CHG โค้งแรกโตแรง รายได้2รพ.ใหม่เข้า ย้ำปีนี้ขยายตัว15%

ทันหุ้น – CHG แย้มไตรมาส 1/2562 ผลงานโดดเด่น จ่อรับรู้รายได้ 2 โรงพยาบาลใหม่ เต็มปี อวด 2 เดือนยอดใช้เตียงพุ่ง 70-80% ปักหมุดรายได้ปี 2562 เติบโตไม่ต่ำกว่า 10-15% พร้อมอัดงบลงทุน 300 ล้านบาท สร้างศูนย์รักษามะเร็งและรังษีรักษา

แหล่งข่าวจากนักลงทุนสัมพันธ์ บริษัท โรงพยาบาลจุฬารัตน์ จำกัด (มหาชน) หรือ CHG เปิดเผยว่า มองแนวโน้มผลการดำเนินงานไตรมาส 1/2561 จะมีการเติบโตที่ดีกว่าเมื่อเทียบช่วงเวลาเดียวกันกับปีก่อน จากการเปิดให้บริการของโรงพยาบาลแห่งใหม่ทั้ง 2 แห่ง ได้แก่ โรงพยาบาลรวมแพทย์ฉะเชิงเทรา จังหวัดฉะเชิงเทรา และโรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 อินเตอร์ Phase 2 จังหวัดปราจีนบุรี ซึ่งจะรับรู้รายได้เข้ามาได้อย่างเต็มปีเป็นปีแรก

ทั้งนี้ จากการที่ขยายเตียงให้บริการในพื้นที่ใหม่มากขึ้นทำให้สามารถรองรับความต้องการรับรักษาของกลุ่มเป้าหมายได้เพิ่ม โดยแม้ว่าการขยายจำนวนเตียงจะเพิ่มขึ้นอีกกว่า 100 เตียง แต่บริษัทยังคงมีอัตราการใช้พื้นที่เตียง (Utilization rate) ในระดับที่ดีซึ่งใกล้เคียงกับระดับเดิมประมาณ 70-80% ของพื้นที่เตียงรวมทั้งหมด อย่างไรก็ดีด้วยการเปิดโครงการใหม่ดังกล่าวอาจมีผลให้บริษัทอาจได้รับผลกดดันจากค่าเสื่อมและฟิกคอสอื่นๆ อยู่บ้าง แต่คาดว่าภายในระดับเวลาไม่เกิน 2 ปี (2562-2563) จะถึงจุดคุ้มทุนได้

*อัดฉีดงบ 300 ล้านบาท

สำหรับแผนการดำเนินงานในปี 2562 นี้ บริษัทเตรียมเงินลงทุนไว้ประมาณ 300 ล้านบาท หลักๆ จะใช้ลงทุนสร้างศูนย์รักษามะเร็งและรังษีรักษา ปัจจุบันอยู่ระหว่างการพิจารณารูปแบบการก่อสร้างของตัวอาคาร เบื้องต้นคาดว่าจะได้ข้อสรุปในช่วงไตรมาส 2 – 3/2562 เป็นต้นไป คาดใช้เงินลงทุนราว 260 ล้านบาท ในส่วนเงินลงทุนที่เหลืออีก 40 ล้านบาท จะเป็นส่วนที่ใช้ในการปรับปรุงและบำรุงศูนย์รักษาและโรงพยาบาลแห่งเดิมที่มี รวมไปถึงการเพิ่มอุปกรณ์และเครื่องมือทางการแพทย์ที่มีเทคโนโลยีใหม่

ขณะที่กรณีการควบคุมค่าบริการรักษาและเวชภัณฑ์บางรายการของ กกร. ที่ออกมานั้น เบื้องต้นมองว่าไม่ส่งผลกระทบต่อบริษัท เนื่องจากบริษัทมีการปรับค่าบริการทางการแพทย์รวมถึงเวชภัณฑ์ให้อยู่ในระดับที่เหมาะสม อย่างไรก็ตาม จากการพัฒนาขีดความสามารถในการให้บริการของบริษัทอย่างต่อเนื่อง ตลอดจนความต้องการรักษาสุขภาพของคนในพื้นที่ที่ขยายตัว ทำให้บริษัทคาดว่าจะสนับสนุนให้การเติบโตของรายได้รวมในปี 2562นี้ จะเพิ่มขึ้นไม่น้อยกว่า 10 – 15% จากปีก่อน แม้ว่าการเติบโตของกำไรในปีนี้อาจลดลงจากผลกดดันค่าเสื่อมของโรงพยาบาลแห่งใหม่ แต่เชื่อว่าการขยายความสามารถจะช่วยสร้างความยั่งยืนให้บริษัทในระยะยาวได้อย่างมีนัยยะสำคัญ

*กำไรปี62 แตะ641 ล.

บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุในบทวิเคราะห์ว่า คาดกำไรสุทธิในไตรมาส 4/2561 CHG จะอยู่ที่ 125 ล้านบาท ลดลง 0.4% เทียบช่วงเดียวกันกับปีก่อน  และ 16.9% จากไตรมาสก่อนหน้า ที่ยังไม่ฟื้นตัว เนื่องจากเป็นช่วง Low season อีกทั้งเปิดโรงพยาบาลรวมแพทย์ฉะเชิงเทราขนาดเตียง 59 เตียง เพิ่มอีก 1  แห่ง ขนาดใกล้เคียงกับโรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 อินเตอร์ที่เปิดไปเมื่อช่วงไตรมาส 3/2561 ซึ่งจะมีต้นทุนค่าบุคลากรและรับรู้ค่าเสื่อมเพิ่มขึ้น ทำให้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงมาอยู่ที่ 27.5% จากไตรมาส 4/2560 ที่ 32.5% และไตรมาส 3/2561 ที่ 28.1% ทั้งนี้ ทางฝ่ายประมาณการกำไรปกติปี 2561 ไว้ที่ 620 ล้านบาท เติบโต 4.6% เทียบช่วงเดียวกันกับปีก่อน

ประกอบกับทางฝ่ายคงประมาณการกำไรปกติปี 2562 ที่ 641 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% เทียบช่วงเดียวกันกับปีก่อน จากอัตรากำไรขั้นต้นหดตัว เนื่องจากปลายปี 2561 มีการเปิดโรงพยาบาลแห่งใหม่ 2 แห่ง คือ โรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 อินเตอร์ และ โรงพยาบาลรวมแพทย์ฉะเชิงเทรา ซึ่งมองว่ารายได้ที่เข้ามาจะยังไม่เร็วนักทำให้อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลง รวมทั้งรายได้ประกันสังคมอาจยังไม่ฟื้นตัวจากการใช้ระบบใหม่ DRG6 ในการบันทึกรายได้ประกันสังคม

อย่างไรก็ตาม ทางฝ่ายคงราคาเหมาะสมปี 2562 ที่ 2.30 บาท (วิธี DCF อิง WACC = 7.2%, Terminal growth = 3%) และคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากคาดจะยังไม่เห็นการฟื้นตัวของกำไรในเร็วๆ นี้ แต่ราคาหุ้นได้ปรับตัวลงมาแล้วในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมากว่า 17% รับรู้ประเด็นเรื่องผลประกอบการที่แย่ตั้งแต่ไตรมาส 3/2561 และประเด็นการควบคุมราคายา เวชภัณฑ์ และค่าบริการทางการแพทย์ที่ที่ได้ผ่าน ครม.ไปแล้ว