KTBST ประเมิน TOP คาดพลิกกลับมาเป็นกำไร จากขาดทุนใน 4Q18 พื้นฐาน 83 บ.

บทวิเคราะห์ บล.เคทีบี (ประเทศไทย) สแกน บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TOP คาด 1Q19 TOP จะมีกำไรสุทธิที่ 4,879 ล้านบาท -13% YoY จากค่าการกลั่นที่ลดลง และพลิกจากขาดทุนใน 4Q18 จากไม่มีผลขาดทุน Stock โดยเราประเมินจะมีกำไรจาก Stock และ NDR ประมาณ 3,505 ล้านบาท และเป็นกำไรปกติประมาณ 1,374 ล้านบาท

ด้วย (1) ปริมาณการกลั่นที่ 317 KBD (พันบาร์เรลต่อวัน) ใกล้เคียงกับ 4Q18 (2) ประเมินค่าการกลั่น (Market GRM) ลดลงเหลือ 3 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล (3) กลุ่ม Aromatic คาดว่าจะยังอ่อนตัว โดยเฉพาะ Benzene-ULG95 ที่ปรับลดลง

ทั้งนี้ เราเชื่อว่าค่าการกลั่นได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q19 โดยในช่วง เม.ย. จะเข้าสู่ช่วง Driving Season ทำให้ส่วนต่างราคาของน้ำมันเบนซินปรับตัวดีขึ้น และ ค่าการกลั่น2H19 จะดีกว่า 1H19 จาก IMO ยังคงแนะนำให้ซื้อ TOP ราคาเป้าหมาย 83 บาท อิง EV/EBITDA ค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 7 เท่า โดยราคาหุ้นได้สะท้อนค่าการกลั่นที่อยู่ในระดับต่ำแล้ว และเราเชื่อว่าค่าการกลั่นจะมีโอกาสปรับตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปี ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายอยู่ที่ EV/EBITDA -0.5SD

คาด 1Q19 พลิกเป็นกำไร 4,879 ล้านบาท
เราคาด 1Q19 TOP จะมีกำไรสุทธิที่ 4,879 ล้านบาท -13% YoY จากค่าการกลั่นที่ลดลง และพลิกจากขาดทุนใน 4Q18 จากไม่มีผลขาดทุน Stock โดยเราประเมินจะมีกำไรจาก Stock และ NDR ประมาณ 3,505 ล้านบาท และเป็นกำไรปกติประมาณ 1,374 ล้านบาท

1) คาดปริมาณการกลั่นที่ 317 KBD (พันบาร์เรลต่อวัน) ใกล้เคียงกับ 4Q18

2) ประเมินค่าการกลั่น (Market GRM) ลดลงเหลือ 3 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล จาก 4Q18 ที่ 3.9 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นผลจากส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินที่ปรับลดลงมากในช่วงต้นปี 2019

3) กลุ่ม Aromatic คาดว่าจะยังอ่อนตัว โดยเฉพาะ Benzene-ULG95 ที่ปรับลดลงมาอยู่ที่ 22 เหรียญสหรัฐฯ ต่อตัน –90% YoY ,-58% QoQ จากสงครามการค้าสหรัฐฯ-จีน ประเมิน GIM จะอยู่ราว 2 เหรียญสหรัฐฯ ต่อตัน -10% QoQ

คาดค่าการกลั่นทำจุดต่ำสุดไปแล้ว
เราเชื่อว่าค่าการกลั่นได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q19 โดยในช่วง เม.ย. จะเข้าสู่ช่วง Driving Season ทำให้ส่วนต่างราคาของน้ำมันเบนซินปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้ค่าการกลั่นใน 2H19 จะยังปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องจากความต้องการน้ำมันดีเซลจากกฎการเดินเรือใหม่ (IMO)

ประเมินกำไรปกติใน 2Q19 จะปรับดีขึ้นจากค่าการกลั่นที่ปรับตัวดีขึ้น แต่อาจจะถูกกดดันเล็กน้อยจากการปิดซ่อมบำรุง (ตั้งแต่กลาง มิ.ย. – กลาง ก.ค. รวม 30 วัน) และอาจจะมีการบันทึกสำรองค่าใช้จ่ายพนักงานส่วนเพิ่มตาม พรบ. คุ้มครองแรงงานใหม่ ประมาณ 370 ล้านบาท

ยังแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 83 บาท
ยังคงแนะนำให้ซื้อ TOP ราคาเป้าหมาย 83 บาท อิง EV/EBITDA ค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 7 เท่าโดยราคาหุ้นได้สะท้อนค่าการกลั่นที่อยู่ในระดับต่ำแล้ว และเราเชื่อว่าค่าการกลั่นจะมีโอกาสปรับตัวขึ้นใน 2Q19 เนื่องจากเป็น Driving Season นอกจากนี้ค่าการกลั่น 2H19 จะดีกว่า 1H19 จาก IMO ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายอยู่ที่ EV/EBITDA -0.5SD ที่ 6 เท่า

 

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : thunhoon V.I.P
www.thunhoon.com