DTAC กำไรปกติ Q1/62 ต่ำคาด กูรูชี้ถึงเวลาทำกำไร

‘หยวนต้า’ ส่อง บริษัท โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ DTAC ชี้ 4 เหตุผล ที่ปรับลดคำแนะนำเป็น “ขาย” 1) กำไรปกติ 1Q62 อยู่ที่ 1.4พันล้านบาท (-7.9% QoQ, +4.2% YoY) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 12% และ 10% ตามลำดับ จากรายได้ที่อ่อนแอกว่าคาด2)service revenue ex. ICน่าจะอ่อนแอต่อใน 2Q62ขณะที่การฟื้นตัวใน 2H62ขึ้นกับภาวะการแข่งขันในตลาดที่ยังไม่แน่นอน ขณะที่ 3) แรงหนุนต้นทุนลดลงหมดลงใน 1Q62 การเติบโตกำไร QoQ ต่อจากนี้ขึ้นกับการเติบโตของรายได้ซึ่งยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นตัวและ 4)ราคาหุ้นปรับขึ้น 25.4% YTD สะท้อนผลบวกของโครงสร้างคลื่นและกำไรที่ฟื้นตัวไปแล้ว ขณะที่ operation อ่อนแอกว่าตลาดคาดเชิงกลยุทธ์แนะนำอาศัยจังหวะที่หุ้นได้รับการเพิ่มน้ำหนักใน MSCI ปลายเดือนพ.ค.62 ขายทำกำไร

กำไรปกติต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด …. จากรายได้ที่อ่อนแอ
DTAC รายงานกำไรปกติ 1Q62 ที่ 1.4พันล้านบาท (-7.9% QoQ, +4.2% YoY) กำไรที่หดตัวQoQ มาจากรายได้ที่อ่อนแอ กำไรที่โตYoY มาจากค่าเสื่อมราคาสินทรัพย์สัมปทานที่หมดไปสรุปสาระสำคัญได้ดังนี้ 1) service revenue ex. IC อยู่ที่ 1.49 หมื่นล้านบาท (-2.5% QoQ, -7.1% YoY) อ่อนแอกว่าคาด จาก prepaid netadd ลดลง 599K, ARPU -2.1% QoQ,และ ผลกระทบจากนโยบาย IFRS15 2) ธุรกิจมือถือขาดทุน 485ล้านบาท ลดลงเทียบกับ 4Q61 ที่ขาดทุน 795 ล้านบาท แต่สูงกว่าคาดที่ 360 ล้านบาท3) SG&A อยู่ที่ 3.7พันล้านบาท(+2.6% YoY) 4) regulatory ratio ลดลง 385 bps QoQ หลังหมดสัมปทานเป็นไตรมาสแรก 5) ค่าเสื่อมราคาอยู่ที่3.7พันล้านบาท (+25%QoQ, -46.0% YoY) เพิ่มขึ้นQoQ จากการรับรู้ค่าเสื่อมราคาคลื่น 900MHz และ 1800MHz เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรกแต่ลดลง YoY จากฐานปีก่อนที่ยังมีค่าเสื่อมราคาสินทรัพย์สัมปทาน

แรงหนุนต้นทุนลดลงหมดแล้ว จากนี้ต้องโตด้วยรายได้ ซึ่งยังไม่เห็นสัญญาณ
กำไรปกติ 1Q61 คิดเป็น 23.4% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2562 ของเรา อย่างไรก็ดีประมาณการของเรามี downside risk เนื่องจากแรงหนุนต้นทุนสัมปทานที่หายไปจะหมดลงใน 1Q62 ทำให้การเติบโตกำไร QoQ ต่อจากนี้ขึ้นกับการเติบโตของรายได้ซึ่งยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นตัว service revenue ex. IC 1Q62 ที่ -2.5%QoQ และ -7% YoY อ่อนแอกว่าสมมติฐานทั้งปีของเราที่ -2% YoY ส่วนหนึ่งจากการถอน unlimited data ออกจากตลาด prepaid เราคาดผลกระทบจะยังมีต่อเนื่องใน 2Q62 ขณะที่โอกาสฟื้นตัวใน2H62ขึ้นกับสภาวะการแข่งขันในตลาดและความเร็วในการพัฒนาคุณภาพของโครงข่ายซึ่งยังไม่เห็นสัญญาณที่ชัดเจน

อาจไม่รับเงื่อนไขยืดการจ่ายคลื่น900MHz หากเงื่อนไขคลื่น700MHzไม่ดึงดูด
กสทช.เตรียมจัดสรรคลื่น 700MHz โดยอยู่ระหว่างประเมินราคาตั้งต้นและเงื่อนไขอื่นๆ เบื้องต้นคาดเห็นความชัดเจนปลายเดือนพ.ค.62 เราคาดผู้ประกอบการจะขอใช้สิทธิยืดงวดการจ่ายคลื่น 900MHz ภายในวันที่ 10 พ.ค.62 ไปก่อน แม้ยังไม่เห็นรายละเอียดคลื่น 700MHz ที่ชัดเจนแต่สุดท้ายหากผู้ประกอบการรายใดตัดสินใจไม่รับคลื่น 700MHz เราคาดจะไม่ได้รับการผ่อนผันงวดการจ่ายคลื่น900MHz เช่นกัน

คงประมาณการและราคาเหมาะสม … ปรับลดคำแนะนำเป็น“ขาย”
เราคงประมาณการและราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562ที่47.00 บาทต่อหุ้น (DCF: WACC 8.8% และTG 1.5%)ราคาหุ้น DTAC ปรับขึ้น 25.4% YTD สะท้อนโครงสร้างคลื่นที่แข็งแกร่งขึ้นไปแล้ว ขณะที่การฟื้นตัวของรายได้ยังช้ากว่าที่เราและตลาดคาด ปรับลดคำแนะนำเป็น “ขาย”

 

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : thunhoon V.I.P
www.thunhoon.com