THREL วัฎจักรขาขึ้น เป้าราคา 9.60 บาท

THREL ประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/61 ที่ 94 ล้านบาท ลดลง 21%YoYแต่เพิ่มขึ้น 37%QoQผลประกอบการเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ที่ 93 ล้านบาท กำไรช่วงครึ่งแรกของปี 2561 ลดลง 31%YoYมาอยู่ที่ 163 ล้านบาท คิดเป็น 48% ของคาดการณ์กำไรปี 2561 ที่ 340 ล้านบาท

รายได้เบี้ยประกันชีวิตสุทธิอยู่ที่ 561 ล้านบาท (เป็นไปตามที่เราคาดการณ์) เพิ่มขึ้น 17%YoYและ 1%QoQโดยรายได้เบี้ยประกันร่วมพัฒนา (non-conventional) ของบริษัทอยู่ที่ 249 ล้านบาท สูงขึ้น 12.3%YoYและ 5.1%QoQและรายได้เบี้ยประกันแบบดั้งเดิม (conventional) สุทธิอยู่ที่ 311 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20.2%YoYแต่ลดลง 3.1%QoQบริษัทรายงานการตั้งสำรองและการเคลมที่ 316 ล้านบาทในไตรมาส 2/61 เพิ่ม 60%YoYและคิดเป็น 56.4% ของเบี้ยประกันรวม เพิ่มขึ้นจาก 41.0% ใน ในช่วงเดียวกับปีที่แล้ว แต่ลดลงจาก 58.1% ในไตรมาส 1/61

อัตราค่าคอมมิชชั่นต่อเบี้ยรับสุทธิ ลดลงอยู่ที่ 22.2% ไตรมาส 2/61 จาก 30.0% ในช่วงเดียวกันกับปีที่แล้ว ขณะที่สัดส่วนต้นทุนดำเนินงานต่อเบี้ยประกันภัยรับรวมสุทธิของ THREL อยู่ที่ 83.1% เพิ่มขึ้นจาก 75.2% ในไตรมาส 2/60ROI อยู่ที่ 4.8% ในไตรมาส 2/61 ลดลงจาก 5.1% ในไตรมาส 2/60 แต่เพิ่มขึ้นจาก 3.6% ในไตรมาส 1/61 การลดลงของ YoYมาจากกำไรที่ลดลงของการซื้อขายหุ้นและรายได้จากการลงทุนที่ลดลงในช่วงเดียวกันกับปีที่ผ่านมา

เราคาดว่ากำไรช่วงครึ่งหลังของปี 2561 จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย HoHเนื่องจากการเคลมค่าใช้จ่ายสินไหมและค่ากำเน็จ(commission) ที่ลดลงกว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2561 ทั้งนี้ราคาหุ้นของ THREL ลดลง 25% มาอยู่ที่ 8.05 บาทนับตั้งแต่วันที่เราออกบทวิเคราะห์ครั้งล่าสุดในวันที่ 8 พ.ค. 2561 จากราคาหุ้นในปัจจุบันส่งผลให้อัตราเงินปันผลอยู่ที่ 4.9% ในปี 2561 และ 5.5% ในปี 2562 ทั้งนี้เราได้ปรับเพิ่มคาดการณ์จาก “ขาย” เป็น “ซื้อ” เนื่องจากการดำเนินงานที่อยู่ในวงจรขาขึ้นในครึ่งหลังของปีและอัตราจ่ายปันผลที่ดีขึ้น ปีนี้และปีหน้า