จับตา ITD งานในมือเตรียมทำนิวไฮ แต่แนวโน้มกำไรปีหน้าอ่อนแอ หลังGPM ผันผวน-หนี้สูง

บล.กสิกรไทย จำกัด แนะนำ “ถือ” บริษัท อิตาเลียนไทย ดีเวล๊อปเมนต์ จำกัด (มหาชน) หรือ ITD ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 2.44 บาท ซึ่งเราปรับลดลงจาก 2.47 บาท เนื่องจากเราปรับฐานมูลค่าจากสิ้นปี 2562 เป็นกลางปี 2563 และลด PBV multiple ลงเหลือ 0.8 เท่า (-1.75SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) เพื่อสะท้อนภาพรวมกำไรที่อ่อนแอของ ITD ซึ่งเกิดจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ผันผวนและหนี้ที่สูง

โดย เมื่อวานนี้ (17 มิ.ย.) รายงาน backlog ของบริษัท ณ วันที่ 16 พ.ค. ที่ 1.856 แสนลบ. (ไม่รวมมูลค่าสัมปทานที่ 1.48 แสนลบ.) ลดลง 4.3% จาก 1.94 แสนลบ. ณ วันที่ 4 มี.ค. จากการรับรู้รายได้จากการก่อสร้างที่ 1.34 หมื่นลบ. ที่มีมากกว่ามูลค่าของสัญญาที่เซ็นใหม่/ใกล้จะเซ็นที่ 3.7 พันลบ.

ตั้งแต่ 4 มี.ค. ถึง 16 พ.ค. ITD เซ็นสัญญาใหม่มูลค่า 2.6 พันลบ. โครงการใหญ่ที่สุดที่เซ็น คือ การเตรียมพื้นที่และการก่อสร้างสาธารณูปโภคในวังจันทร์ ระยอง มูลค่า 1.6 พันลบ.

ปัจจุบัน ITD มีโครงการมูลค่า 1.1 พันลบ. ที่ชนะประมูลมาแล้ว หรือใกล้เซ็นสัญญาแล้ว ได้แก่ 1) งานโยธาและงานคอนกรีตของโครงการฮาร์โมนี่ ในระยองมูลค่า 660 ลบ.; 2) ออฟฟิศชั่วคราวและส่วนกลางของโครงการฮาร์โมนี่มูลค่า 112 ลบ.; 3) อาคารสำนักงานที่โรงเรียนจิตรลดามูลค่า 205 ลบ. และ 4) โครงการที่บริษัทลูกได้รับมา Italthai Trevi มูลค่า 107 ลบ.

**รถไฟความเร็วสูงหนุน Backlog เพิ่ม

ปัจจุบัน ITD มีโครงการมูลค่า 1.29 แสนลบ. ที่ยื่นประมูลต่ำสุดไปแล้ว หรืออยู่ระหว่างเจรจาเฟสการทำงาน สัดส่วนใหญ่ที่สุด คือ งานโยธาของรถไฟความเร็วสูงที่เชื่อมต่อสนามบินนานาชาติ 3 แห่งมูลค่า 1.115 แสนลบ. (86% ของมูลค่าทั้งหมด) ตามมาด้วยโครงการโรงงานอลูมินาในลาวมูลค่า 1.5 หมื่นลบ. (12%)

Backlog กำลังจะทำจุดสูงสุดใหม่ จากโครงการรถไฟความเร็วสูง Backlog ปัจจุบันของ ITD อยู่ที่ 1.856 แสนลบ. คิดเป็น 3.3 เท่าของประมาณการรายได้ปี 2562 ของเรา โดยสัญญาใหม่ที่เซ็น/สัญญาที่ใกล้จะเซ็นใน 5 เดือนแรกของปี 2562 อยู่ที่ 4.7 พันลบ. คิดเป็นแค่ 7.3% ของสมมติฐานปี 2562 ของเราที่ 6.5 หมื่นลบ.

อย่างไรก็เราเชื่อว่า เป้าของเรานั้นสามารถทำได้จากงานโยธาขนาดใหญ่ สำหรับโครงการรถไฟความเร็วสูงเพื่อเชื่อมต่อสนามบิน 3 แห่ง มูลค่า 1.115 แสนลบ. หากเรารวม 50% ของมูลค่าโครงการนี้ (5.58 หมื่นลบ.) Backlog ของ ITD จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.414 แสนลบ. ซึ่งจะคิดเป็นระดับสูงที่สุดสำหรับบริษัท ซึ่งน่าจะเพียงพอสำหรับ ITD ในการสร้างรายได้สำหรับ 4.3 ปี

ความเคลื่อนไหวราคาหุ้น ITD อยู่ที่ 2.36 บาท เพิ่มขึ้น 0.02 บาท หรือ 0.85% ระหว่างวันราคาขึ้นมาสูงสุดที่ 2.36 บาท โดยมีมูลค่าการซื้อขาย 8.78 ล้านบาท

 

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : thunhoon V.I.P
www.thunhoon.com