่วนต่างราคาหุ้นในช่วงสั้นนี้ที่ยังมีความเสี่ยงต้องติดตาม แต่ยังดีที่มีจุดเด่นเป็นหุ้นปันผลสูง (High Dividend Stock) จากการมีกำไรที่ยังมั่นคงและฐานะการเงินแกร่ง จึงคาดจ่ายปันผลได้สม่ำเสมอ โดยคาดให้ Div. Yield สูงราวปีละ 6.5%

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : ทันหุ้น
www.thunhoon.com