‘หยวนต้า’ ชี้ 4 เหตุผล เชียร์ “ซื้อ” SAWAD คาดกำไร Q2/62 ทำสถิติสูงสุดใหม่

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ชี้ 4 เหตุผล แนะนำ “ซื้อ” บริษัท ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ SAWAD 1) คาดกำไรไตรมาส 2/2562 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ 2) Minority interest ลดลง หลังเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน BFIT 3) ต้นทุนเงินทุนได้อานิสงค์ราว 20-30 bps หลัง TRIS rating ปรับเพิ่ม Credit rating เป็น BBB+ และ 4) ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2562-2563 ราว 3% และ 5% ตามลำดับ จากการปรับสมมติฐาน Minority interest และลดต้นทุนเงินทุน พร้อมปรับใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่ 67 บาท

ความเคลื่อนไหวราคาหุ้น SAWAD อยู่ที่ 53.75 บาท ลดลง 0.50 บาท หรือ 0.92% ระหว่างวันราคาได้ปรับลงมาต่ำสุดที่ 53.50 บาท โดยมีมูลค่าการซื้อขาย 209.10 ล้านบาท

**คาดกำไร Q2/62 โตทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดกำไรไตรมาส 2/2562 ที่ 896 ล้านบาท (+48% YoY และ +6% QoQ) คาดสินเชื่อขยายตัว 5% QoQ และ +30% YoY ตามการเปิดสาขาใหม่อย่างต่อเนื่อง ด้าน NIM เราคาดฟื้นตัวเป็น 18.4% จาก 18.0% ในไตรมาส 1/2562 เพราะ SAWAD บันทึกกลับรายการดอกเบี้ยรับในไตรมาสก่อนหน้า

ด้านคุณภาพสินทรัพย์ เราคาด Gross NPL ปรับตัวขึ้น +6% QoQ เพราะในไตรมาส 2/2562 มีวันหยุดยาวต่อเนื่อง กระทบต่อความสามารถในการติดตามหนี้ เป็นผลให้คาด NPL ratio ทรงตัวเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าที่ 4.4% พร้อมกับคาด Credit cost ที่ 100 bps ขยับขึ้นจาก 78 bps ในไตรมาส 1/2562 ส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานคาดเพิ่มเล็กน้อยเพราะ SAWAD บันทึก Employee benefit ราว 8 ล้านบาท

**เพิ่มสัดส่วนถือหุ้น BFIT ช่วยลด Minority interest
ภายหลังจาก SAWAD เพิ่มทุนใน BFIT เป็นผลให้สัดส่วนการถือหุ้นปรับขึ้นเป็น 78% (จากเดิม 45%) เป็นบวกต่อกำไรสุทธิ เพราะส่วนแบ่งกำไรของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย(minority interest)ลดลง นอกจากนี้ ภายใต้ พ.ร.บ. สถาบันการเงินของ BFIT หนุน SAWAD มีความได้เปรียบเหนือคู่แข่งในด้านอัตราดอกเบี้ยสูงสุด สามารถคิดได้ถึง 36% รวมถึงสามารถเก็บค่าธรรมเนียมชำระคืนหนี้ก่อนกำหนด ต่างจากคู่แข่งซึ่งดำเนินธุรกิจภายใต้ใบอนุญาตสินเชื่อส่วนบุคคล (Personal loan) เก็บดอกเบี้ยได้สูงสุดเพียง 28% และไม่สามารถเก็บค่าธรรมเนียมชำระคืนหนี้ก่อนกำหนด เป็นผลให้คาด SAWAD มีสัดส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมต่อรายได้ดอกเบี้ยราว 24% เทียบกับ MTC มีเพียง 8% ในปี 2562

**ทริสฯ ปรับเพิ่ม Credit rating เป็น BBB+
TRIS rating ได้ปรับเพิ่ม Credit rating ให้กับ SAWAD เป็น BBB+ จากเดิมที่ BBB เมื่อเดือน มิ.ย. 2562 เราคาดเป็นบวกต่อต้นทุนการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ ลดลงราว 20-30 bps เทียบกับชุดก่อนหน้าออกในเดือน มิ.ย. 2562 มีต้นทุนราว 3.9%-4.2%นอกจากนี้SAWAD ระดมทุนจากการออกหุ้นกู้ราว31% ของหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย เงินฝากผ่านช่องทาง BFIT32% และเงินกู้ระยะยาว 34%

**แนะนำ “ซื้อ” ปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 63 ที่ 67 บาท
เราปรับประมาณการกำไรปี 2562-2563 เพิ่มขึ้น 3% และ 5% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนต่อการปรับสมมติฐาน 1) ลด Minority interest ตามสัดส่วนการถือหุ้นใน BFIT เพิ่มขึ้นเป็น 78%2) ปรับต้นทุนเงินทุนปี 2562-2563 ลดลง 20 bps และ 30 bps ตามลำดับเป็นผลให้กำไรปี 2562-2563 เป็น 3.6 พันล้านบาท (+32% YoY) และ 4.5 พันล้านบาท(+25% YoY)

พร้อมปรับใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่ 67.0 บาท และคงคำแนะนำ “ซื้อ” นอกจากนี้ประมาณการกำไรอาจมี Upside เพราะSAWAD อยู่ระหว่างทำ Tender offer หุ้น BFIT เราประเมินSensitivity analysis พบว่าทุกๆ สัดส่วนการถือหุ้นใน BFIT ที่เพิ่มขึ้น 5% เป็น Upside ต่อกำไรปี 2562-2563 ราว 0.3% และ 0.6%

 

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : thunhoon V.I.P
www.thunhoon.com