AAV ไตรมาสแรกสุดแกร่ง โบรกยืนราคาเดิม 6.20บาท

กำไรสุทธิไตรมาส 1/2561 แข็งแกร่ง

บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) คงคำแนะนำ “ซื้อ” บริษัท เอเชีย เอวิเอชั่น จำกัด (มหาชน) (AAV) ด้วยราคาเป้าหมายเดิม 6.20 บาท AAV รายงานกำไรสุทธิ ไตรมาส 1/2561 ที่ 1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 111.1% QoQ และ 76.1% YoY และมากกว่าที่ ตลาดคาดไว้ 40% ด้วยปัจจัยหนุนหลักจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่แข็งแกร่ง ทั้งนี้บริษัทประกาศรายได้ไตรมาส 1/2561 ที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.125 หมื่นลบ.

จากจำนวนผู้โดยสารที่มีมากขึ้นและราคาตั๋วโดยสารที่สูงขึ้นแม้กำไรสุทธิไตรมาส 1/2561 คิดเป็น 60% ของประมาณการรวมทั้งปีของเราแต่ยังคงประมาณการไว้ตามเดิมเนื่องจากเราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 1/2561 จะเป็นจุดสูงสุด ของปีนี้ขณะที่ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่ปัจจุบันระดับ 89.4 ดอลลาร์ฯ จะกดดันมาร์จิ้นของ บริษัทในอนาคต ถ้าบริษัทไมสามารถส่งต่อต้นทุนที่เพิ่มขึ้นให้กับผู้โดยสารได้ด้วยการปรับเพิ่มราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยได้

Investment highlights

กำไรสุทธิไตรมาส 1/2561 แข็งแกร่ง AAV รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2561 ที่ 1 พัน ลบ. เพิ่มขึ้น 111.1% QoQ และ 76.1% YoY ด้วยแรงขับเคลื่อนหลักจากรายได้ที่อยู่ใน ระดับสูงที่ 1.125 หมื่นลบ. และ GPM ที่ขยำยตัวขึ้นมำอยู่ที่ 22.3% หำกไม่รวมกำไร/ผลขาดทุนจำกอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติไตรมาส 1/2561 จะอยู่ที่ 927 ลบ. เพิ่มขึ้น 131.9% QoQ และ 117.1% YoY

รายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์อยู่ที่ 1.125 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 15.9% QoQ และ 23% YoY ด้วยปัจจัยหนุนหลักจากจำนวนผู้โดยสำรที่มากขึ้นและราคาตั๋วโดยสารที่สูงขึ้น

จำนวนผู้โดยสารยังเติบโตอย่างต่อเนื่อง AAV รายงานจำนวนผู้โดยสารไตรมาส 1/2561 ที่ 5.64 ล้านคน เพิ่มขึ้น 5.6% QoQ และ 16.2% YoY การเพิ่มขขึ้นในเชิง QoQ มาจากผลกระทบตามฤดูกาลเนื่องจากโดยปกติไตรมาส 1 จะเป็นช่วงไฮซีซั่นของ  AAV โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีนที่เดินทางเข้ามายังประเทศไทยในช่วงเทศกาลตรุษจีน ซึ่งนักท่องเที่ยวนี้เป็นกลุ่มลูกค้าหลักของ AAV ขณะที่การเติบโตในเชิง YoY มาจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีน ที่เพิ่มขึ้นซึ่งทำสถิติสูงสุดใหม่เมื่อเดือน ก.พ. ที่ 1.2 ล้ำนคน (ข้อมูลจากกระทรวงท่องเที่ยว)

ราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยสูง ราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยไตรมาส 1/2561 อยู่ที่ 1,664 บาท เพิ่มขึ้น 11.2% QoQ และ 6.1% YoY ด้วยสาเหตุหลักจากค่าธรรมเนียมเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นและการแข่งขันระหว่างเส้นทางบินในประเทศที่น้อยลงหลัง AOT รายงานอัตราเติบโตยของเส้นทางการบินในประเทศที่ลดลงในไตรมาส 1/2561

ต้นทุนต่อหน่วยลดลง จาก load factor ที่สูงขึ้น CASK รวมอยู่ที่ 1.53 บาท เพิ่มขึ้นจาก 1.51 บำท ในไตรมาส 4/2560 แต่ลดลงจาก 1.56 บาท ในไตรมาส 1/2560 ปัจจัยหนุนการ เติบโตในเชิง QoQ มาจากต้นทุนนั้นมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นขณะที่  YoY มาจาก load factor ที่ระดับ 90.6% ซึ่งแสดงให้เห็นถึงประสิทธิ์ภาพที่ดีขึ้นด้าน CASK ex-fuel ลดลงมาอยู่ที่ 0.99 บำท เทียบกับที่ 1.04 บำท ในไตรมาส 4/2560 และ 1.08 บาท ในไตรมาส 1/2560

GPM ขยายตัวขึ้นทั้ง QoQ และ YoY GPM ไตรมำส 1/2561 อยู่ที่ 22.3% เพิ่มขึ้นจำก 15% ในไตรมาส 4/2560 และ 17.3% ในไตรมาส 1/2560 ด้วยอานิสงส์จาก load factor ที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 90.6% เนื่องจาก COGS ของสายการบินส่วนใหญ่เป็นต้นทุนกึ่งคงที่

Valuation

►เราคำนวณราคาเป้าหมายปี 2561 ด้วย 12- month forward PER ที่ 19.8 เท่า (core EPS ปี 2562 ที่ 0.31 บำท) หรืออยู่ระหว่าง +1SD และ +2SD ของ 12-month forward PER เฉลี่ย 5 ปีของตลาด

ที่มา : บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) 
รายงาน : พงศ์ศักดิ์ คำนุช
ติดอาวุธปัญญา…กดติดตาม (subscribe)
https://line.me/R/ti/p/%40kro3673w