#TIDLOR #ทันหุ้น - บล.บัวหลวงมีมุมมองเชิงบวกหุ้น TIDLOR ให้คำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายพื้นฐาน 25.00 บาท คาดว่า TIDLOR จะรายงานกำไรสุทธิที่เติบโต 9% YoY และ 16% QoQ ใน 1Q67 ทั้งนี้ บริษัทน่าจะได้รับผลบวกจากการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้และคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะปรับตัวดีขึ้นโดยหนุนจากการเติบโตของ GDP ที่เร่งตัวขึ้น และการคัดกรองสินเชื่อใหม่ที่เข้มงวดมากขึ้น (ตั้งแต่ปี 2566)

กำไรสุทธิไตรมาส 1/67คาดจะเติบโต YoY และ QoQ

บล.บัวหลวงคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/67 ที่ 1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 16% QoQ คาดการการเติบโตของสินเชื่อสำหรับไตรมาสอยู่ที่ 21% YoY และ 3% QoQ โดยได้แรงหนุนจากความต้องการสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นของลูกค้า เมื่อดูรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย เราคาดว่าจะเติบโต 19% YoY (รายได้ค่าคอมมิชชั่นการขายประกันภัยที่สูงขึ้น) แต่ลดลง 10% QoQ (ตามฤดูกาล)

การเติบโตของสินเชื่อและรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย น่าจะกลบผลกระทบของ NIM ที่ลดลงและต้นทุนการดำเนินงานและการตั้งสำรองที่สูงขึ้น YoY ในไตรมาส 1/67 เราคาดว่า NIM จะอยู่ที่ 15.42% ในไตรมาสนี้ ลดลง 2bps YoY และ 19bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น สมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่าย /รายได้ของเราในไตรมาส 1/67 อยู่ที่ 55% เพิ่มขึ้น 134bps YoY (การขยายสาขาเพิ่มขึ้น) แต่ลดลง 6bps QoQ (ค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ลดลงตามฤดูกาล) เราตั้งสมมติฐานอัตราการตั้งสำรองในไตรมาส 1/67 ที่ 3.35% เพิ่มขึ้น 26bps YoY (การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ช้า) แต่ลดลง 87bps QoQ (จากฐานที่สูงในไตรมาส 4/66 ที่ TIDLOR ตัดหนี้เสียออกบางส่วน)

สมมติฐานอัตราส่วนหนี้เสีย/สินเชื่อรวม ณ สิ้นเดือน มี.ค.ของเราอยู่ที่ 1.50% เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.45% จากสิ้นปี 2566 กำไรไตรมาส 2/67 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ คาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/67 ที่ 1.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 3% QoQ โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 20% YoY และ 4% QoQ ซึ่งน่าจะกลบผลกระทบของ NIM ที่ลดลงมาอยู่ที่ 15.32% ลดลง 26bps YoY และ 10bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น เมื่อมองทั้งปี 2567 เราคาดกำไรสุทธิที่ 4.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY หนุนจากการเติบโตของสินเชื่อ 16% YoY และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ 7% YoY ซึ่งส่วนใหญ่เป็นรายได้ค่าคอมมิชชั่นการขายประกันภัยที่สูงขึ้น

คุณภาพสินทรัพย์ดูดีขึ้นในปี 2567

คุณภาพสินทรัพย์ของ TIDLOR น่าจะแข็งแกร่งขึ้นในปี 2567 โดยหนุนจากการเติบโตของ GDP ที่เร่งตัวขึ้น และการที่กลุ่มการเงินเข้มงวดในการให้สินเชื่อในปี 2566 การคาดการณ์การเติบโตของ GDP ประเทศไทยของ BLS house ในปี 2567 อยู่ที่ 3.2% YoY โดยได้แรงหนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้นและการฟื้นตัวของการใช้จ่ายของผู้บริโภค เราเชื่อว่าอัตราส่วนหนี้เสีย/สินเชื่อรวมของ TIDLOR จะลดลงภายในสิ้นปี 2567 สังเกตว่า ณ ปี 2566 บริษัทมีอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ สูงที่สุดในกลุ่มการเงินที่เราให้คำแนะนำที่ 282.1% ซึ่งบ่งบอกถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี

TIDLOR จะได้ประโยชน์ในช่วงของการปรับลดดอกเบี้ย

สมมติฐาน BLS house ตอนนี้คือธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25bps ในเดือน มิ.ย. และอีก 25bps ในไตรมาส 4/67 เหลือ 2.00% ซึ่งเร็วและสูงกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า (เราคาดก่อนหน้าว่า ธปท. จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ย 25bps จนถึงไตรมาส 4/67 เราเชื่อว่าเมื่อธปท. เริ่มลดดอกเบี้ยเศรษฐกิจจะค่อยๆแข็งแกร่งขึ้น สภาพคล่องของลูกค้ารายย่อยควรดีขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มคุณภาพสินเชื่อของลูกค้า TIDLOR และการเติบโตของสินเชื่อ