LH โบรกคาดครึ่งหลังปี 62 ผลงานฟื้นเด่น ปันผลระหว่างกาลต่อเนื่อง-จ่ายทั้งปี 6.83%

บล.ทรีนีตี้ จำกัด แนะนำ “ซื้อ” บริษัทแลนด์แอนด์เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) หรือ LH มองแม้ว่าผลประกอบการครึ่งปีแรก 2562 จะยังไม่โดดเด่น แต่เราเชื่อว่าครึ่งปีหลัง 2562 จะเป็นช่วงที่มีการฟื้นตัวเด่น พร้อมยังคงจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลต่อเนื่อง และมักจะปรับตัว Outperform ในช่วงไตรมาส 3 ของทุกๆปี สำหรับ การบันทึกกำไรจากการขายโรงแรม Grand Center Point Thonglor เข้ากอง LHHOTEL ในช่วงไตรมาส 4/2562

ความเคลื่อนไหวราคาหุ้น LH อยู่ที่ 11.10 บาท ลบ 0.10 บาท หรือ 0.89% ระหว่างวันราคาได้ปรับลงต่ำสุดที่ 11.10 บาท มีมูลค่าการซื้อขาย 595.69 ล้านบาท

**คาดครึ่งปีแรก 2562 อ่อนตัวลง
ฝ่ายวิจัย ปรับคาดการณ์ยอดโอนปี 2562 ลง 4.7% เป็น 3.09 หมื่นล้านบาท เติบโต 1.45% YoY แต่ต่ำกว่าที่ LH ตั้งเป้ายอดโอนที่ 3.2 หมื่นล้านบาท (เติบโต 4.87% YoY) เนื่องจากยอดโอนในไตรมาส 1/2562 ทำไปได้เพียง 5.7 พันล้านบาท หรือนับเป็นเพียง 19% ของคาดการณ์

ทั้งนี้ LH ตั้งเป้ายอด Presales ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท โดยไตรมาส 1/2562 ทำยอดไปได้เพียง 5.5 พันล้านบาท หรือนับเป็นเพียง 17% ของเป้าหมาย แต่เนื่องจากการเปิดโครงการใหม่ในไตรมาส 1/2562 เป็นช่วงปลายไตรมาสจึงยังทำยอดไม่ได้สูงนัก แต่เราเชื่อว่ายอด Presales จะเติบโตอย่างต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี

โดยปรับลด Gross Profit Margin ลง 50 bsp และได้ปรับค่าใช้จ่าย SG&A ลงเช่นกัน จากการปรับใช้มาตรฐานบัญชี TFRS 15 ส่งผลให้เราคาดว่าปี 2562 จะมี Gross Profit Margin อยู่ที่ 33% แม้ว่าในไตรมาส 1/2562 จะมี Gross Profit Margin อยู่ที่ 32.32% แต่การโอนโครงการ The Bangkok Sukhumvit 55 ที่ปัจจุบันมียอด Backlog อยู่ที่ 2.16 พันล้านบาท และเป็นยอดรอโอนในไตรมาส 4/2562 อยู่ที่ 900 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าโครงการนี้จะสามารถมาช่วยดึง Gross Profit Margin ของทั้งปีให้ได้ตามคาด

ดังนั้น หากรวมยอดโอนในไตรมาส 1/2562 และยอด Backlog ของปี 2562 จะนับเป็น 37% ของที่เราคาดการณ์ และเราเชื่อว่าการเปิดตัวโครงการใหม่ 16 โครงการในปี 2562 มูลค่ารวม 3.0 หมื่นล้านบาท จะสามารถรับรู้เป็นรายได้ได้ทันที เนื่องจากโครงการทั้งหมดเป็นโครงการแนวราบ

สำหรับ การรับรู้รายได้เต็มปีของ Terminal 21 Pattaya และโรงแรม Grand Center Point Pattaya เมื่อเดือนพ.ค. 2561

ด้านกำไรในไตรมาส 2/2562 คาดจะปรับตัวลง YoY เนื่องจากในไตรมาส 2/2561 มีการบันทึกกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ในสหรัฐฯ แต่ไตรมาส 2/2562 ยังไม่มีการบันทึกกำไรพิเศษ

อย่างไรก็ดี LH คาดจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลราว 55% ของคาดการณ์เงินปันผลทั้งปี ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ 0.38-0.40 บาท/หุ้น หรือ คิดเป็น Dividend yield ที่ 3.5%

**หมดแรงกดดันจาก GIC ปันผลก็ดี
หลังจากที่ GIC ได้ทำการขายหุ้น LH รอบที่ 2 ไปเมื่อวันที่ 26 มิ.ย. 2562 หมดไปแล้ว เราเชื่อว่าตลาดจะคลายกังวลในประเด็นนี้ไปได้ และเนื่องจาก LH เป็นหุ้นที่มักจะ Outperform ในช่วงไตรมาส 3 ของทุกปี จากการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ”ที่ราคาเป้าหมาย11.80 บาท โดยอิงผลประกอบการปี 2562 ด้วยปัจจัยหนุนดังนี้1) คงรายได้จากกลุ่มลูกค้าระดับกลาง-บนเป็นหลัก 2)มี Dividend Yield ทั้งปีที่ 6.83% 3) เปิดให้บริการ TerminalPattayaในไตรมาส 4/2561 ที่จะมาสนับสนุนรายได้ค่าเช่า4)กำไรที่คาดว่าจะโดดเด่นในช่วงครึ่งหลังปี 2562

 

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : thunhoon V.I.P
www.thunhoon.com