‘หยวนต้า’ ส่อง GPSC กำไรต่ำคาด…ภาพฟื้นตัวช่วง Q2/62 แนะ T-BUY เป้า 70 บาท

‘หยวนต้า’ ชี้ 3 เหตุผลที่เราคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” 1) ประกาศกำไรสุทธิ 4Q61 ที่ 486 ล้านบาท (-46% QoQ, -33% YoY) ต่ำกว่าที่เรา และตลาดคาดกว่า 25% จากค่าใช้จ่าย และ Margin ที่แย่กว่าคาด 2) แม้เราคาดกำไรปกติปี 2562 ที่ 4.4 พันล้านบาท โต 30% หนุนด้วยการทยอยรับรู้กำลังผลิตจากโรงไฟฟ้าใหม่ 4 แห่งตั้งแต่ปลาย 1Q62 แต่ระยะสั้นกำไร 1Q62 คาดฟื้นตัวจำกัด เพราะยังถูกกดดันด้วยต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่เป็นขาขึ้น ขณะที่ 3) ช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาหุ้นปรับตัวขึ้น 9% สะท้อนปัจจัยดังกล่าวไปบ้างแล้ว อีกทั้ง GPSC ยังมีแผนเพิ่มทุนรองรับดีลซื้อกิจการ GLOW ดังนั้นเชิงกลยุทธ์อาจพิจารณาขายทำกำไรระยะสั้นไปก่อน

รายงานกำไร 4Q61 ต่ำคาด…จากค่าใช้จ่ายและ Margin
GPSC ประกาศกำไรสุทธิ 4Q61 ที่ 486 ล้านบาท (-46% QoQ, -33% YoY) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดกว่า 25% เนื่องจากค่าใช้จ่าย และ Margin ภาพรวมกำไรที่อ่อนแอมาจาก 1) การหยุดซ่อมบำรุงใหญ่โรงไฟฟ้าศรีราชา และโรงไฟฟ้า IRPC-CP 2) ค่าความพร้อมจ่ายของโรงไฟฟ้าศรีราชาลดลงตาม Weight factor ของฤดูกาล 3) ต้นทุนราคาก๊าซธรรมชาติปรับตัวขึ้น 4) ค่าไฟฟ้า Ft คงที่ และ 5) ค่าใช้จ่ายการบริหารเพิ่มขึ้นจากการบริหารจัดการเพื่อสร้างการเติบโตของธุรกิจ ส่งผลให้กำไรสุทธิทั้งปี 2561 เท่ากับ 3,359 ล้านบาท เติบโต 6% จากการรับรู้รายได้เต็มปีของโรงไฟฟ้าIRCP-CP, โรงไฟฟ้า Ichinoseki, และโรงไฟฟ้า BIC2 ทั้งนี้ GPSC ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H61 ที่ 0.80 บาท/หุ้น คิดเป็น Yield 1.3% ขึ้น XD วันที่ 22 ก.พ. 2562

ภาพฟื้นตัวที่ชัดเจนเริ่มตั้งแต่2Q62 … ทยอยรับรู้รายได้โรงไฟฟ้าใหม่อีก 4 แห่งปีนี้
แม้ค่าไฟฟ้า Ft จะปรับขึ้น 4.30 สตางค์/หน่วย ตั้งแต่เดือนม.ค.2562 และแผนหยุดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าลดลงเป็นปัจจัยบวกต่อกำไร 1Q62 แต่เรามองว่ากำไรปกติ 1Q62 จะฟื้นตัวได้จำกัด จากทิศทางราคาก๊าซธรรมชาติที่เป็นขาขึ้นโดยกำไรปกติจะเติบโตชัดเจนตั้งแต่2Q62 หนุนด้วยการเพิ่มกำลังผลิตไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้า 4 แห่ง กำลังการผลิตไฟฟ้ารวม 431 MW ได้แก่ 1) โรงไฟฟ้าเขื่อนน้ำลิก 26 MW จะ COD ช่วง 1Q62 2) โรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ กำลังผลิตไฟฟ้า 39 MW ซึ่งปิดดีลซื้อกิจการช่วง 1Q62 3) โรงไฟฟ้าระยอง CUP4 ขนาด 45 MW จะ COD ช่วง 3Q62 และ 4) โรงไฟฟ้าเขื่อนไซยะบุรี 321 MW จะ COD ช่วง 4Q62 ทำให้กำลังผลิตไฟฟ้าเพิ่มจากปัจจุบันที่ 1,530 MW เป็น 1,961 MWอีกทั้งต้นทุนก๊าซธรรมชาติคาดว่ามีแนวโน้มจะดีขึ้นใน2Q62 จากราคาก๊าซจะเริ่มปรับลงเพื่อสะท้อนราคาน้ำมันช่วง6-9 เดือนที่ผ่านมา เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2562 ที่ 4.4 พันล้านบาท เติบโต 30% YoY

ระยะสั้นราคาหุ้นขึ้นมาเด่นกว่ากลุ่ม … ขณะที่แผนเพิ่มทุนยังจำกัด upside
ราคาหุ้นในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาปรับตัวขึ้นมาแล้ว 9.33% เทียบกับกลุ่ม +0.92% สะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานในปีนี้ไปค่อนข้างมากแล้ว ขณะที่แผนการเพิ่มทุนเพื่อรองรับการซื้อกิจการ GLOW จะกดดันราคาหุ้นไปจนกว่าจะได้ข้อสรุปภายใน 4Q62เชิงกลยุทธ์นักลงทุนอาจพิจารณาขายทำกำไรรอบสั้น และรอซื้อเมื่ออ่อนตัว โดยราคาเหมาะสมเชิงปัจจัยพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2562 ที่ 70.00 บาท ด้วยจุดเด่นของการขยายธุรกิจเพื่อรองรับแผนการเติบโตของกลุ่มPTT เช่น โครงการ Gas to Power ของ PTTEP และโรงไฟฟ้าจากคลัง LNG ของPTT สร้างความแข็งแกร่งต่อกำไรในระยะยาว

 

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
กดติดตาม (subscribe)Youtube : thunhoon V.I.P
www.thunhoon.com