SAPPE ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว กูรูแนะ “เก็งกำไร” เคาะพิกัด 21.20 บาท

‘หยวนต้า’ ส่อง SAPPE ชี้ 4 เหตุผลที่คงคำแนะนำ “เก็งกำไร”1)คาดกำไร 1Q62 เติบโตถึง 99% QoQจากการฟื้นตัวตามฤดูกาล และฤดูร้อนที่มาเร็วกว่าทุกปี 2)คาด 2Q62 กำไรกลับมาเติบโตทั้ง QoQและ YoY จากผลของฤดูร้อนในไทย และในประเทศเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ นอกจากนี้ 3) ออเดอร์รับจ้างผลิตจากบริษัย่อยร่วมกับ Danone เริ่มออกสินค้าวางจำหน่ายแล้วตั้งแต่ปลาย มี.ค. จะหนุนรายได้และอัตรากำไรให้ SAPPE เต็มที่ใน 2Q62 และ 4) ปรับประมาณการกำไรขึ้น 5 – 9% ส่งผลให้ราคาเป้าหมายปี 2562 เพิ่มขึ้นเป็น 21.20% มี Upside gain 8.7%

คาดกำไรปกติ 1Q62ฟื้นเด่น QoQ
คาดรายได้ที่ 764 ลบ. (+18.6% QoQ, +8.8% YoY)จาก 1) ผลของฤดูกาลในต่างประเทศมีคำสั่งซื้อเพื่อเตรียมขายในช่วงฤดูร้อนในไตรมาสหน้า 2) รวมงบการเงินของ All Coco ในไตรมาสนี้เป็นไตรมาสแรก หลังซื้อเงินลงทุนเพิ่มเป็น 51% อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 34.5% ลดลงจาก 35.9% ใน 4Q61 และ 39.4% ใน 1Q61 เนื่องจาก All Coco มี GPM ต่ำกว่า SAPPE นอกจากนี้เรายังระมัดระวังเรื่องต้นทุนบรรจุภัณฑ์เนื่องจากราคาน้ำมันกลับมาเพิ่มขึ้น และค่าเงินในต่างประเทศอย่างอินโดนีเซีย และฟิลิปปินส์ ลดความผันผวนแต่ยังอ่อนค่า บริษัทร่วมในธุรกิจเครื่องดื่มร่วมกับ Danone (ดาน่อน) เริ่มดำเนินงานแล้วคาดมีส่วนแบ่งขาดทุนราว 5 ลบ. ใน 1Q62 กำไรปกติคาดที่ 93 ลบ. (+98.6% QoQ, -10.7% YoY)

ปรับประมาณการกำไรขึ้น 5 – 9% รวม All Coco และ Danone
ปรับประมาณการรายได้ขึ้น 19.9% และ 24.3% ในปี 2562 – 2563 ตามลำดับจากการรวมรายได้ของ All Coco (คาดที่ 297 ลบ. และ 342 ลบ. ในปี 2562 – 2563 ตามลำดับ) และปรับอัตราการใช้กำลังการผลิตขึ้นจาก 70% เป็น 75% ในปี 2562 และจาก 70% เป็น 77% ในปี 2563 จากผลของการลงทุน 25% ในบริษัทย่อยร่วมกับ Danone เพื่อผลิตและจำหน่ายเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพในประเทศไทย เริ่มออกสินค้าแล้วช่วงปลายเดือน มี.ค. ซึ่งด้านหนึ่ง SAPPE เป็นผู้รับจ้างผลิตเครื่องดื่มให้กับบริษัทย่อยนี้หนุนอัตรากำไรขั้นต้น อีกด้านได้รับส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทย่อย เนื่องจากคาดขาดทุนใน 3ปีแรก คาดส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทย่อย 25 ลบ.ในปี 2562 ขาดทุนลดลง 50% ในปี 2563 และคุ้มทุนในปี 2564 ได้กำไรสุทธิใหม่ปี 2562 ที่ 379 ล้านบาท (+10.3% YoY) เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิม 5.3% และ ปี2563 คาดที่ 405 ลบ. (+6.9% YoY) เพิ่มขึ้นจากเดิม 9.2%

คาด 2Q62 โตทั้ง QoQและ YoY ปรับเป้าหมายขึ้น คงคำแนะนำTRADING BUY
ผลของภาวะเอลนิญโญทำให้ประเทศไทย และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้เผชิญภาวะร้อนเร็ว และยาวนานกว่าปกติ ส่งผลบวกต่อ SAPPE ทั้งรายได้ในประเทศ และต่างประเทศ เพราะมีรายได้ส่วนใหญ่ในไทย อินโดนีเซีย และนอกจากนี้รายได้จากการรับจ้างผลิตให้บริษัทย่อยช่วยหนุนอัตราการใช้กำลังการผลิต คาดทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นทั้ง QoQและ YoY ส่งผลให้กำไรปกติเติบโตในทิศทางเดียวกันเช่นกัน ฟิลิปปินส์ อีกทั้งปีนี้มีแผนออกสินค้าใหม่ 20 ตัว เป็นเครื่องดื่ม 11 ตัว ไม่ใช่เครื่องดื่ม 9 ตัว อย่างไรก็ตามเรายังคาดอัตรากำไรปกติทั้งปี 2562 ที่เพียง 33.2% จาก36.3%ในปี 2561 เพราะเรายังระมัดระวังต่อราคาบรรจุภัณฑ์ที่ขึ้น-ลงตามราคาน้ำมัน และค่าเงินอินโดนีเซียและฟิลิปินส์ ด้วยผลของการปรับประมาณการกำไรขึ้นทำให้ราคาเป้าหมายใหม่อ้างอิง PER ที่ 17 เท่าอยู่ที่ 21.20 บาท คงคำแนะนำ TRADING BUY

 

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : thunhoon V.I.P
www.thunhoon.com