กลุ่มพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัย SCBS ชี้ปี’61 ไม่น่าตื่นเต้น จะดีขึ้นไม่มากนักในปี 62

บทวิเคราะห์ บล.ไทยพาณิชย์ สแกน “กลุ่มพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยตลาดที่อยู่อาศัย” ดูไม่น่าตื่นเต้นในปี 2561 เพราะยอดขายโดยรวมปรับตัวเพิ่มขึ้นเพียง 6% ต่ำกว่าเป้าเดิมของผู้บริษัทพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยอยู่ 2% หลักๆ เป็นเพราะยอดขายคอนโดอ่อนแอ ยอดขายบ้านแนวราบเติบโตอย่างน่าประทับใจที่ 17% ทำสถิติสูงสุดที่ 1.29 แสนลบ. ยอดโอนกรรมสิทธิ์ลดลง ส่งผลทำให้รายได้และกำไรทรงตัว AP โดดเด่นที่สุดทั้งในแง่ยอดขายและรายได้ สำหรับปี 2562 บริษัทพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยในการวิเคราะห์ของเราตั้งเป้าเปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มขึ้น 15% แต่คาดว่ายอดขายจะลดลง 2% เพราะกังวลเกี่ยวกับปัจจัยลบ เราคาดว่ารายได้และกำไรจะอยู่ในระดับทรงตัวในปีนี้ top picks ของเรา ยังคงเป็น LH และ QH เนื่องจากมีความเสี่ยงต่ำ

ปี 2561: ยอดขายเติบโตเล็กน้อย ยอดขายของบริษัทพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยในการวิเคราะห์ของเรา (AP, LH, LPN, PSH, QH, SIRI, SPALI) เติบโต 6% สู่ 2.31 แสนลบ. ต่ำกว่าเป้าเดิมที่วางไว้อยู่ 2% เนื่องจากบริษัทพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยเลื่อนเปิดตัวโครงการใหม่ออกไปเพราะโครงการไม่แล้วเสร็จ อย่างไรก็ดี โครงการเปิดใหม่เพิ่มขึ้น 11% สู่ 2.38 แสนลบ. (บ้านแนวราบ +15% สู่ 1.23 แสนลบ., คอนโด +7% สู่ 1.15 แสนลบ.) สต๊อกรอการขายเพิ่มขึ้น 2% สู่ 3.82 แสนลบ. โดยทั้งหมดเกิดจากคอนโด (+8%) ในขณะที่บ้านแนวราบทรงตัว

บ้านแนวราบหนุนให้ยอดขายเพิ่มขึ้น ยอดขายบ้านแนวราบเติบโต 17% ทำสถิติสูงสุดที่ 1.29 แสนลบ. โดยได้รับการสนับสนุนจาก AP และ SIRI สัดส่วนยอดขายบ้านแนวราบต่อยอดขายทั้งหมดเพิ่มขึ้นสู่ 56% จาก 50% ในปี 2560 ยอดขายคอนโดต่ำมากใน 4Q61 ซึ่งน่าจะเกิดจาก sentiment ด้านลบ หลังจาก ธปท.ออกมาตรการคุมสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่เข้มงวดมากขึ้น ส่งผลทำให้ยอดขายทั้งปี 2561 ลดลง 6% ยอดขายของกิจการร่วมค้า หรือ JV (จาก AP และ SIRI) ลดลง 46% สู่จำนวนเพียง 1.9 หมื่นลบ. โดยมีสาเหตุมาจากอัตราการขายชะลอตัวที่ JV ของ SIRI

ยอดโอนกรรมสิทธิ์ลดลง รายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ออกมาต่ำกว่าเป้า 7% สู่ 1.73 แสนลบ. ส่งผลทำให้รายได้อยู่ในระดับทรงตัว รายได้บ้านแนวราบเติบโต 9% สู่ 1.16 แสนลบ. แต่รายได้คอนโดลดลง 13% สู่ 5.7 หมื่นลบ. สอดคล้องกับยอดขาย กำไรปกติเติบโต 7% เพราะอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 40bps บวกกับรายได้อื่นและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและ JV ปรับตัวเพิ่มขึ้น

AP โดดเด่นที่สุด AP ทำยอดขายได้สูงกว่าเป้าเดิมของบริษัทถึง 23% โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราการขายสูงที่ 73% สำหรับคอนโดเปิดใหม่ และกระแสตอบรับที่ดีต่อบ้านแนวราบ ยอดโอนกรรมสิทธิ์ก็สูงกว่าเป้าทั้งของ AP เอง และ JV ของบริษัท ส่งผลทำให้กำไรเติบโตอย่างน่าประทับใจที่ 20%

แผนธุรกิจปี 2562: เปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มขึ้น แต่ยอดขายลดลง บริษัทพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยในการวิเคราะห์ของเราวางแผนเปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มขึ้น 15% สู่ 2.73 แสนลบ. (บ้านแนวราบ +36% สู่ 1.68 แสนลบ. แต่คอนโด -8% สู่ 1.06 แสนลบ.) แต่คาดว่ายอดขายจะลดลง 2% สู่ 2.27 แสนลบ. โดยเกิดจากยอดขายคอนโดที่ลดลง 8% บริษัทพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยนำกลยุทธ์ระมัดระวังมาใช้ เนื่องจากความต้องการซื้อไม่แน่นอนหลังจากเกณฑ์ LTV ใหม่มีผลบังคับใช้ บวกกับคาดว่าการซื้อจากลูกค้าต่างชาติจะลดลง สัดส่วนยอดขายจาก JV จะลดลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจาก JV ของ SIRI จะเปิดตัวโครงการใหม่ลดลง 68% สู่จำนวนเพียง 5.6 พันลบ.

แนวโน้มปี 2562 เราคาดว่ารายได้จะเติบโต 5% สู่ 1.82 แสนลบ. แต่กำไรปกติจะอยู่ในระดับทรงตัว เนื่องจากเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง 90bps สู่ 33.6% เพราะบริษัทพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยจะลดราคาเพื่อระบายสินค้าคงคลัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน 1Q62 ก่อนที่เกณฑ์ LTV ใหม่จะมีผลบังคับใช้ (1 เม.ย.) เราคาดว่า SPALI และ LPN จะรายงานกำไรปกติเติบโตดีที่สุดที่ 12% และ 19% ตามลำดับ ยอดขายรอรับรู้รายได้ 1.96 แสนลบ. (รวมสัดส่วนการถือหุ้นใน JV) รองรับการรับรู้รายได้ 41% ที่เราคาดการณ์ไว้ในปี 2562

 

ายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
ที่มา : บริษัท เดอะเวย์ คอมมิวนิเคชั่น จำกัด  
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : thunhoon V.I.P
www.thunhoon.com